佩蒂股份机构调研纪要

调研日期: 2023-08-30 佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年,是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一,主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体。公司拥有多个国内外品牌,如好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家等,其中CPET商标于2013年1月被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。产品深受客户好评和宠物及其家庭的青睐。 一、董事会秘书唐照波介绍公司2023年半年度业绩情况,发言要点如下: 上半年由于海外客户调整存货量,造成上半年订单量有所减少,公司的主要客户为品牌商,品牌商调整存货的时间延后于渠道商和零售商。下半年以来,公司核心客户的订单恢复较快,预计下半年整个海外市场的ODM订单将会持续回暖。从第二季度单季度看,订单已经有明显的改善,环比增幅明显,说明客户库存调整接近尾声或者已经触底结束,开始恢复正常的采购节奏。 出口订单的恢复是一个渐进的过程,毛利率水平同时明显改善。另外,上半年产品结构方面,具有较高毛利率水平产品的占比不高,在一定程度上影响了上半年整体的毛利水平。下半年,随着订单总量和高毛利产品的占比上将持续回升,也会带来综合毛利率的回升。 净利润方面,如果不考虑股权激励产生的股份支付费用,第二季度单季度处于盈利状态,也证明公司在恢复盈利能力。 上半年,国内市场实现业务收入1.26亿元,其中自主品牌营业收入表现较为突出,同比增加63%,其中第一季度增长接近八成,第二季度增长超过50%,自主品牌占国内市场业务营收规模的比重进一步提升。充分体现了公司在“一体两翼”的战略下,稳定海外ODM业务的同时,加大国内市场自主品牌的投入,持续做强自主品牌,进一步缩减国内市场业务的亏损幅度。另外,上半年自主品牌收入占比进一步提升,品牌代理业务的比重略有下降。 关于海外工厂的运营方面,越南工厂目前处于满产水平,新西兰主粮工厂目前处于试运营阶段,上半年产生了小几百万的营业收入,预计其主粮产线在2024年实现放量。柬埔寨工厂目前处于产能爬坡阶段,将是公司未来ODM业务和海外制造的重要基地。 二、品牌副总裁李胤介绍公司自主品牌业务情况,发言要点如下: 首先,在品牌投入的大方向上,公司将把主要精力放在纯自有品牌上。 其次,从上半年自有品牌任务的完成情况来看,我们完成了年度计划的40%左右,超出计划表上半年的总量。我们对完成全年目标持乐观态度。 产品品类方面,在宠物零食赛道上,公司推出的鸭肉干产品已经成为了畅销大单品,这款产品的天花板很高,未来还有很大的增长空间。公司还会持续打造过千万级的单品,如鸡肉干、零食罐头等,即将推出风干零食、鸡肉胡萝卜卷、鸡肉香蕉卷等产品,然后还将有三款新西兰的产品,主打天然概念。在主粮领域,公司将继续在烘培粮、冻干粮等新型主粮领域拓展。 渠道上,除了持续在线上渠道加大投入外,公司还将继续扩大山姆会员店、线下分销等渠道。在开展自主品牌业务的过程中,公司还将持续增加数字化系统的升级,让数字化、智能化为业务和决策赋能。 三、问答交流环节 问题 1:请问公司下半年的订单是怎么样的?是否有明确的拐点? 答:公司和主要的客户建立了较长期的合作关系,一般客户下单周期为出货前的3个月内。从公司半年报的数据上分析,二季度海外市场收入较一季度下降幅度有明显的收窄。根据中国海关出口数据统计,行业的出口也趋向于增长。根据客户的计划,目前客户的存货也到了相对比较正常的水平,目前公司已经收到了部分第四季度的订单。按照最近需交付的订单来看,出货量将逐月提升,预计9月份及往后的月份会 出现较明显的拐点。 问题2:从产品角度看,公司毛利率表现是怎么样的,从成本端来看,如何降本增效提高毛利率? 