盈利落于指引上限，收购捷普开启新一轮增长曲线

事件：公司2023H1营收561.8亿元，同比+28.6%，归母净利润15.2亿元，同比+139.2%。营收利润均超市场预期，同时公司公告拟以158亿元人民币收购捷普手机相关业务。 收购捷普意义重大，再造增长曲线。公司拟以158亿人民币（部分通过母公司债务融资，暂不考虑二级市场增发）对价收购捷普的手机相关业务，以扩充产品线。对材料研发的能力提升、与大客户的配合度提升、未来并表后的盈利增厚，都是重要看点。 组装业务：稼动率持续修复，带动盈利回升。2023H1，公司组装业务实现营收360.6亿元，同比+36.4%，稼动率回升强劲，毛利率随之提升。 从公司整体毛利率超预期角度可以看出，组装业务的恢复较为顺利。 零部件业务：安卓占比已经下降，关注华为新品进展。2023H1，公司零部件业务营收49.9亿元，同比-25.7%。从23H1来看，手机厂去库存缓慢，尤其是安卓厂商，出货量仍然呈倒退态势，业绩表现不及预期。公司随着营收结构的改变，安卓的占比有所下降；安卓内部，随着华为最新机型Mate60系列的推出放量，对公司局部业务可能带来潜在拉动。 智能产品业务：持续高增长，不断储备新方向。2023H1，公司智能产品业务营收90.0亿元，同比+30.1%。公司通过多产线布局，卡位新应用，如算力需求背景下的数据中心业务。新型烟草业务、3D打印业务，户储业务快速增长，已经成为智能产品的重要构成。 汽车智能系统业务：2 3H2 仍可期待，智能化助力成长。2023H1，公司汽车智能系统业务营收61.3亿元，同比+89.5%，暂未受到行业价格压力传导影响。公司于2 3H2 有望量产出高算力的智能驾驶系统。主动悬架、减震、空气弹簧、热管理也很快将量产。 盈利预测与投资评级：考虑23H1业绩超预期，以及未来的捷普并表预期，上调2023-25年归母净利润分别为35.8亿元（+8.0亿元）、55.3亿元（+16.3亿元）、67.5亿元（+17.1亿元），同比分别+93%、+54%、+22%，对应现价（8月30日收盘）PE分别为20.7倍、13.4倍、11.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：大客户依赖风险；捷普收购整合不及预期风险；汽车电子、储能业务不及预期风险；智能手机出货量不及预期风险 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年8月30日的0.93，预测均为东吴证券研究所预测。