有色（碳酸锂）月报：供需过剩持续 碳酸锂大幅下挫

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口供需过剩持续碳酸锂大幅下挫 碳酸锂 2021年4月25日2023年8月27日 主要结论： 2023年8月，市场对碳酸锂供需格局远期过剩的忧虑情绪大幅打压碳酸锂期现货下挫、一度击破20万元/吨整数关口并于19.5万元/吨震荡近一周时间，而随着现货止跌、市场成交明显回暖，期货市场出现明显回调，再次站上20万元/吨。随后，随着现货市场低价货源明显减少，市场成交再度走弱，碳酸锂期货也再次大幅下挫至19.5万元/吨以下的低位。整体而言，8月份碳酸锂仍然维持着供需过剩的产业链格局，在现货市场连跌28日的背景下下游“买涨不买跌”心态加剧、导致8月上半月市场成交极为清淡；而在现货市场零单报价接连调低、几乎平水于2401合约时，下游开始采购低价锂盐，现货市场终于止住跌势、期货开始回弹。随后，随着现货市场低价货源明显减少，市场成交再度走弱、下游及贸易商再度转为观望态度为主，期货也随之再度下挫。 宏观来看，总结本次美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行会议的发言，他明确表示美联储会将利率保持在限制性水平，直至通胀明显回落，如有必要仍将会选择进一步加息。然而，鲍威尔同样表示，加息作用于实体经济存在滞后性，美联储正在密切关注那些未反映经济如期降温的信号，经济韧性增强与劳动力市场升温的迹象或将带来美联储额外收紧政策，美联储目前正在平衡收紧“过少”与“过多”的风险。总结而言，加息周期是否结束仍未确定，宏观目前仍面临较大不确定性。 分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 基本面方面，碳酸锂在8月份仍维持一个供给产能增速较高、需求延续弱复苏局面。锂矿供给方面，我国锂云母矿山和锂辉石矿山产量环比均有所抬升，锂精矿进口量亦有所增加，锂辉石精矿进口价格接连下调。锂盐供给方面，7月份我国碳酸锂产量同、环比皆有增长，开工率基本持平上月，碳酸锂进口量同、环比皆有所增长。需求端，据相关调研显示，目前材料厂排产暂无明显回暖现象，动力电池厂装机量有所下滑，新能源汽车7月份国内销量环比有所下滑。库存方面，7月份冶炼厂库存累库幅度较大，下游端有所去库。短期内碳酸锂供需预计仍维持过剩局面，重点关注9月初新能源汽车传统季节性回暖。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 总体而言，碳酸锂在8月份基本面仍维持一个供给产能增速较高、需求延续弱复苏局面，后期重点关注终端产业需求季节性回暖情况。9月份预测在下游需求端修复的情况下碳酸锂供应过剩格局将得到缓解，但考虑到目前中游端去库压力仍大，所以预计9月份碳酸锂期货价格将宽幅震荡为主，上方看向23万元/吨、下方看向19万元/吨。建议投资者保持短线思路、重点关注阶段性反弹节奏及趋势的持续性，长期空单可继续持有。 一、行情回顾 2023年8月，市场对碳酸锂供需格局远期过剩的忧虑情绪大幅打压碳酸锂期现货下挫、一度击破20万元/吨整数关口并于19.5万元/吨震荡近一周时间，而随着现货止跌、市场成交明显回暖，期货市场出现明显回调，再次站上20万元/吨。随后，随着现货市场低价货源明显减少，市场成交再度走弱，碳酸锂期货也再次大幅下挫至19.5万元/吨以下的低位。整体而言，8月份碳酸锂仍然维持着供需过剩的产业链格局，在现货市场连跌28日的背景下下游“买涨不买跌”心态加剧、导致8月上半月市场成交极为清淡；而在现货市场零单报价接连调低、几乎平水于2401合约时，下游开始采购低价锂盐，现货市场终于止住跌势、期货开始回弹。随后，随着现货市场低价货源明显减少，市场成交再度走弱、下游及贸易商再度转为观望态度为主，期货也随之再度下挫。 