2023年上半年消费贷款资产支持证券市场运行情况

结构融资评级部陈洁孙梦倩金颖王致宁 一、消费贷款行业情况 2023年上半年，我国经济运行总体保持稳定，消费对经济增长的贡献率超过七成。上半年，社会消费品零售总额累计同比增长8.20%，商品零售累计同比增长6.80%，餐饮收入累计同比增长21.40%。 2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，求职者在劳动力市场的选择更加多样，劳动和就业的方式也更加灵活。上半年，城镇调查失业率总体呈下降趋势，于2023年6月份降至5.2%，其中25-59岁人口的失业率降至近年来低点4.10%。稳定的收入有助于提振消费者信心和提升消费意愿，也有助于增强消费贷借款人的还款能力和降低消费贷款的逾期率。 上半年我国住户消费贷款保持上涨势头。2023年6月末，住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额18.75万亿元，同比增长12.4%。消费贷款可以有效地激发消费潜力，促进消费恢复，消费贷款的合理增长为优化消费环境提供了重要支撑。 信用卡是银行对消费领域提供综合金融支持的主力军，上半年各家银行也开展了品种多样的线上线下活动来促进消费。近年来，各家银行的信用卡不良率表现有所差异，但总体处于平稳区间。 二、产品发行情况 （一）交易所市场 近年来，交易所市场消费贷款资产支持证券（以下简称“消费贷款ABS1”）的发行数量已开始逐渐减少。根据Wind数据统计，2023年上半年，消费贷款ABS共发行44单，总发行规模为309.71亿元。预计2023年下半年发行规模较上半年会有所回升。 资料来源：Wind资讯，新世纪评级整理 资料来源：Wind资讯，新世纪评级整理 2023年上半年，交易所市场共发行ABS产品5366.73亿元，其中以消费贷款为基础资产的ABS占比为5.77%。 从发行利率看，交易所消费贷款ABS产品AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在3.00%-3.80%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.89%-5.20%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在3.50%-3.74%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在3.40%-6.00%之间。 （二）银行间市场 在银行间市场，消费贷款ABS的基础资产主要是银行和持牌消费金融公司作为发起机构持有的信用卡分期和消费性贷款。截至2023年6月末，以消费性贷款为基础资产的ABS总共发行了84单，发行总额为1763.35亿元，以信用卡分期为基础资产的ABS共47单，发行总额为3994.88亿元。 资料来源：Wind资讯，新世纪评级整理 2023年上半年，银行间市场共发行ABS产品85单，发行金额总计1527.98亿元，其中消费性贷款占比12.24%，信用卡分期占比3.93%，合计占比为16.17%。 资料来源：Wind资讯，新世纪评级整理 2023年上半年，银行间市场消费性贷款ABS共有5家发起机构，其中杭州银行股份有限公司发行2单，发行金额为100.00亿元，占当期消费性贷款ABS发行总额的比例为53.45%。 2023年上半年，银行间市场信用卡分期ABS共有1家发起机构，为广州银行股份有限公司，共发行2单，发行金额为60.00亿元。 从发行利率看，银行间市场发行的AAAsf级别证券期限在一年及以内发行利率区间为2.26%-3.55%，AAAsf级别证券期限在1~2年的发行利率区间为2.63%-3.60%，AA+sf级别证券期限在一年及以内发行利率为2.85%，AA+sf级别证券期限在1~2年的发行利率区间为2.95%-3.99%。 三、银行间市场新发行产品的基础资产和产品特征 （一）信用卡分期ABS 2023年上半年，银行间市场发行的2单信用卡分期ABS均为静态现金流结构，发行规模共为60.00亿元。基础资产呈现出“小额分散”的特征，各单产品基础资产笔数均超过1万笔，单笔贷款平均未偿本金余额均不超过2万元，单笔贷款最大未偿本金金额不超过10万元。 2023年上半年，两单信用卡分期ABS加权平均资产收益率分别为11.60%和14.70%。 从资产期限来看，各单项目基础资产的加权平均贷款合同期限范围在10个月至16个月之间；加权平均贷款账龄范围在2个月至5个月之间；加权平均贷款剩余期限范围在10个月左右。 从信用支持水平看，各单项目获得AAAsf评级的分层比例在70%至80%之间，信用支持水平较接近。 从其他维度来看，各单项目的借款人加权平均年龄在37岁左右，借款人加权平均年龄较为接近。 （二）消费性贷款ABS 2023年上半年，银行间市场发行的消费性贷款ABS发起机构包括银行和消费金融公司。由于各贷款机构的业务开展有较大差异，各单项目间的单笔贷款的未偿本金和贷款利率也有较大差异，单笔贷款平均未偿本金余额在2千元至18万元不等，单笔贷款最大未偿本金金额在4万元至50万元之间。 2023年上半年，各单项目加权平均贷款利率的范围在5%至25%之间，银行为发起机构的消费性贷款利率低于消费金融公司为发起机构的消费性贷款利率。 