H1减亏明显，旺季表现可期

南方航空于2023年8月29日发布2023年中报： 2023年H1，公司实现归母净亏损28.75亿元，较2022年H1减亏86.13亿元，测算2023年Q2实现归母净亏损9.77亿元，较2022年Q2减亏60.15亿元，实现扣非归母净亏损39.60亿元，较2022年H1减亏77.91亿元，测算2023年Q2实现扣非归母净亏损17.97亿元，较2022年Q2减亏53.79亿元。 2023年H1，公司把握客运市场恢复节奏，坚持航班边际贡献最大化经营策略，实施精细化航班编排和收益管理，持续构建成本领先长效机制，强化精益管控，经营恢复取得重大成效，具体表现如下： 2023年H1净增飞机3架。截至2023年H1，公司机队规模897架，其中客机规模8 80架，较2022年底净增1架，货机规模17架，较2022年底净增2架。 2023年H1公司累计客座率居三大航首位，供需恢复较快。2023年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）累计分别恢复至2019年同期的87%、80%，其中国内航线ASK、RPK超2019年，累计分别恢复至2019年同期的113%、103%。20 23年H1，公司累计客座率75.75%，居三大航首位，较2022年H1上升11.38pct。 2023年H1单位成本同比下降29.54%，整体票价同比上涨3.70%。2023年H1，公司单位ASK营业成本0.46元，同比2022年H1下降29.54%，为2019年H1的120%。 公司客公里收入为0.56元，较2022年、2019年同期分别增长3.70%、17.15%。其中国内客公里收入为0.54元，较2022、2019年同期分别上涨12.50%、4.25%，国际客公里收入为0.66元，较2019年同期上涨74.60%，较2022年同期下降70.80%，地区客公里收入为0.94元，较2019年同期上涨25.33%，较2022年同期下降58.22%。 2023年H1公司业绩受人民币汇率贬值严重影响。受Q2人民币兑美元汇率贬值影响，2023年H1公司净汇兑损失为13.47亿元人民币，扣除汇兑影响后，公司上半年亏损大幅收窄（扣汇后归母净亏损为15.28亿元）。根据公司披露，若其他条件不变，截至2023年6月30日，若人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致公司净亏损减少（或增加）人民币2.84亿元。 盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，暑运行业格局供需两旺，中秋国庆小长假连休市场热度不减，预计公司受益明显。我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为1474亿元、1785亿元、2118亿元，归母净利润预测分别为18亿元、6 1亿元、146亿元，对应P/E分别为66.0X/19.4X/8.1X，维持“买入”评级。 风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 盈利预测表