业绩稳步增长，氮化铝粉体规模量产

行业：电子/其他电子Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：7.10元目标价格：9.34元 业绩稳步增长，氮化铝粉体规模量产 事件： 公司发布2023年半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入6.01亿元，同比增长13.57%；归母净利润0.51亿元，同比增长65.19%；扣非净利润0.46亿元，同比增长56.31%；基本每股收益0.08元/股。业绩符合预期。 ➢电真空&军品业务稳步增长，盈利能力稳步提升 上半年，公司持续加快三大业务板块关键领域的纵深突破及协同发展。电真空业务实现营业收入3.21亿元，同比增长14.32%，增速显著高于电网工程建设投资水平（同比增速7.8%）。军品业务业绩稳定增长，收入贡献主要来自易格机械及西安睿控两个主体，上半年易格机械实现收入0.95亿元，同比增长14.34%；西安睿控实现收入0.51亿元，同比增长29.74%。成都旭瓷主营业务是陶瓷材料，上半年实现营业收入1506万元，同比增长8.81%，实现净利润32.64万元，同比增长151.31万元。盈利能力稳步提升，23H1公司毛利率、净利率分别为9.82%、7.65%，同比提升1.52pct、2.09pct，主要原因系产品结构优化及降本效益提升。 ➢氮化铝粉体规模化稳定量产，应用拓展加速推进 氮化铝产业化是公司的“头号工程”，上半年实现国内首台套氮化铝粉体连续炉顺利投产和规模化稳定量产，公司氮化铝产业呈现出强劲发展态势。氮化铝方面，公司氮化铝粉体年化产能已达240吨、产品良率85%以上；氮化铝基板方面，完成了7条流延生产线的工艺调试和投产，目前已实现年化产能300万片、产品良率达80%以上；氮化铝HTCC方面，公司预计年底前科实现批量出货，目前年化产能已达5万片；氮化铝结构件方面目前公司产品已经进入半导体设备的核心产业链，同时公司也在加速推进半导体用静电卡盘与加热盘的国产化。公司在上述领域加速推进关键技术攻关，以高品质产品回应市场需求，未来氮化铝业务有望实现快速增长。 作者 分析师：熊军执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人：王海邮箱：wanghai@glsc.com.cn ➢盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.59/20.07/25.67亿元，同比增速分别为27.84%/37.55%/27.90%；归母净利润分别为1.46/2.59/3.57亿元，同比增速分别为45.66%/77.71%/37.79%，EPS分别为0.18/0.31/0.43元/股，3年CAGR为52.79%。鉴于公司氮化铝产业化突破在即，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价9.34元，维持“买入”评级。 风险提示：氮化铝粉体扩产、氮化铝陶瓷基板产业化不及预期等风险。 相关报告 1、《旭光电子（600353）：募投项目有望提前完成促业务快速放量》2023.04.132、《旭光电子（600353）：利润增长明显，三位一体布局推动公司稳步增长》2023.02.28 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