经营稳健，盈利提升

评级及分析师信息 公司发布2023年半年报： 23H1：营业总收入实现1978亿元（YOY+7.7%），归母净利润实现182.3亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现176.5亿元（YOY+12.5%）。138269 23Q2：营业总收入实现1012亿元（YOY+9.1%），归母净利润实现101.9亿元（YOY+16%），扣非归母净利润实现99.8亿元（YOY+15%）。 分析判断: 国内市场回暖营收稳增，国外业务体现韧性 分业务看： 1）暖通空调：实现收入920亿元，YOY+11%；根据公司半年报，今年高温天气较多叠加去年低基数，助力空调业务 增长。产品方面，公司持续迭代升级，带动线下空调均价增长。 2）消费电器：实现收入681亿元，YOY+3%； 3） 机 器 人 及 自 动化 系 统及 其他 制造 业：营收173亿元，YOY+26%；根据半年报，上半年库卡中国发货创历史新高，深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代 等头部新能源客户合作。 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 分地区看： 国内：实现收入1165亿元，YOY+11%；根据公司半年报，23H1国内消费市场趋暖，家电行业与宏观经济走向基本一致，Q2加快恢复进度。 1.【华西家电】美的集团22年年报及23年一季报点评：稳健增长，盈利改善2023.05.04 2.经营抗风险能力优越，疫情之下方显经营韧性2020.04.303.传统白电业务份额提升，龙头展现成长性2019.10.31 国外：实现收入805亿元，YOY+3%;根据公司半年报，2023上半年，海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈 变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战，但美的海外业务依 然实现规模增长和稳定盈利的表现，经营韧性得以提升。 分事业部看： 工业技术事业群：实现收入136亿元，YOY+12%;楼宇科技事业部：实现收入148亿元，YOY+21%;机器人与自动化事业部：实现收入52亿元，YOY+24%；库卡积极协助美的集团提升智能制造水平，截至2023年6月，美的机器人使用密度已达到550台/万人。 ►产品结构改善助力盈利能力提升 公司毛利率实现25%（YOY+2.1pct），公司归母净利率实现9.2%（YOY+0.5pct），扣非归母净利率实现8.9%（YOY+0.4pct）。 公司毛利率实现26.3%（YOY+2.3pct），公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct)， 扣 非 归 母 净 利 率 实 现9.9%（YOY+0.5pct）。 分业务看： 1）暖通空调：毛利率23.37%（YOY+2.3pct），盈利提升预计主因原材料成本下降，且公司对现有客户、产品、业务结 构进行优化调整。 2）消费电器：毛利率31.99%（YOY+2.8pct），根据半年报，我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。 3）机器人及自动化系统：毛利率24.1%（YOY+2.2pct）。 分地区看： 1）国内：毛利率24.86%（YOY+1.3pct），根据半年报，我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快，公司促进产品 结构升级。 2)国外：毛利率25.78%（YOY+3.3pct）。 （3）费用率： H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct，Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct； 投资建议 我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收 入 分 别 为3793/4101/4376亿元，同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年 归 母 净 利 润 分 别 为336/375/407亿 元 ， 同 比 分 别+14%/+11%/+9%，相应EPS分别为4.79/5.33/5.80元，以23年8月31日收盘价56.51元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。