大宗商品周报：需求旺季临近，做多低库存逻辑或延续

股票研 究大宗商品周报 需求旺季临近，做多低库存逻辑或延续 涉及相关行业评级 2023.08.29 岳鑫 交运 增持 2023.08.22 -大宗商品周报谢皓宇 房地产 增持 2023.08.25 韩其成 建筑 增持 2023.08.21 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 鲍雁辛 建材 增持 2023.08.22 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2023.08.20 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2023.08.21 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色 增持 2023.08.27 薛阳 煤炭 增持 2023.08.26 负责人行业最近日期 大宗商 品周 报本报告导读： “金九银十”需求旺季临近，低库存品种或继续成为资金关注对象，价格或进一步走 强。 摘要： “金九银十”旺季即将来临，叠加部分行业检修季，相关品种（豆粕、菜粕、纯碱等）价格持续推涨，走出类似逼仓行情。当下，海外美联 储继续强调通胀目标，整体态度虽偏鹰，但并未超出市场预期。国内 央行调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，低库存品种 证或继续成为资金关注对象，价格或进一步走强。 券1）化工品：我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。7研月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内究需和提振信心。“金九银十”旺季即将来临，叠加部分行业检修季，报相关化工品（MDI、化肥、化纤、纯碱等）价格持续推涨。 告2）基本金属：我们的判断：需求旺季来临，稳增长政策或支撑价格偏强。央行调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认 贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。 3）黑色系（铁矿石）：我们的判断：钢铁产量平控预期下降，铁矿石或继续维持高位。工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》 提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡，钢铁产量的平控预期下降，对于原材料端的铁矿石压制减弱。 其他品种：1）原油：供给端支撑原油维持强势，高位震荡。2）黑色 系（钢铁）：钢铁产量平控预期下降，钢铁将维持小幅走弱。3）黑色系（动力煤）：需求预期转弱，判断煤价弱势运行。4）贵金属：宏观鹰派情绪消化，贵金属价格或开启上行。5）建材（水泥）：需求预期回升，推动价格继续探底动力不足。6）建材（玻璃）：需求稳定，价格有望稳中有升。 风险提示：海外后续货币政策偏鹰，国内需求提升不及预期。 评级 钟浩基础化增持2023.08.27孙羲昱石化增持2023.08.21于鸿光公用事增持2023.08.20鲍雁辛大宗商增持2023.08.22 相关报告 美联储加息预期升温，贵金属价格承压 2023.08.20 供需双驱动，原油或继续维持强势 2023.08.16 供给端驱动，原油或维持强势 2023.08.07 2023.07.24 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——首套房标准修订，执行细节有望超预期5 3.原油——原油进入高位震荡状态6 4.黑色7 4.1.钢铁——淡旺季逐步切换，需求持续回升7 4.1.1.钢材——螺纹现货价格持平、期货价格上涨，钢材总库存下降8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格上升，期货价格上升10 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升.124.2.煤炭——钢铁方案未提平控，中报披露业绩回落14 4.2.1.市场煤：煤价回暖，长协趋稳14 4.2.2.焦煤：国内整体持平，海外表现分化17 5.有色金属18 5.1.基本金属——积极因素累积，价格修复可期18 5.1.1.铜板块：积极因素累积，铜价或偏强运行19 5.1.2.铝板块：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价21 5.2.贵金属——悲观情绪消化，金银反转临近23 6.建材——中报优等生率先修复，关注政策发力23 6.1.水泥——需求有望回升，价格继续下探动力不足24 6.2.玻璃——需求尚可，价格有望稳中有升28 7.化工品——旺季来临推涨部分化工品，关注地产政策实施效果30 8.风险提示32 1.上周大宗商品重要变化 单位 最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 原油NYMEX轻质原油 美元 80.05 -1.66% 1.43% IPE布油 美元 84.85 0.02% 2.29% 黑色系上海20mm螺纹钢 元/吨 3,730.00 0.00% -1.84% 铁矿石:日照港PB粉（铁含量61.5%） 元/吨 889.00 3.86% -1.22% 秦皇岛动力煤Q5800 元/吨 877.00 2.10% -5.19% 京唐港山西主焦煤库提价 元/吨 2,100.00 -2.33% -2.33% 贵金属COMEX黄金 美元/盎司 1,939.90 1.22% -1.53% COMEX白银 美元/百盎司 2,423.00 6.60% -2.96% 基本金属SHFE铜 元/吨 68,830.00 0.78% -0.51% SHFE铝 元/吨 18,545.00 0.60% 1.04% SHFE铅 元/吨 16,415.00 2.08% 2.69% SHFE锌 元/吨 20,545.00 2.42% -0.07% 化工品环氧氯丙烷(华东) 元/吨 8400 -5.62% 6.33% 双酚A（华东） 元/吨 10900 0.00% 9.55% 己内酰胺(CPL) 元/吨 12700 0.40% 1.20% 己二酸（华东） 元/吨 9450 -0.53% 3.85% 建材水泥华北P·O42.5均价 元/吨 360.55 0.00% -1.76% 全国白玻均价 元/吨 2124 0.24% 6.63% 农业天然橡胶价格：活跃合约 元/吨 13,255.00 3.39% 8.51% 玉米价格：活跃合约 元/吨 2,717.00 2.72% 0.44% 白砂糖期货价格：活跃合约 元/吨 6,890.00 0.09% 0.26% 表1：主要大宗商品涨幅情况 数据来源：Wind，数字水泥网，百川资讯，国泰君安证券研究 “金九银十”旺季即将来临，叠加部分行业检修季，相关品种（豆粕、菜粕、纯碱等）价格持续推涨，走出类似逼仓行情。