主业强劲增长，期待海外开拓逐步发力

2023年08月31日 毕得医药(688073.SH)/医药生物证券研究报告/公司点评 市场价格：73.90 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn 投资要点 事件：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入5.23亿元，同比增长41.76%，归母净利润8381万元，同比增长41.63%，扣非净利润9187万元，同比增长56.51%。 总股本(百万股)90.88流通股本(百万股)19.54市价(元)73.90市值(百万元)6716.03流通市值(百万元)1444.01 主业持续强劲，新品开拓有望持续发力。分季度看，2023Q2营收约2.70亿元（+41.01%），归母约4688万元（同比+38.90%），扣非约5290万元（同比+57.92%）。我们预计主业持续强劲主要系：①公司下游药物分子砌块、科学试剂市场需求持续旺盛；②公司持续开拓新品，产品广度和深度不断提升，持续得到客户认可；③加强全球区域布局，完善物流网络，使产品能够更快的到达客户，提高客户满意度所致。盈利能力方面，2023H1公司整体毛利率40.72%（-5.11pp），净利率15.99%（-0.06pp）。2023H1销售费用率10.66%（-0.61pp），管理费用率8.42%（-1.06pp）。财务费用率-5.47%（-3.59pp），研发费用率5.12%（+0.12pp）。 新品开拓+海外扩张有望驱动长期成长。①新品持续开拓：公司持续扩增SKU，不断扩充新品，带来新的增量。其中近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备库，未来有望成为新看点；②海外区域中心有望持续发力：公司近年海外销售规模大幅提升，2023H1海外收入约2.66亿元（+45.21%）。未来随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。 公司持有该股票比例相关报告 1《毕得医药（688073.SH）公司点评：主业持续强劲，新品开拓有望持续发力-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.08.07 盈利预测与投资建议：考虑到公司业务需求强劲，盈利能力持续优化，结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元，增速分别为35.31%、35.57%、33.47%；归母净利润分别为2.02亿元、2.70亿元、3.53亿元，增速分别为38.15%、33.82%、30.62%。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。 2《毕得医药（688073.SH）公司点评：主业强劲增长，看好SKU品类扩张+海外开拓带来长期成长-买入-（中泰 证 券_祝 嘉 琦_崔 少 煜 ）》2023.04.19 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告,中泰证券研究所 来源：公司公告,中泰证券研究所 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 报告中使用了大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 产能提升不及预期风险 公司近年大幅扩充产能，存在一定的产能投放不及预期的风险。 毛利率下降的风险 公司凭借自身技术及产品方面的优势，目前的综合毛利率维持在较高水平，随着公司的快速发展，公司业务规模及范围将进一步扩大，如果公司不能始终保持在技术和产品方面的竞争优势，随着销售规模的扩大，公司的毛利率有趋同同行业毛利率的可能，存在下降的风险。 原材料供应及其价格上涨的风险 公司研发、生产所需原材料主要以基础化工原料、化学试剂和溶剂为主，这些原材料市场供应充足、价格较为市场化，且公司与主要供应商已建立稳定的合作关系，但是如果宏观经济环境发生重大变化或发生自然灾害等不可抗力，可能会出现原材料短缺、价格波动或原材料不能达到公司生产所要求的质量标准等情况，会影响公司的正常经营。 环保和安全生产风险 随着公司业务规模的逐步扩大，环保及安全生产方面的压力也在增大，可能会存在因设备故障、人为操作不当、自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险。一旦发生安全环保事故，不仅客户可能会中止与公司的合作，且公司将面临着政府有关监管部门的处罚、责令整改或停产的可能，进而严重影响公司正常的业务经营。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。