2023年中报点评：业绩稳步向好，有望受益AIOT浪潮

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全志科技（300458.SZ）2023年中报点评 业绩稳步向好，有望受益AIOT浪潮 2023年08月31日 ➢ 事件：8月30日，全志科技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收6.76亿元，同比下降18.80%；实现归母净利润-0.16亿元，同比下降108.37%。其中Q2单季度公司实现营收4.37亿元，同比增加4.98%，环比上升182.85%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降80.59%，23Q1为负，实现扭亏为盈。 ➢ 坚持先进产品研发创新，公司业绩逐渐复苏。全志科技在智能终端应用领域加大研发投入，进一步强化公司的自主知识产权壁垒。上半年，公司研发投入2.29亿元，同比上升18.10%，研发费用率为33.87%，同比上升10.56pct。同时，受益于公司新产品落地与业务拓展顺利进行，公司财务情况得以改善。其中，23Q2公司实现营收4.37亿元，环比上升83.21%；实现归母净利润0.24亿元，环比23Q1扭亏为盈。 ➢ 紧跟生成式AI浪潮，持续拓展AIOT产品迭代升级。1）在智能音箱领域，公司推出内置WiFi的R系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，基于公司R329芯片的天猫精灵SOUND系列已接入标杆客户大模型终端操作系统。2）在智能机器人领域，公司推出了新一代MR系列高性能八核+AI专用算力芯片及解决方案，同时布局多核异构架构，集成底盘运动控制芯片功能等专用模块。3）在智能家电领域，公司R系列低功耗智能语音芯片及相关智能家电解决方案已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。4）在智能视觉领域，公司V系列芯片产品及解决方案已涵盖各类智能视觉产品形态并取得良好的市场反馈。 ➢ 多元布局智能终端应用，拓宽下游市场。在智能汽车电子领域，公司高性能八核架构座舱芯片进入开发阶段，与国内领先APA算法供应商合作推出全新APA产品解决方案。在智能工业领域，公司在芯片质量、功耗优化、系统安全和实时性等关键技术取得突破，推出了T系列工业级处理器新品，已在首发客户定点推广。在智能解码显示领域，公司积极进行“智慧屏”产品规划及研发，布局包括智能投影、智能电视、智慧屏等新兴市场并于上半年推出高性能智能投影解决方案，在智能投影市场已进入行业主流客户并取得突破。在通用智能终端领域，公司针对高端平板的A523/A527系列高端八核架构平台已开始大批量出货，同时积极拓展通用智能终端相关衍生市场，布局包括电子相册、教育设备等产品。 ➢ 投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.22/3.16/4.04亿元，对应现价PE为69/48/38倍，公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着终端应用行业去库存周期稳步推进，下游市场需求有望企稳回升，公司业绩呈现复苏态势，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,514 1,844 2,178 2,575 增长率（%） -26.7 21.8 18.1 18.2 归属母公司股东净利润（百万元） 211 222 316 404 增长率（%） -57.3 5.2 42.5 27.5 每股收益（元） 0.33 0.35 0.50 0.64 PE 73 69 48 38 PB 5.2 5.0 4.6 4.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.25元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 宋晓东 执业证书： S0100122110017 邮箱： songxiaodong@mszq.com 相关研究 1.电子行业深度报告：边缘域AI的“寒武大爆发”-2023/08/07 全志科技(300458.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,514 1,844 2,178 2,575 成长能力（%） 营业成本 934 1,166 1,369 1,609 营业收入增长率 -26.69 21.81 18.08 18.21 营业税金及附加 4 8 8 9 EBIT增长率 -60.03 57.91 32.83 31.31 销售费用 42 50 58 67 净利润增长率 -57.31 5.25 42.45 27.52 管理费用 56 68 79 93 盈利能力（%） 研发费用 419 443 501 566 毛利率 38.32 36.77 37.13 37.50 EBIT 140 220 293 384 净利润率 13.94 12.04 14.53 15.67 财务费用 -51 -45 -49 -53 总资产收益率ROA 5.93 5.82 7.66 8.96 资产减值损失 -13 -43 -25 -27 净资产收益率ROE 7.14 7.19 9.58 11.31 投资收益 2 8 11 9 偿债能力 营业利润 221 230 327 419 流动比率 4.47 4.03 3.92 3.86 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 3.24 3.07 3.15 3.13 利润总额 220 230 327 418 现金比率 2.81 2.71 2.82 2.82 所得税 9 8 11 15 资产负债率（%） 16.90 19.13 20.04 20.81 净利润 211 222 316 404 经营效率 归属于母公司净利润 211 222 316 404 应收账款周转天数 10.29 10.29 10.29 10.29 EBITDA 242 331 409 503 存货周转天数 224.14 200.00 150.00 140.00 总资产周转率 0.43 0.50 0.55 0.60 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,522 1,819 2,176 2,479 每股收益 0.33 0.35 0.50 0.64 应收账款及票据 51 62 73 86 每股净资产 4.68 4.89 5.23 5.64 预付款项 1 1 1 1 每股经营现金流 -0.05 0.74 0.90 0.88 存货 574 596 538 590 每股股利 0.15 0.16 0.22 0.29 其他流动资产 270 229 234 235 估值分析 流动资产合计 2,417 2,707 3,022 3,390 PE 73 69 48 38 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.2 5.0 4.6 4.3 固定资产 121 125 126 126 EV/EBITDA 57.32 41.82 33.86 27.54 无形资产 147 147 147 147 股息收益率（%） 0.62 0.65 0.93 1.18 非流动资产合计 1,142 1,111 1,111 1,113 资产合计 3,559 3,818 4,133 4,504 短期借款 80 80 80 80 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 305 377 443 520 净利润 211 222 316 404 其他流动负债 156 215 248 278 折旧和摊销 102 111 116 119 流动负债合计 541 672 771 878 营运资金变动 -295 95 119 14 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -29 469 570 558 其他长期负债 60 58 57 59 资本开支 -95 -111 -112 -116 非流动负债合计 60 58 57 59 投资 -35 0 0 0 负债合计 601 730 828 937 投资活动现金流 -124 -70 -101 -108 股本 630 632 632 632 股权募资 16 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -115 -1 -3 0 股东权益合计 2,958 3,088 3,305 3,566 筹资活动现金流 -437 -102 -111 -148 负债和股东权益合计 3,559 3,818 4,133 4,504 现金净流量 -582 297 357 303 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 全志科技(300458.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其