从资产期限来看，各单项目基础资产的加权平均贷款合同期限范围在10个月至30个月之间，其中加权平均贷款合同期限在24个月至36个月之间的项目有2单，发行金额占当期消费性贷款ABS发行总额的比例为53.46%；基础资产的加权平均贷款账龄在19个月以内；加权平均贷款剩余期限范围在11个月以内。 从信用支持水平看，各单项目获得AAAsf评级对应的分层比例在70%至90%之间。由于基础资产的质量、交易结构设置和发行利率等因素，各产品的AAAsf评级对应分层占比有所差异。银行发起的项目AAAsf评级对应分层占比为85%左右，消费金融公司的为70%至75%之间。 从其他维度来看，2023年上半年，共9单银行间市场消费性贷款ABS的发行规模从9亿到50亿不等；其中有6单项目设置了循环购买的交易安排，为动态现金流类型，其余3单项目为静态现金流；各单项目的借款人加权平均年龄在30岁至45岁之间。 四、银行间市场已发行产品的基础资产信用表现 我们对消费贷款以逾期天数为主要依据对逾期资产进行分类，并且在风险分 类基础上运用矩阵迁徙的方式进行分析。由于各家公司的违约率、五级分类的定义以及核销制度等各有差异，我们根据发行产品的受托报告，将消费贷款ABS分为银行发起的信用卡分期ABS、银行发起的消费性贷款ABS和消费金融公司发起的消费性贷款ABS三大类，对各类产品存续期的资产池表现情况进行分析。我们依据交易结构中是否涉及基础资产的循环购买将产品分为静态现金流和动态现金流。对于静态现金流产品，我们通过观测其累计31-60天拖欠率来进行分析，对于动态现金流产品，通过观测其30+拖欠率和90+拖欠率来进行分析。 我们剔除了历史表现数据较少或未公布相关数据的样本后，选取了在银行间市场公开发行的表现期数大于5期的产品进行分析。 此外，我们通过1-30天拖欠率、31-60天拖欠率和61-90天拖欠率对消费贷款的总体资产质量进行了分析和研究。 （一）静态现金流消费贷款产品的表现情况 从最后一个表现期的累计31-60天拖欠率2来看，除了个别项目，大部分静态现金流信用卡分期ABS的累计31-60天拖欠率低于4%，这与银行更为严格的信用卡审批流程和完善的风控措施有关，而且信用卡分期的资金用途更易监控。 银行发起的静态现金流消费性贷款ABS产品3较少，但不同产品的累计31-60天拖欠率均较低。 对于消费金融公司发起的静态现金流消费性贷款ABS而言，累计31-60天拖欠率的差异较大。个别机构的31-60天拖欠率以及增速均明显较高。此外，同一家消费金融公司作为发起机构的不同产品也可能因为基础资产的业务模式不同，相应静态现金流的31-60天拖欠率的表现存在差异。 （二）动态现金流消费贷款产品的表现情况 在10个表现期后，大部分的动态现金流信用卡分期ABS产品30+拖欠率4超过了2%，并在15个表现期后，产品的30+拖欠率处于2%-6%之间。 在10个表现期后，动态现金流信用卡分期ABS的90+拖欠率基本都超过了1%，在15个表现期后，90+拖欠率处于2%-6%之间。不同产品的90+拖欠率增速有所差异。 银行发起的动态现金流消费贷款ABS产品较少，大部分30+拖欠率低于2%，大部分90+拖欠率低于1.5%，资产池信用表现较好。 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 消费金融公司发起的动态现金流消费贷款ABS产品的30+拖欠率显著高于银行发起的动态池消费贷款ABS产品。在8个表现期后，动态现金流消费贷款ABS产品30+拖欠率均超过了3 %，并在10个表现期后，大部分产品的30+拖欠率超过了5%；在8个表现期后，动态现金流消费贷款ABS产品的90+拖欠率基本都超过了2.50%，在10个表现期后，大部分产品的90+拖欠率超过了4%。 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 （三）消费贷款产品的总体表现情况 2023年上半年，随着人们生活和工作恢复常态，各类消费金融放款机构的逾期率和不良率也下降至一般水平。2023年6月末，银行发起的以信用卡分期为基础资产的ABS的1-30天拖欠率5于下降至1.20%左右，31-60天拖欠率为0.70%左右。消费金融公司的消费贷款的表现弱于银行发起的信用卡分期，同期末，其1-30天拖欠率下降至1.60%左右，31-60天拖欠率为1.20%左右。可以看到，总体而言，银行发放的消费贷款或者信用卡分期的信用表现会好于消费金融公司发放的消费贷款。 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 五、总结与展望 2023年上半年，随着经济生活恢复常态，消费市场迎来复苏。下半年，随着更多消费领域相关政策的落实落细、居民收入的改善以及消费环境的优化，消费市场回升的好势头将继续得到保持。 就消费金融公司而言，其融资规模将持续上升以满足服务人数增加和业务发展的需求。除了股东存款、同业借款等融资方式以外，资产证券化融资也是其重要的融资渠道。下半年，在消费复苏和盘活存量资产需求的影响下，消费金融公司发行的消费贷款ABS规模或将迎来上升。 2023年上半年，消费贷款ABS的基础资产逾期率下降至一般水平。下半年，消费贷款ABS基础资产质量预计将总体保持稳定。受放款机构的客户准入门槛不同和授信审批策略等因素的影响，银行与消费金融公司基础资产质量的差异将持续存在。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。