分段来看，碳酸锂期货主力合约在8月经历了前期小幅抬升后、于8月4日开始步入大幅下挫区间，盘中最低点一度跌至192050元/吨，随后经历短期震荡调整后再次步入上行区间、于8月21日就涨回20万元/吨。随后，于8月25日，碳酸锂2401合约再度大幅下挫2.85%，收于194250元/吨的低位。此外，从持仓水平和成交量来看，碳酸锂期货的持仓量在8月前期有一个较为明显的抬升，且市场换手率持续降低。在经历了上市初期投机资金主导期货定价的阶段后，目前碳酸锂期货市场的定价正在逐步转向由基本面主导。 数据来源：Wind，国信期货 二、宏观及热点消息分析 宏观来看，总结本次美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行会议的发言，他明确表示美联储会将利率保持在限制性水平，直至通胀明显回落，如有必要仍将会选择进一步加息。然而，鲍威尔同样表示，加息作用于实体经济存在滞后性，美联储正在密切关注那些未反映经济如期降温的信号，经济韧性增强与劳动力市场升温的迹象或将带来美联储额外收紧政策，美联储目前正在平衡收紧“过少”与“过多”的风 险。总结而言，加息周期是否结束仍未确定，宏观目前仍面临较大不确定性。 8月9日10点，四川省金川县李家沟北锂矿勘查权竞拍正式开始，起始价为57万元；竞拍在8月11日结束，最终该矿最高报价为101017万元，升值幅度达到100960万元；起始价为319万元的四川马尔康市加达锂矿的勘查权竞拍在8月13日结束，最终该矿最高报价为420579万元，升值幅度达到420260万元。但锂矿争夺的火热并未让碳酸锂期货及现货价格止跌反弹，反而加剧了市场对企业在锂矿拍卖成交后是否会放弃其勘查权的担忧。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 8月份我国锂精矿进口价格下跌，锂辉石精矿进口量上升。锂精矿价格有所松动主要是因为锂盐价格下行带动，而精矿价格对于锂盐价格存在一定的滞后性，叠加今年一季度锂盐价格下行时矿端集体挺价，导致精矿价格下行幅度较小。预计9月份锂矿出口量将持续环比上行，精矿价格或将有所回落，港口库存或将累库。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 1.2碳酸锂现货价格 截止8月25日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）报22.3万元/吨，相较于月初下跌54500元。 图：碳酸锂现货价格 数据来源：Mysteel国信期货 从成本支撑来看，锂精矿价格随着锂盐价格的持续下挫有所松动，如果按照目前锂精矿成交价来计算，外采锂精矿项目的碳酸锂成本价格约在22万元/吨—23万元/吨之间，由此来看现货下跌的空间已经很小。然而，锂精矿价格与碳酸锂价格存在着强相关性，碳酸锂价格的下跌将带动精矿价格进一步下跌，且矿价明显滞后于盐价，这就导致了外采精矿项目不足以形成有效的成本支撑。此外，在今年一季度锂盐超跌时锂精矿生产碳酸锂成本与现货价格产生倒挂，但目前锂精矿价格已经低于当时价格，所以综合考虑边际成本下移和历史情况，目前外采精矿项目的成本不足以为现货下跌提供足够的成本支撑力量。现货能否止跌重点仍需关注9月初起终端需求季节性回暖能否带动下游需求有实际性提振。 1.3碳酸锂产量分析：资本大量投入产量释放明显 目前我国碳酸锂产业链正处于供需过剩局面，主要是供应端在利润修复下复产情绪较高、叠加盐湖和云母项目产能释放阻碍有所消减，碳酸锂产量相较于去年同期有明显抬升；锂辉石精矿和碳酸锂的进口增加进一步提振了碳酸锂供给量。首先，碳酸锂现货价格在今年经历了超过60%的大幅下挫之后，价格快速反弹回30万元/吨的相对高位，并且在此价格附近震荡超过2个月。在这一轮锂价反弹的过程中，碳酸锂的冶炼利润得到了强有力的修复，从而带动我国锂盐冶炼厂复产情绪升高。此外，碳酸锂价格1-4月的这一轮下跌也同样导致外采矿价格有所松动，从而带动外采矿提锂项目成本有所下行，企业复产热情提高。