8月PMI数据点评：制造业有所改善，房地产仍在下滑

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 制造业有所改善，房地产仍在下滑 8月PMI数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 商品和股市走势为何分化？— 2023-08-28 利润修复趋势不变—7月工业企业利润数据点评 2023-08-27 鲍威尔鹰派发言，美债收益率曲线走平———JACKSON HOLE 会议点评 2023-08-26 贬值：YCC调整后关于日元的迷惑—单击或点击此处输入文字。 2023-08-25 十年期国债收益率距离2.5%还有多远？—五论中国经济修复式增长 2023-08-23 制造业PMI连续第3个月回升。8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.7%，高于市场预期的49.2%并且连续三个月回升（图表1）。  生产和供应明显改善。8月制造业PMI新订单指数回升1.7个百分点至51.9%，升幅较大；供应商配送时间指数上升1.1个百分点至51.6%，交货速度加快（图表2）。由于供应商配送时间指数为逆指数，在合成制造业PMI指数时进行反向运算，其上升反而拖累了制造业PMI指数。  制造业需求有所恢复。8月制造业新订单指数上升0.7个百分点至50.2%，回到扩张区间。出口订单回升0.4个百分点至46.7%，边际改善但仍处于收缩区间。  制造业价格大幅上涨。8月制造业原材料价格指数回升4.1个百分点至56.5%，出厂价格指数回升3.4个百分点至52%，均创去年5月以来新高（图表3）。8月PPI环比增速可能由负转正。  大中小企业PMI全面回升。8月大中小制造业企业PMI分别回升0.5、0.6和0.3个百分点，前期低点分别出现在3、4、5月（图表4）。  分行业看，石油、化工、非金属矿、汽车、计算机等行业PMI环比回升，金属制品、纺织服装、有色、黑色等行业PMI跌幅较大（图表5）。 非制造业PMI回落。8月非制造业PMI回落0.5个百分点至51%。其中建筑业PMI回升2.6个百分点至53.8%，服务业PMI下降1个百分点至50.5%（图表6）。  房地产仍在下滑，基建有所回升。8月房屋建筑业PMI下滑1.9个百分点至48.5%，房地产业PMI下滑1.3个百分点至42.4%（图表7）。土木工程建筑业PMI回升4.6个百分点至58.6%（图表8）。  航空运输业价格上涨，但预期开始转弱。8月航空运输业PMI下降0.1个百分点至66.3%，维持较高景气区间；收费价格指数上升5.7个百分点至57.7%（图表9）。但航空运输业经营活动预期指数回落25.6个百分点至50.8%（图表10）。随着开学临近，出行需求可能开始降温。 经济可能有所企稳，房地产政策效果仍待检验。8月份制造业生产和需求有所回暖，7月强降雨天气给生产和运输造成的不利影响减弱。7月底以来房地产政策放松力度加大，各地陆续实施“认房不认贷”政策，存量房贷利率也将下调。目前看，8月份房地产相关行业仍然偏弱，房地产政策效果显现可能要到9、10月份。总体看经济仍在修复过程中，政策仍需维稳，三季度经济有望见底，预计同比增长4.3%，四季度经济将有所回升。 风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。 证券研究报告 2023年08月31日 宏观点评报告 西部证券 2023年08月31日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表1：制造业PMI连续第三个月回升 ................................................................................... 3 图表2：8月生产指数上升幅度较大 ........................................................................................ 3 图表3：制造业价格明显上涨 .................................................................................................. 3 图表4：大中小企业制造业PMI分别在3、4、5月见底 ......................................................... 3 图表5：制造业分行业PMI vs 环比变化 ................................................................................. 3 图表6：非制造业分行业PMI vs 环比变化 ............................................................................. 3 图表7：房地产相关行业PMI仍在下滑 ................................................................................... 4 图表8：土木工程建筑业PMI回升 .......................................................................................... 4 图表9：航空运输业PMI仍处于较高水平，价格上涨 ............................................................. 4 图表10：但航空运输业预期转弱 ............................................................................................. 4 图表11：制造业PMI及分项指数 ............................................................................................ 4 图表12：非制造业PMI及分项指数 ........................................................................................ 5 vNeUbZtMoRcWcW6MaObRmOoOnPsRlOpPzRjMpMrQ8OnMwOxNnNqQvPsQmO 宏观点评报告 西部证券 2023年08月31日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表1：制造业PMI连续第三个月回升 图表2：8月生产指数上升幅度较大 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：制造业价格明显上涨 图表4：大中小企业制造业PMI分别在3、4、5月见底 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：制造业分行业PMI vs 环比变化 图表6：非制造业分行业PMI vs 环比变化 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 46474849505152532017201820192020202120222023%制造业PMI4647484950515253制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间%制造业PMI分项上升下降2023年07月2023年08月354045505560657075201820192020202120222023%制造业PMI原材料购进价格指数制造业PMI出厂价格指数40424446485052545620192020202120222023%大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI食品石油非金属矿黑色有色金属制品化学原料和制品化纤橡胶塑料医药纺织服装通用设备专用设备电气汽车计算机通信电子-20-15-10-50510354045505560PMI环比变化（百分点）分行业PMI（%）建筑业房屋建筑业土木工程建筑业建安装饰其他服务业批发业道路运输业水上运输业航空运输业邮政业住宿业餐饮业电信广播电视卫星互联网软件信息房地产业租赁及商务服务生态环保公共设施-15-10-505101540455055606570环比变化（百分点）分行业PMI（%） 宏观点评报告 西部证券 2023年08月31日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表7：房地产相关行业PMI仍在下滑 图表8：土木工程建筑业PMI回升 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图表9：航空运输业PMI仍处于较高水平，价格上涨 图表10：但航空运输业预期转弱 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表11：制造业PMI及分项指数 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 203040506070201820192020202120222023%房地产业和房地产建筑业PMI房地产业房屋建筑业30354045505560657075201820192020202120222023%土木工程建筑业PMI0102030405060708090201820192020202120222023%航空运输业PMI航空运输业收费价格405060708090100201820192020202120222023%航空运输业经营活动预期制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间新出口订单进口采购量原材料购进价格出厂价格产成品库存在手订单生产经营活动预期2022-0849.449.849.248.048.949.548.147.849.244.344.545.243.152.32022-0950.151.549.847.649.048.747.048.150.251.347.147.344.153.42022-1049.249.648.147.748.347.147.647.949.353.348.748.043.952.62022-1148.047.846.446.747.446.746.747.147.150.747.448.143.448.92022-1247.044.643.947.144.840.144.243.744.951.649.046.643.151.92023-0150.149.850.949.647.747.646.146.750.452.248.747.244.555.62023-0252.656.754.149.850.252.052.451.353.554.451.250.649.357.52023-0351.954.653.648.349.750.850.450.953.550.948.649.548.955.52023-0449.250.248.847.948.850.347.648.949.146.444.949.446.854.72023-0548.849.648.347.648.450.547.248.649.040.841.648.946.154.12023-0649.050.348.647.448.250.446.447.048.945.043.946.145.253.42023-0749.350.249.548.248.150.546.346.849.552.448.646.345.455.12023-0849.751.950