9月投资策略及金股组合：预期有望进一步修复，把握底部机会

投资要点 ➢市场回顾。由于政策定调到细则落实存在一定时滞，引发市场预期在8月中下旬再度走弱，北向资金明显净流出。近期，政策力度及落地节奏明显加快，市场活跃度明显提升。截至8月30日，申万行业中传媒、煤炭、房地产、环保、石油石化表现相对较好。 ➢政策底进一步夯实。资本市场方面，印花税下调落地，包括阶段性收紧IPO节奏，适当限制再融资，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例等在内的政策组合拳出台；房地产方面，住建部等多部门联合印发通知，推动落实认房不认贷措施，一线城市中广州深圳已率先官宣；财政方面，一批关于小微企业的税收优惠政策已集中出台。另一方面，更多的增量政策也有望加速落地，包括存量房贷利率下调，一揽子化债方案等等。 ➢价格底、盈利底已至。7月PPI同比回升至-4.4%，价格见底得到确认；规上工业企业利润增速降幅收窄至-6.7%，年内或能转正，利润结构中上游原材料制造边际向好，反映出供需层面积极的信号。 ➢库存底将至。7月末，产成品存货累计同比1.6%，已接近历史底部，未来价格同比的回升，将影响实际库存下行速度加快。库存增速依然有望在Q4见底。 ➢市场底渐进。信号：1.回购力度明显加大，据不完全统计，截至8月30日，两市共有113家公司发布回购预案，去年同期仅40家，上一次回购潮出现在2022年4月-5月。2.基金自购规模增加，上一次基金自购潮出现在2020年10月，彼时权益类基金自购占比明显提升。 ➢预期有望进一步修复。从政策、价格、库存、利润等周期来看，底部信号越发清晰，前期过于悲观的预期或将得到进一步的修正，估值盈利均有上修空间，当下权益机会大于风险。 ➢配置主线。1.前期超跌后存在明显反弹空间，未来经济转型发展重要动力的科创相关行业；2.经济见底回升推动下，受益于基本面改善的顺周期板块，如石油石化、券商；3.业绩确定性相对较强的板块，如军工、服务消费等。 正文目录 1.投资策略及金股组合...................................................................32.风险提示.....................................................................................5 图表目录 表1 2023年9月金股组合.............................................................................................................3表2 2023年9月金股推荐逻辑.....................................................................................................4表3 2023年9月ETF推荐...........................................................................................................4 1.投资策略及金股组合 市场回顾。由于政策定调到细则落实存在一定时滞，引发市场预期在8月中下旬再度走弱，北向资金明显净流出。近期，政策力度及落地节奏明显加快，市场活跃度明显提升。截至8月30日，申万行业中传媒、煤炭、房地产、环保、石油石化表现相对较好。 政策底进一步夯实。资本市场方面，印花税下调落地，包括阶段性收紧IPO节奏，适当限制再融资，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例等在内的政策组合拳出台；房地产方面，住建部等多部门联合印发通知，推动落实认房不认贷措施，一线城市中广州深圳已率先官宣；财政方面，一批关于小微企业的税收优惠政策已集中出台。另一方面，更多的增量政策也有望加速落地，包括存量房贷利率下调，一揽子化债方案等等。 价格底、盈利底已至。7月PPI同比回升至-4.4%，价格见底得到确认；规上工业企业利润增速降幅收窄至-6.7%，年内或能转正，利润结构中上游原材料制造边际向好，反映出供需层面积极的信号。 库存底将至。7月末，产成品存货累计同比1.6%，已接近历史底部，未来价格同比的回升，将影响实际库存下行速度加快。库存增速依然有望在Q4见底。 市场底渐进。信号：1.回购力度明显加大，据不完全统计，截至8月30日，两市共有113家公司发布回购预案，去年同期仅40家，上一次回购潮出现在2022年4月-5月。2.基金自购规模增加，上一次基金自购潮出现在2020年10月，彼时权益类基金自购占比明显提升。 预期有望进一步修复。从政策、价格、库存、利润等周期来看，底部信号越发清晰，前期过于悲观的预期或将得到进一步的修正，估值盈利均有上修空间，当下权益机会大于风险。 配置主线。1.前期超跌后存在明显反弹空间，未来经济转型发展重要动力的科创相关行业；2.经济见底回升推动下，受益于基本面改善的顺周期板块，如石油石化、券商；3.业绩确定性相对较强的板块，如军工、服务消费等。 2.风险提示 政策不及预期，导致经济复苏不及预期。 海外衰退风险，外需环境恶化，导致出口压力上升。市场波动的风险，导致ETF净值波动过大。行业受政策影响的风险，导致公司经营压力加大。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089