2023年中报点评：核心品种量价齐升，预收款延续高增长

核心品种量价齐升，预收款延续高增长 ——秋乐种业(831087)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月31日 投资要点： ⚫公司23H1业绩符合预期，Q2经营阶段性承压。根据公司公告，2023H1公司实现营收1.10亿元，同比+24.22%；归母净利润0.07亿元，同比+52.53%；扣非后归母净利润0.04亿元，同比+123.39%；经营性现金流0.09亿元，同比+226.11%。受益于行业高景气度延续，公司玉米品种进入量价齐升的良好局面，同时公司新推出大豆品种表现不俗，推动公司上半年业绩稳步增长。23Q2公司实现营收0.54亿元，同比-14.78%；归母净利润亏损0.03亿元，较上年同期下降0.10亿元，公司业绩阶段性承压。 ⚫我国种业进入黄金发展期。2022年6月，《国家级转基因玉米、大豆品种审定标准（试行）》发布，标志着我国转基因商业化政策正式落地实施。2023年“一号文件”中提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。随着行业相关政策和配套措施持续完善，近年来我国转基因农作物试点种植面积加速扩大，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。中期来看，在养殖产能高位、粮食补库存和极端气候的背景影响下，预计粮食价格回调空间有限，种植业高景气度有望得到延续。 ⚫公司核心品种优势突出，积极布局转基因市场。分品种来看，公司玉米种子销售收入0.68亿元，同比+55.31%，占总营收比例61.78%；花生种子销售收入0.39亿元，同比-8.34%，占比35.26%；其他种子销售收入为0.03亿元，同比+548.62%，占比2.90%。2023年上半年，公司玉米种子核心品种受市场认可度较高，销量持续增长。同时，公司新推出的大豆品种，利润率突出，销量同比大幅增长，为公司带来新的业绩增长点。在生物育种技术上，公司先后与杭州瑞丰、大北农、先正达展开了转基因育种方面的合作，为未来转基因玉米品种商业化后的生产、销售进行充分准备，有望享受行业变革带来的红利。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《秋乐种业(831087)年报点评：区域龙头优势突出，市占率稳步提升》2023-05-05 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫公司利润率提升，预收款同比高速增长。23H1公司综合毛利率29.33%，同比增长1.00pcts；净利率6.50%，同比增长1.20pcts。受益于产品利润率提升，公司盈利水平进一步优化。分品种看，玉米种子毛利率38.14%，同比增加5.50pcts；花生种子毛利率15.05%，同比下降6.06pcts；其他种子毛利率14.20%，同比增加25.33pcts。2023年上半年公司销售费用同比增速较高，增幅为+48.33%，主要受公司加大营销推广力度所导致。另外，上半年公司玉米、小麦预收款增加，合同负债延续同比高速增长趋势。 ⚫维持公司“增持”评级。考虑到行业高景气度延续和公司的经营情况，维持公司2023-2025年归母净利润0.81/0.98/1.16亿元，EPS分别为0.49/0.60/0.70元，对应PE为13.81/11.38/9.63倍。根据行业可比上市公司，2024年平均市盈率约28倍，公司仍有较大估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：自然灾害、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。