H1净利同比大增50.3%，新品助力公司成长

科前生物（688526）公布2023年中报，实现营业收入5.32亿元，同比增长35.11%；归母净利润2.39亿元，同比增长50.31%。净利率方面，2023H1净利率为44.93%。其中，Q1和Q2净利润分别为1.36亿元和1.04亿元，同比增长49.3%和51.6%。分产品看，猪用疫苗收入4.88亿元，占比91.7%，三大单品伪狂、腹泻和圆环是公司收入主要来源，其中，伪狂和腹泻占比均在30%-35%，圆环占比13%。分渠道看，直销收入3.42亿元，占比67%，经销收入1.7亿元，占比33%。此外，公司积极推进非瘟活载体疫苗和亚单位疫苗两条技术路径，6月发布公告拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，进一步加速非瘟疫苗研发进程。宠物疫苗方面，猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售；猫五联灭活疫苗和犬猫通用的高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验，宠物疫苗有望为公司业绩提供新增长点。公司是我国兽用疫苗行业龙头企业，三大单品--伪狂苗、腹泻苗、圆环苗市场地位稳固，新上市的圆副二联苗、蓝耳灭活苗，拟上市的猪瘟、猪伪狂二联苗等产品均有望成为公司重要的收入利润增长点。我们预计2023-2025年公司实现营业收入13.4亿元、16.43亿元、19.33亿元，同比增长33.8%、22.6%、17.7%，对应归母净利润5.70亿元、7.38亿元、8.57亿元，同比增长39.1%。

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