业绩环比改善，汽车电子加大拓展力度

公司发布了2023年半年报，2023年上半年实现营业收入7.58亿元，同比增速-11.92%；实现归母净利润1.48亿元，同比增速-36.98%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比增速-37.92%。 营收环比微增，净利润环比明显复苏 从2023年Q2单季度来看，收入为3.85亿元，环比增速2.98%，同比增速-12.66%；归母净利润为0.83亿元，环比增速27.26%，同比增速-32.16%； 毛利率和净利率分别为29.68%、21.18%，同比变化分别为-9.49、-6.47个百分点，环比变化分别为-1.74、4.12个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.81%/3.81%/5.16%， 同比变化分别为0.10/-0.35/0.31个百分点。 IGBT收入持续增长，汽车电子加速客户覆盖 光伏储能行业上半年需求有所减弱，公司积极调整结构进行应对，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，2023年上半年IGBT产品实现了销售收入1.82亿元，同比增长45.43%，销售占比从去年同期的14.57%提升到今年的24.07%；此外，公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量，IGB模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中。汽车电子方面，公司与比亚迪的合作已经转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，同时公司的车规产品已大批量交付近60家Tier 1厂商及终端车企。 盈利预测、估值与评级 由于消费电子复苏不及预期，汽车及光伏领域产品售价面临压力，我们预计公司2023-2025年收入分别为18.36/21.92/26.95亿元 （ 原值25.65/33.49/42.39亿元），同比分别增长1.36%/19.39%/22.99%；归母净利润分别为3.60/4.42/5.53亿元（原值6.02/7.62/9.57亿元），同比增速分别为-17.17%/22.63%/25.05%，EPS分别为1.21/1.48/1.85元，对应PE分别为29/24/19倍。考虑到公司汽车电子业务进展良好，新产品持续突破，建议保持关注。 风险提示：宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表