根据研报正文，我们可以得出以下结论：
- 经济修复仍缓，降息只是起点。国家统计局公布今年5月经济数据，在去年同期基数走高的影响下，生产、消费和投资增速均有回落，经济修复力度延续转弱，内生增长动能尚显不足。
- 工业生产放缓，需求制约扩张。5月规模以上工业增加值增速回落至3.5%；不过，两年平均增速和环比增速均有回升。5月工业生产再度放缓，主要系去年同期高基数效应的影响。
- 投资有所放缓，基建韧性仍强。在去年同期基数走高的背景下，5月全国固定资产投资同比增速延续下行，其中民间投资同比增速降幅走扩，两年年均投资增速降幅也均有扩大。具体来看三大类投资，剔除基数效应的影响后，5月新、旧口径的基建投资增速双双上行，制造业投资两年年均增速有所反弹；地产投资增速降幅延续走扩，两年年均增速降幅也有扩大。整体来看，基建和制造业投资的韧性仍然较强，而地产投资是投资端主要拖累。
- 高基数下消费走低，修复进程缓慢。在去年同期基数走高的背景下，5月社消零售、限额以上零售增速较4月双双走低，而社零环比增速上行。从两年年均增速来看，5月社消零售增速与上月保持平稳，修复进程较为缓慢。4月餐饮收入同比增速放缓，两年年均增速同步回落。分品类来看，5月必需消费品和可选消费品增速双双走低，两年年均增速也有放缓。
- 销售开工低迷，竣工增长放缓。5月全国地产销售面积同比增速降幅扩大至-19.7%，但两年年均增速降幅有所收窄。在去年同期基数较低的背景下，5月新开工面积增速降幅略有走扩、竣工面积增速有所放缓，施工面积增速降幅有所收窄，而从两年年均增速来看，新开工和施工面积增速双双回升、竣工面积增速有所回落。整体来看，二季度以来，随着前期积压需求释放完毕，地产行业再度转弱。
- 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
综上所述，研报指出经济修复仍缓，降息只是起点，建议关注后续需求侧