当下，海外美联储继续强调通胀目标，整体态度虽偏鹰，但并未超出市场预期。国内央行 调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，低库存品种或继续成为资金关注对象，价格或进一步走强。 1）原油：近1周以来，NYMEX轻质原油跌1.66%，IPE布油涨0.02%。我们的判断：供给端支撑原油维持强势，高位震荡。原油价格继续上涨， 主要由于产油国延长减产挺价意愿较强。供应端趋紧的同时，地缘政治风险也增加了供应中断的可能性。另一方面，美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致riskoff，美联储9月FOMC会议前仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考。宏观和产业的博弈仍在持续。 2）黑色系：近1周以来，上海20mm螺纹钢价格维持不变，铁矿石:日 照港PB粉价格涨3.86%，秦皇岛动力煤Q5800价格涨2.1%，京唐港山西主焦煤库提价跌2.33%。 钢铁：我们的判断：钢铁产量平控预期下降，钢铁将维持小幅走弱。但 稳增长政策又在一定程度改善需求预期，整体判断下行幅度不大。宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。 铁矿石：我们的判断：钢铁产量平控预期下降，铁矿石或继续维持高位。工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡，钢铁产量的平控预期下降，对于原材料端的铁矿石 压制减弱。 煤炭（动力煤）：我们的判断：需求预期转弱，判断煤价弱势运行。展望后市，8月，受台风降雨影响，全国气温较往年偏低，马上进入“立秋”，电煤旺季将临近尾声，当前终端电厂库存仍处高位，可用天数 保持安全水平，采购需求有限，煤价承压。 3）贵金属：近1周以来，COMEX黄金涨1.22%，COMEX白银涨涨 6.6%，金银比继续维持在100下方。 我们的判断：宏观鹰派情绪消化，贵金属价格或开启上行。美国8月消费者信心指数下滑至69.5、低于预期，8月Markit制造业和服务业PMI 均下降、制造业指数持续位于荣枯线以下，此外信贷紧缩下、银行业前景恶化，美国经济仍面临下行压力。美联储加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。同时，去美元化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。 4）基本金属：近1周以来，SHFE铜涨0.78%，SHFE铝价格涨0.6%，SHFE铅价格涨2.08%，SHFE锌涨2.42%。 我们的判断：需求旺季来临，稳增长政策或支撑价格偏强。央行调降1 年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。 5）化工品：近1周以来，环氧氯丙烷(华东)价格跌5.62%，双酚A（华东）价格维持不变，己内酰胺(CPL)价格涨0.4%，己二酸（华东）价格 跌0.53%。 我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹，7月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心。 “金九银十”旺季即将来临，叠加部分行业检修季，相关化工品（MDI、化肥、化纤、纯碱等）价格持续推涨。 6）建材：近一周以来，水泥华北均价维持不变，全国玻璃均价涨0.24%。我们的判断：随着下游需求缓慢回升，水泥价格将会小幅恢复性上调。 8月，随着天气情况好转，国内水泥市场需求开始缓慢恢复，全国重点 地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点，但仍低于2022年同期6 个百分点。价格方面，整体价格走势仍以下行趋势为主，但部分地区如河南、贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律，尝试推动价格恢复上调。 玻璃：需求稳定，价格有望稳中有升。目前市场供需结构尚可，前期中 下游备货相对有限，叠加局部个别厂生产受限，周内成交好转，价格上涨。后市看，目前需求尚可，下游在手订单相对稳定，下游仍将保持一定库存为主，预计成交可得到维持，价格仍具备一定上涨预期。 7）农业：近1周以来，天然橡胶价格涨3.39%，玉米期货价格涨2.72%，白砂糖期货价格涨0.09%。 2.房地产——首套房标准修订，执行细节有望超预期 导读：根据新华网报道，三部委发布文件，对家庭购买住房的首套房认定标准做出修订，同时延期了个税返还政策，从文件表述来看，政策执行细节力度有望超预期。 �三部委修订首套房认定标准，从表述来看，在认贷判定方面，执行力度可能超预期。 根据新华网报道，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总 局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款”认房不用认贷”政策措施，执行权力下放至各地方。按照此前市场的预期，是以家庭为单位确定首套房标准，而在目前的表述当中，存在超预期的可能，也即在购房环节以家庭为单位（对应原文：，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时），但在贷款环节以成员为单位（原文：家庭成员在当地名下无成套住房的），将购房对象和贷款对象进行了分开。那么，考虑一种较为普遍的场景，即家庭中其中一人名下有房有贷，但另外一人名下无房，此家庭购房时可能执行首套