电视Mini背光和车载业务较快增长

聚飞光电半年报点评：

1. 公司半年报营收11.6亿元，同比增长8%，归母净利润1.2亿元，同比增长6%。其中，电视Mini背光和车载业务较快增长。
2. 电视Mini LED背光业务是公司LED背光产品应用于电视机、显示器/笔电/PAD、智能手机、车载显示等场景。电视背光受益于大尺寸化趋势而实现平稳增长，Mini LED背光作为新产品而实现高速增长，成为业绩增长的强劲驱动力；显示器和笔电的背光收入保持平稳，且同样面临着Mini背光升级趋势机会；智能手机对轻薄化要求高，更换周期短，随着小尺寸OLED成本降低，在中高端市场更具优势。
3. 车载产品竞争力强，保持较快增长。公司车规级背光LED已进入全球主要的车用模组供应链体系，车用照明LED产品进入了主要国产品牌汽车的资源池。随着车载显示大屏化和多屏化趋势，公司车载业务有望保持较快增长。
4. 不可见光产品快速增长，光模块封装量产出货。公司已应用于智能穿戴、医疗设备监测心率血氧，3D感测生物识别，IR、VCSEL产品已实现顺畅供应。公司成功布局了芯片级封装、光组件级封装、光通信模块等高速率光引擎产品，部分硅光代工项目已得到国外头部客户的认证。
5. 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为26.18亿、30.25亿、35.86亿元，同比增速分别为16%、16%和19%；归母净利润分别为2.58亿、3.34亿、4.25亿元，同比增速分别为37%、29%和27%；EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元，3年CAGR为31%。鉴于公司在Mini LED背光和车载显示领域的领先优势，参照可比公司估值，我们给予公司2023年30倍PE，目标价5.77元，维持“增持”评级。 风险提示：Mini LED背光渗透率低于预期；行业竞争恶化的风险；财务数据和估值可能存在误差。

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