甲醇月报：供需双增 甲醇或偏强震荡

甲醇 供需双增甲醇或偏强震荡 2023年8月27日 主要结论 8月开工上行，产区库存尚未累积，对内地价格形成支撑，9月开工有进一步提升预期。全国及主产区开工均有上行，其中煤制与天然气制产能开工逐步抬升至同期高位区间，截至8月底，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上月底上涨5.68个百分点；西北地区的开工负荷为79.88%，较上月底上涨7.23个百分点。预计8月国内甲醇产量将超过600万吨,环比7月上涨46万吨左右。9月已公布检修计划的装置有限，开工有进一步提升预期。不过西北主产区库存未有显著累积，内地价格坚挺。一方面，由于供应恢复仍不及预期。另一方面，传统下游需求有所恢复同时还有部分补空需求，主流企业出货顺畅。同时，物流成本走高、新增装置投产时间推迟，也在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间，目前西北厂家库存处于中等偏低位置。 进口量不及预期，沿海库存累积缓慢。7月平均进口利润理论值在33元/吨，7-8月国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，月底随着美金货物成本增加，进口套利窗口再次关闭。目前沿海甲醇库存处于中高位置，但8月累积速度放缓。截止8月底，沿海甲醇库存107.05万吨，较上月累积了3万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.8万吨附近。主要由于一方面沿海罐容紧张以及受天气影响，进口船货堵港情况较多，卸货速度放缓，沿海库存和下游厂家库存累积缓慢。另一方面，国际供应不稳，伊朗2套共计395万吨甲醇装置再次停车检修，8月进口抵港量不及预期，进口预估量下调至130万吨。预计8月底至9月上旬中国进口船货到港量68万吨，华南到港量显著增多，同时内地有2-3万吨进口船货到港，江苏倒流至内地周边货物逐步缩减。 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-6662 MTO负荷提升，需求有提升预期。下游需求稳中提升，今年传统需求淡季不淡，刚需维持稳固，目前淡季已基本结束。且8月中旬江苏斯尔邦80万吨/年甲醇制烯烃装置重启，目前装置运行负荷不高，消化原料库存为主，带来的需求增量有限。不过沿海需求有好转预期，下游进口船货的采买增加，MTO企业库存逐步提升。叠加8月下旬宁夏宝丰三期MTO投产，需求有提升预期。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 综上所述，供应方面，8月国内供应恢复不及预期，内地库存暂未累积，对价格起到支撑作用，9月国内开工预计将一步抬升。美金成本走高，国际供应增量放缓。需求端，检修产能重启，新增下游有投产预期，刚需维持稳固需求，且即将迎来旺季，供需逐步平衡，9月甲醇或维持偏强震荡。 一、行情回顾 8月甲醇市场延续偏强震荡走势，截止月底期货主力01合约在2530元/吨左右，较7月底上涨5%左右。现货端，内蒙古市场甲醇价格2100元/吨，相比7月底涨幅3%，太仓价格2467元/吨，相比7月底涨幅9%。 数据来源：Wind国信期货 基差方面，8月港口基差先降后升，整体维持偏弱运行，主力合约移仓换月后基差转为贴水状态，内地基差震荡下行。产销区套利方面，江苏和周边区域套利窗口部分打开，一度出现江苏倒流至内地情况，月底倒流货物逐步缩减。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，8月国际开工下滑，全球甲醇价格均有不同程度上行，其中中国主港价格涨幅明显。国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，国际供应收紧预期下，截止8月底中国主港CFR价格在287美元/吨左右，较7月底涨幅9.5%。欧洲价格在232欧元/吨左右，较7月底涨幅约8%。美国甲醇市场价格在230美元/吨左右，较7月底涨幅约4.5%。东南亚CFR价格在297美元/吨左右，较7月底涨幅5.3%。伊朗船货成交浮动价格从+0.25%走高至+0.5-0.8%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.8月开工上行，产区库存尚未累积，对内地价格形成支撑，9月开工有进一步提升预期 8月重启装置增多，全国及主产区开工均有上行，其中煤制与天然气制产能开工逐步抬升至同期高位区间，截至8月底，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上月底上涨5.68个百分点，较去年同期上涨9.36个百分点；西北地区的开工负荷为79.88%，较上月底上涨7.23个百分点，较去年同期上涨6.6个 百分点。本月安徽华谊、神华榆林、新奥达旗、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置处于检修。预计8月国内甲醇产量将超过600万吨,环比7月上涨46万吨左右。9月已公布检修计划的装置有限，开工有进一步提升预期。 不过西北主产区库存未有显著累积，内地价格坚挺。一方面，由于供应恢复仍不及预期。另一方面，传统下游需求有所恢复同时还有部分补空需求，主流企业出货顺畅。同时，物流成本走高、新增装置投产时间推迟，也在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间，目前西北厂家库存处于中等偏低位置。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.进口量不及预期，沿海库存累积缓慢 7月平均进口利润理论值在33元/吨，7-8月国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，月底随着美金货物成本增加，进口套利窗口再次关闭。目前沿海甲醇库存处于中高位置，但8月累积速度放缓。截止8月底，沿海甲醇库存107.05万吨，较上月累积了3万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.8万吨附近。主要由于一方面沿海罐容紧张以及受天气影响，进口船货堵港情况较多，卸货速度放缓，沿海库存和下游厂家库存累积缓慢。另一方面，国际供应不稳，伊朗2套共计395万吨甲醇装置再次停车检修，8月进口抵港量不及预期，进口预估量下调至130万吨。预计8月底至9月上旬中国进口船货到港量68万吨，华南到港量显著增多，同时内地有2-3万吨进口船货到港，江苏倒流至内地周边货物逐步缩减。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格整理运行 8月国际天然气价格略有下行，截止月底在2.5美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本约1430元/吨，较7月下降30元/吨左右。 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭价格弱稳，煤制甲醇开工稳步回升 成本角度来看，8月原料煤炭价格小幅走低，整体呈现偏弱震荡走势，西北煤制甲醇理论成本在2040元/吨附近，煤制甲醇现金流维持盈亏平衡，较上月持平。8月底煤制甲醇开工率76%左右，较上月底上涨4个百分点，目前已行至同期高位区间，开工继续上行或再次对利润产生负反馈。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.3 MTO负荷提升，需求有提升预期 截止8月底，甲醇整体下游加权开工率约为72%，较上月底上涨8.4%，传统下游加权开工率约50%，较上月底下降6.6%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在80.94，较上月上涨12.34%。其中外采甲醇的MTO装置产能约平均负荷78.99%，较上月上涨15.25%。 下游需求稳中提升，今年传统需求淡季不淡，刚需维持稳固，目前淡季已基本结束。且8月中旬江苏斯尔邦80万吨/年甲醇制烯烃装置重启，目前装置运行负荷不高，消化原料库存为主，带来的需求增量有限。不过沿海需求有好转预期，下游进口船货的采买增加，MTO企业库存逐步提升。叠加8月下旬宁夏宝丰三期MTO投产，需求有提升预期。传统下游方面，醋酸、二甲醚、甲醛生产利润均有部分修复，其中醋酸利润上涨明显，较上月底上涨近1000元/吨，MTBE利润虽有回调但仍处于较高水平。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 综上所述，供应方面，8月国内供应恢复不及预期，内地库存暂未累积，对价格起到支撑作用，9月国内开工预计将一步抬升。美金成本走高，国际供应增量放缓。需求端，检修产能重启，新增下游有投产预期，刚需维持稳固需求，且即将迎来旺季，供需逐步平衡，9月甲醇或维持偏强震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。