业绩稳健增长，看好CGM产品快速放量

公司研究●证券研究报告 三诺生物（300298.SZ） 公司快报 医药|医疗器械Ⅲ投资评级增持-B(维持)股价(2023-08-29)23.22元 业绩稳健增长，看好CGM产品快速放量 投资要点 业绩符合预期：公司发布2023年中报，2023H1实现收入20.07亿元（+9%，同比增速，下同）、归母净利润1.75亿元（-24%）、扣非归母净利润1.99亿元（+20%）；2023Q2单季度实现收入13.49亿元（+10%）、归母净利润1.08亿元（-34%）、扣非归母净利润1.35亿元（+57%）。2023年H1公司协同海外子公司推动糖尿病管理专家的数智化转型，完成对美国Trividia公司控股，协同推动以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长，同时努力培育第二曲线，聚焦iPOCT的产品优化和iCGM的国内上市。2023H1公司实现血糖监测业务收入13.77亿元，血脂检测系统1.55亿，糖化血红蛋白0.87亿，iPOCT监测系统0.83亿元，血压计0.60亿，经营品0.80亿，糖尿病营养、护理等辅助产品1.34亿元。 总市值（百万元）13,102.24流通市值（百万元）10,573.13总股本（百万股）564.27流通股本（百万股）455.3512个月价格区间36.90/22.99 一年股价表现 BGM基石业务增长稳健，CGM上市销售初显锋芒。2023H1公司血糖监测业务实现收入13.77亿元，业绩保持稳健增长。公司在国内零售市场份额占50%以上，拥有超过2,200万用户，血糖仪产品覆盖超过3,200家的等级医院、超过22万家药店及健康服务终端，并开展形式多样的线上线下活动，加强品牌推广，客户黏性下有望推动BGM业务稳定增长。公司的CGM产品于2023年3月31日获批上市，可借助传统血糖仪渠道和用户群体优势，加速推进CGM产品商业化。随着CGM良品率提升，有望加快CGM产品放量。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.08-27.48-4.06绝对收益-4.99-29.06-11.79 Trividia+PTS经营改善，渠道协同推进海外产品放量。海外子公司PTS和Trividia立足本土积极探索和开拓欧美市场的同时也通过投标等方式继续拓展其在墨西哥、非洲等地的业务，通过组建本地销售团队，开发终端药店、扎根国际市场，与国际伙伴建立长期稳定的战略合作关系，同时发展跨境电商业务，不断开拓海外市场，建立公司Sinocare品牌，在全球85个国家和地区完成了产品注册。Sinocare与PTS、Trividia产品通过协同销售，整合海外营销网络，产品销售覆盖135个国家和地区，已经建立起较为完善的全球化销售渠道。未来有望进一步加速海外资源整合，渠道协同下推进产品放量。 分析师周平SAC执业证书编号：S0910523020001zhouping@huajinsc.cn 相关报告 三诺生物：三代CGM新品上市，打造第二增长曲线-三诺生物（300298.SZ）2023.4.7 投资建议：因CGM新品上市公司需加大市场推广，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45/5.74/6.97亿元，增速分别为3%/29%/22%，对应PE分别为29/23/19倍。考虑到公司CGM上市后快速放量，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现稳健增长，维持“增持”建议。 风险提示：新品放量低于预期；海外市场推广不及预期；市场竞争加剧风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 周平声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn