诺诚健华2023中报点评：奥布替尼研发顺利，产品管线逐步丰富

24%8%-9%-25%-41% 维持“增持”评级。公司公告223H1收入3.78亿，同比增长53.5%； 其中奥布替尼收入3.21亿元（其中Q2为1.70亿元），同比增长47.81%; 净亏损2.06亿元，同比减少0.19亿元。研发费用3.58亿元，同比增长30.93%；管理费用1.91亿元，同比增长2.77%。在手现金及等价物87.40亿元，较去年增长主要来自于科创板上市募资。考虑到下半年奥布替尼进院潜在受限，下调23-25年收入预测为8.38、12.24和18.99亿元（原为9.83、16.20和22.76亿元），采用绝对估值法，下调目标价至9.66（-4.84）港币，维持增持评级。 2022/8 2022/9 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2022/10 2022/11 2022/12 相关报告 证券研究报告 核心产品奥布替尼MS临床数据优异，积极拓宽适应症。奥布替尼治疗MS的全球II期24周数据达到主要终点，显著降低MS患者疾病进展，呈现剂量依赖性的改善趋势，三个剂量组均在治疗4周后达到新病灶控制，效果持续达24周。与安慰剂组（第12周后每天一次50mg奥布替尼）相比，80mgQD在24周时Gd+T1减少92.3%，成为潜在治疗MS的BIC品种。r/r MZL获批上市，成为中国首个唯一MZL适应症BTK抑制剂；r/rMCL新加坡获批上市；r/r MCL美国完成入组，预计2024中旬递交NDA；1L CLL/SLL的III期完成入组，预计2024Q2递交NDA；1L DLBCL-MCD III期临床注册顺利开展； 《MS中期数据优异》2023.03.29 《核心产品快速放量》2022.11.14 《核心产品快速放量，研发执行效率高》2022.08.21 《销售能力再获验证》2022.03.23 《销售能力初步验证》2021.08.29 ITPII期临床PoC完成，并开始III期试验；自免领域中SLE IIa临床数据积极，IIb加速入组，预计2024中期获得结果。 产品管线不断丰富，临床进展顺利。Tafasitamab在香港获批上市、在海南和大湾区作为临床急需进口使用。Tafasitamab+LEN治疗r/r DLBCL完成患者入组，预计2024Q2递交BLA，2025H1获批上市。 ICP-332（TYK2）治疗特异性皮炎II期进行中，预计2023年底数据读出；ICP-488（TYK2）I期完成，预计2023Q4完成PoC，II期正在启动；ICP-723（pan-TRK）注册临床推进中，预计2024递交NDA； ICP-192（pan-FGFR）胆管癌临床顺利进行。 催化剂：销售放量超预期，研发进展超预期。 风险提示：商业化能力不及预期；研发不及预期；政策变化风险。