答:上半年,四大类产品畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食和主粮和湿粮的毛利率分别为 11.29%、21.09%、13.05%和19.03%,前三类产品出口比重大,所以毛利率出现下滑,主要是因为上半年定单量不足,造成毛利率的下降。后续随着出口量的增加,毛利率也会进一步的改善。从横向看产品结构,植物咬胶的毛利率较高,公司也将会通过持续的研发投入提升新产品的占比,改善公司的毛利率。当前公司的主要原材料成本比较稳定,有助于未来公司也会优化产品结构,提高高毛利产品的占比。在当前的市场结构下,提高毛利率的路径主要有两条,一是提高产能利用率,降低产品的边际成本,二是优化原料端、生产端和市场端的匹配。 问题3:公司推新品的节奏是怎么样的? 答:今年自主品牌推新的力度还是很大的,爵宴的新品较多。6月份和8月份已经上线了狗罐头和风干新品,果蔬系列预计十月份上线,纯风干肉干产品预计十一月份新品上线,风干粮和冻干粮新品正在筹备中。6月份和8月份已推出的新品是爵宴狗罐头系列,爵宴超级果蔬系列的鸡肉胡萝卜,好适嘉烘焙粮。下半年爵宴还会上线超级果蔬新品、狗罐系列新品和新西兰特色食材新品;好适嘉主要上线超级护理粮,冻干零食等。 爵宴新品的推出主要考虑老品优化、同品类丰富口味、品类拓展,有利于毛利提升。以上所有都以符合爵宴“天然”心智定位,每个产品都是在围绕做品牌,目的是形成对品牌鲜明的认知。好适嘉还在0-1确定市场的阶段,新品的推出主要看市场趋势和企业在产品端的优势,主要考虑什么品类产品是有增长趋势的、在渠道端是投效最高的。好适嘉未来重点是在主粮和湿粮产品进一步发力。 问题4:国内外市场的毛利率情况是怎么样的? 答:受产能利用率不足影响,出口业务毛利率同比有所下降,随着产能利用率的进一步提升,叠加高毛利率产品占比提高,成本端原材料价格稳定等因素,毛利率有进一步上升的趋势。随着柬埔寨和新西兰主粮产能的提升,收入的增长,毛利率有较大的改善空间。国内自主品牌以ToC销售为主,毛利率高于海外ODM产品的毛利率。公司有部分代理品牌毛利率低于自主品牌产品。根据公司的战略,未来国内市场增加的收入主要来源是自主品牌产品的销售收入。因此,整个国内市场的毛利率水平也将呈现长期向上的趋势。 问题5:公司当前新建产能的进度是怎样的? 答:目前,具备产能拓展空间的工厂有柬埔寨工厂、新西兰主粮工厂和国内在建的新型主粮产线。柬埔寨工厂于2022年开始正式投用,目前在产能爬坡阶段,2022年释放了约30%的产能,全年实现了1.5亿元的收入。2023年柬埔寨工厂的订单承接能力有所提升,其运营管理的效率也在提升。 公司自建的新西兰工厂4万吨高品质干粮产线是差异化、高端化主粮战略的主要产线,目前在试生产和产品验证阶段,产品在满足自主品牌在国内销售的同时,如产能有余量,还可以为海外知名品牌提供供应链服务,以最大限度提高产线的利用率水平。另外,公司还布局了新型主粮产线,主要在国内建设,目前正处于建设期,预计2024年可以投入使用。 问题6:新品狗罐头的用户画像是怎么样的,是否跟鸭肉干的用户重合? 答:在爵宴的品牌营销上,我们前期采用的是给老客推新品的策略,客户的重叠度比非常高。狗罐头和鸭肉干都是狗零食,产品使用对象也基本是一致的,所以目标客户也是较一致的。从新品狗罐头推出后,取得了较好的销售成果,包括618的销售量和行业的排名都在同类产品的前列。 问题7:今年以来,我们看到公司的自主品牌营销非常活跃,频繁出现一些联名、植入等活动中,请问公司自主品牌的扭亏计划大概是怎样的? 答:近一两年来,我们的自主品牌的策略还是把品牌心智的建立、市占率的提升作为主要的策略,同时通过产品的营销活动,形成一个良性的互动,提高消费者的品牌忠诚度,进而提升整体的市占率。 在具体的品牌投入方面,基本固定投入占其收入端一个大致的比例。具体到今年的较大营销活动,主要有与Tims、奈哇联名,还与网剧《莲花楼》、电影《爱犬奇缘》等进行合作。这都大大超过以往的力度。 盈利是品牌的最终目的,现阶段我们通过扩大收入规模尽力缩小亏损额,通过这种方式达到盈亏平衡,直到盈利。预计今年自主品牌的亏损幅度会有一定的收窄。