聚烯烃周报：供应增加VS需求好转，短期震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 供应增加VS需求好转，短期震荡为主 2023年8月27日 聚烯烃周报20230821-20230825 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常偏低水平。本周国内现货小幅上涨，基差继续走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应压力环比回升但压力不大。需求端随着农地膜旺季逐步启动需求回升，其他下游需求受制于复苏斜率放缓，下游总体开工率环比小幅回升。总体来看短期产业链库存持续去化，基差走弱，估值中性，伊朗化工品出口传闻减少影响非标走强，后期供需双增，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，下半年单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存继续去化，基差走弱，估值中性，供需双增，受伊朗化工品出口减少影响，短期震荡为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，单边单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP继续持有。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供应随着新装置逐步投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口打开，供应环比逐步增加，供应压力加大。需求端受下游需求好转，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性，基差走弱，成本支撑走强，后期供需双增，短期仍震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配（进口窗口以上）；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化，供应增加需求好转，基差走弱，成本支撑强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP供需仍宽松，单边逢高做空为主（进口窗口以上）；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，俄乌事件。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-202013-03-192013-07-162013-11-112014-03-062014-06-272014-10-222015-02-102015-06-082015-09-282016-01-212016-05-182016-09-062017-01-032017-05-022017-08-212017-12-132018-04-112018-08-012018-11-262019-03-222019-07-162019-11-082020-03-052020-06-302020-10-232021-02-102021-06-102021-09-302022-01-252022-05-262022-09-142023-01-092023-05-099-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，1/5价差小幅震荡。 PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差持稳，1/5价格小幅缩窄。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-262015-08-192015-11-202016-02-222016-05-182016-08-122016-11-152017-02-152017-05-152017-08-092017-11-082018-02-012018-05-092018-08-022018-11-022019-01-292019-05-062019-07-302019-10-302020-01-232020-04-272020-07-272020-10-272021-01-202021-04-222021-07-212021-10-222022-01-172022-04-202022-07-192022-10-192023-01-122023-04-142023-07-149-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿 日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东 日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧 日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿 日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小涨为主，人民币汇率贬值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小幅上涨，中国贴水东南亚价差维持至10美金; 本周PP美金价稳中小涨，人民币汇率贬值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01