另外，目前正处于盐湖生产的黄金月，我国盐湖提锂产量明显增加；江西锂云母项目此前因环保督察停产的影响也渐渐消退，硬岩型资源产能亦有释放。据上海有色网数据统计，我国8月份碳酸锂产量达到4.53万吨，环比上升10.19%、同比增长49.46%。 图：碳酸锂产量 数据来源：Mysteel国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：进口增加供应量明显提振 进出口方面来看，今年我国锂辉石精矿和碳酸锂的进口数量均有较为明显的增长。据数据统计，我国7月锂矿石进口37.2万吨，同比增长26.87%；碳酸锂进口数量为1.29万吨，同比增长38.01%。国内产量的提升叠加进口数量的增长，使得我国今年碳酸锂的供应量相较去年同期有明显提振。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2、需求端分析 国内需求正延续弱复苏局面——新能源汽车行业存在明显的季节性，预计到9月初开始需求将明显提振。 2.1初端需求分析：正极材料产量小幅复苏 初端需求来看，我国三元材料产量7月产量约为5.26万吨，同比增加约25.94%；我国磷酸铁锂材料产量约为16.1万吨，同比增加约71.1%。各系正极材料价格较为稳定，随着各系金属盐价格下跌而小幅下跌。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：行业延续弱修复关注季节性提振 动力电池需求来看，7月我国动力电池产量约为289.9GWh、同比增加40.27%，装车量为145.98GWh、同比增加32.49%。 图：动力电池产量及装车量（GWh） 数据来源：公司公告国信期货 分项来看，三元电池7月份产量达到20.4GWh、约为动力电池产量占比的33.44%，装车量约为10.6GWh、约为动力电池装车量的32.92%；磷酸铁锂电池产量约为40.5GWh、约为动力电池产量占比的66.39%，装车量约为21.7GWh、约为动力电池装车量的67.39%。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 目前我国新能源汽车行业正在延续一个弱势复苏的过程。7月，我国新能源汽车销量超过78万辆、同比增加约为31.6%，其中国内销量为67.9万辆、环比下降6.9%，新能源汽车产量约为80.5万辆、同比增加30.6%。此外，从2022年的数据中我们也可以清晰看出，新能源汽车行业存在一个明显的季节性，一般需求会于9月初开始逐步爬升，于年末达到峰值。 数据来源：Wind，国信期货 3、碳酸锂库存 从库存端来看，7月份下游端仍保持去库，而中游冶炼厂再次大幅累库。2023年7月，我国碳酸锂月度库存总计约4.8万吨，其中冶炼厂库存约为2.86万吨、下游端库存约为1.93万吨。 图：碳酸锂月度库存（万吨） 数据来源：SMM，国信期货 四、后市观点及操作建议 宏观来看，总结本次美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行会议的发言，他明确表示美联储会将利率保持在限制性水平，直至通胀明显回落，如有必要仍将会选择进一步加息。然而，鲍威尔同样表示，加息作用于实体经济存在滞后性，美联储正在密切关注那些未反映经济如期降温的信号，经济韧性增强与劳动力市场升温的迹象或将带来美联储额外收紧政策，美联储目前正在平衡收紧“过少”与“过多”的风险。总结而言，加息周期是否结束仍未确定，宏观目前仍面临较大不确定性。 基本面方面，碳酸锂在8月份仍维持一个供给产能增速较高、需求延续弱复苏局面。锂矿供给方面，我国锂云母矿山和锂辉石矿山产量环比均有所抬升，锂精矿进口量亦有所增加，锂辉石精矿进口价格接连下调。锂盐供给方面，7月份我国碳酸锂产量同、环比皆有增长，开工率基本持平上月，碳酸锂进口量同、环比皆有所增长。需求端，据相关调研显示，目