多点开花推动业绩稳健增长，赴港上市提升国际化品牌形象

公司深度报告模板[Table_StockCode]美的集团(000333.SZ)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： 全品类增长提振收入，龙头地位稳固。公司在家电领域领先地位稳固，家用空调、台式烤箱、电磁炉、电风扇等细分市场稳居行业第一。公司积极发挥产品技术领先优势，同时推动渠道拓展，深化布局电商平台，聚焦抖音等新型数字化营销，收入增速显著优于行业（2023H1出口YOY+5.2%，内销YOY+2.8%）。具体来看，2023H1公司暖通空调/消费电器分别实现营业收入920.07/681.36亿元，同比增长10.54%/2.72%，传统优势业务基本盘稳固。B端业务方面，上半年机器人及自动化/楼宇科技/工业技术分别实现营收152/148/136亿元，同比增长24%/21%/12%，战略转型发展态势良好。 毛利率回升，盈利能力改善。2023H1公司整体毛利率25.24%，同比增长2.12pct，预计受益于原材料价格中枢下移及高端品牌战略推进产品结构优化。毛利率大幅改善，带动上半年归母净利率同比提升0.50pct至9.26%，盈利能力稳中向好。分业务来看，上半年公司暖通 电 器/消 费 电 器/机 器 人 及 自 动 化 系 统毛 利 率分 别 为23.37%/31.99%/24.06%，同比分别提升2.32/2.78/2.22pct。2023H1销售/管理/研发/财务费率为8.70%/2.88%/3.36%/-0.69%，同比分别抬升0.65/0.17/0.15/0.26pct。 延伸公司产业链，赴港上市进一步提升国际化品牌形象。公司积极发挥产业链布局完善及前沿技术研发优势，推动产业链协同及国际化发展。2023年7月公司授权启动子公司安得智联深交所主板分拆上市的筹备工作。次月公司公告对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证，拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象，补充公司发展后劲。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 投资建议：公司龙头地位稳固，高端化、智能化、全球化、数字化发展步伐稳健，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为341.16/377.94/412.71亿元，EPS分别为4.86/5.38/5.88元每股，对应PE分别为12/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：生产要素价格波动风险；全球资产配置与海外市场拓展风险。 公司财务预测表 分析师简介及承诺 杨策，家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事家电行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提 供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系： 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn