计算机：专题报告：计算机迎来“蜜糖”行情

华西计算机团队2023年8月30日 分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 核心逻辑: 复盘历次降印花税后计算机板块表现，计算机板块进攻性强，弹性较大：复盘近6次降低印花税后计算机板块表现，其中五次计算机板块表现亮眼，尤其是最近两次时间点，其中2008年4月24日(T+90)与2008年9月19日(T+90)时间点，计算机板块突出，申万计算机行业指数涨幅分别超过上证指数涨幅12.5PCT与12.16PCT。复盘历史近6次降低印花税前后科技周期，科技产业已从从0至1突围阶段到百花齐放生态。 2023年与2008经济政策对比，节奏相似，相关政策持续加码：2023年的经济刺激政策与2008年经济刺激政策节奏相似。2008年在“次贷危机”影响下全球金融市场遭受冲击，中央先从降低印花税征收，印花税改为单边征收以及金融市场政策或财政政策提升短期内的资本市场活跃度，从而走出一波持续性的“慢牛”行情。如今财政部、证监会、三大交易所发布利好“四箭齐发”，计算即行业迎来蜜糖行情！ 计算机板块三驾马车齐头并进：1)AIGC：以美国科技巨头为首，持续加大对AI投资，例如谷歌、META、微软，英伟达第二业绩财报持续超预期，其本质是算力芯片的供不应求；2)数据要素：数据资产入表政策正式落地，看好后续数据确权授权制度的加速制定落地，相关政策节奏有望加快；3)信创：以金融和运营商为首的信创需求逐渐回暖，招标启动带来业绩释放，配合国产生态持续加速，行业信创下半年有望进一步加速。 投资建议:受益标的：AIGC:1)算力：浪潮信息、神州数码、中科曙光、紫光股份、拓维信息、工业富联、海光信息、寒武纪、景嘉微、首都在线、鸿博股份、亚康股份、云赛智联、青云科技、优刻德、真视通、恒润股份等；2)应用：科大讯飞、金山办公、福昕软件、金桥信息、彩讯股份、泛微网络、鼎捷软件、佳发教育、同花顺、恒生电子、致远互联、新致软件等；数据要素：1）国资云及数据开发商：太极股份、深桑达、云赛智联等；2)垂直数据运营：信息发展、千方科技、久远银海、中远海科、上海钢联等；信创：1)核心硬件：神州数码、海光信息、中国长城、中科曙光、龙芯中科等；2)核心软件：中国软件、太极股份、金山办公、中望软件、中控技术、海量数据、麒麟信安、诚迈科技、星环科技等； 风险提示:核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 目录 01降低印花税对计算机板块影响几何？02计算机三驾马车齐头并进03投资建议:梳理相关受益厂商04风险提示 1.1回顾历史调节印花税后行情指数 近25年，我国下调印花税共计六次，分别发生在1998年6月12日、1999年6月1日、2001年11月16日、2005年1月13日、2008年4月24日、2008年9月19日。其中调整力度较大的为，2008年4月24日将印花税税率从3‰调整至1‰，2008年9月19日双向征收调整为单向。投资者的交易成本主要分为交易所规费和印花税，降低交易成本，有利于提升投资者的交易欲望，增加资本市场资金流通。 回顾六次下调，均可以带动短期交易情绪的上升，活跃资本市场。六次印花税下调后，短期来看，上证指数均有明显的回升，例如降低印花税T+0时刻上证指数均有明显回升，T+7时刻6次有5次回升明显，其中2008年9月19日T+7时刻较为明显；中期来看，下调印花税刺激效果同样显著，T+30时刻6次有5次上证指数处于上升状态；长期来看，1999年6月1日与2008年9月19日T+90时刻上证指数涨幅较为明显。 1.2.1复盘1998-2001政策周期：活跃资本市场、维持金融系统的稳定 复盘1998-2001年经济周期，可印证印花税前后政策节奏：经济周期低谷时下调印花税可降低股票交易成本，有利于股市的活跃。金融危机叠加自然灾害影响，1998年维稳金融市场下调印花税：受1997年亚洲金融危机影响，东亚经济萎缩，叠加1998年7月国内罕见的洪涝灾害影响，我国经济增速出现明显下滑，陷入通缩格局。为应对危机，我国采取了一系列政策措施。在投融资方面，除了将证券交易印花税率从５‰下调至４‰，同时陆续推出了如增加银行间债券市场流动性、加强证券市场体制监管的配套政策。下调印花税后首个交易日，沪指收涨2.65%。结合当年股价走势，可以看出降低印花税及配套政策在短期内起到了稳定金融市场的作用，减缓了股价大幅下降趋势。 挽救低迷B股市场，1999年针对性下调B股印花税：自1991年建立B股市场起，B股市场一直处于低迷状态。即便在A股市场几次牛熊起伏面前，B股依然基本跟跌不跟涨。在A股出现“519”行情的前提之下，为了活跃B股市场，1999年6月1日，国家将B股交易印花税税率由4‰下降为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。短期内起到了一定的提振作用。 1.2.1复盘1998-2001政策周期：活跃资本市场、维持金融系统的稳定 创造下跌的历史，2001年下调印花税以活跃股市：2001年上半年大盘屡创新高，但是随着年初美国及随之而来的全球经济放缓，陷入衰退。于是，为维持金融系统的稳定，政府以空前的力度规范、整顿股市，因此，为缓解股市低迷，11月16日，再次下调印花税，下调后按2‰税率缴纳。当日中国股市日成交量迅速从前一日的40多亿元达到近200亿元，资本市场得到显著提振。 我们认为，纵观1998至2001年三次调减印花税，均发生在行情较为低迷时刻，反映了政府对降低投资者交易成本，给投资者提供更好的交易环境，以及“活跃资本市场、提振投资者信心”的战略理念。同时，降税后股市的反弹效应也彰显宏观政策的调控对资本市场的重要性以及必要性。 1.2.2复盘1998-2001科技复盘：核心科技突围，产业“从无到有” 需求侧，复盘1998-2001科技周期，呈现核心产业突围之势:1999年8月20日国务院作出《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》。23日至26日，中共中央、国务院召开全国技术创新大会。江泽民在会上讲话，强调必须把以科技创新为先导促进生产力发展的质的飞跃，摆在经济建设的首要地位。此外，国家于1998年成立科技教育领导小组，其主要目的是为加强对科技、教育工作的宏观指导和对科技重大事项的协调，实施科教兴国战略，推进科技、教育体制改革。 供给侧，计算机产业逐步实现“从零到一”，核心技术“生根发芽”：我们判断1998年到2001年是科技产业的萌芽阶段，相关核心产业实现“从零到一”，例如1993年3月中科院软件研制中心(又名北京凯思集团)推出“女娲计划”资料其中的嵌入式操作系统Hopen可广泛用于机顶盒、袖珍电脑、掌上电脑、PDA、DVD、Internet接入设备等。1999年11月2日中软总公司发布了第一个64位国产操作系统COSIX64产品 1.2.4复盘1998-2001计算机涨跌幅：产品以IT分销+集成为主 复盘1998年-2001年涨幅情况：此时计算机公司多为终端销售与集成为主，计算机产业正以核心科技突围，产业“从无到有”的姿态突破，其中1999年互联网时代来临，呈现爆发之姿态，全球互联网用户数量大幅增长，PC销量大幅提升，1999年度，亚洲PC机销量比上一年增加35％，达到1410万台。同时我们判断配合活跃资本市场、维持金融系统的稳定的政策，神州数码、同方股份等公司实现产业突围，因此在1999年6月1日(T+30)与1999年6月1日(T+90)时间点表现亮眼。 1.3.1复盘2004-2005政策周期：政策端助力，资本市场逐步完善 2005年1月23日，证券交易印花税由2‰下调为1‰。上证指数T+0涨幅1.73%。 国家在此次印花税下调前后发布多个与资本市场有关政策，资本市场的逐步完善直接或间接孕育了印花税的下调。政策涉及优化资本市场结构、加大资本市场资金来源与流通等多个方面。表示着国家对于资本市场的重视程度较高，构建高效且安全的资本市场是国家的重要任务之一。 2004年2月2日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，其中提到要鼓励合规资金入市，大力发展证券投资基金，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，拓宽证券公司的融资渠道。政策说明国家将推动扩大资本市场的资金入口宽度，吸引更多可流通资金，促进资本市场的良好运作。 2004年12月10日，中国证监会发布《首次公开发行股票试行询价制度具体实施办法》，于2005年1月1日开始实行。询价制度改革和完善了当时的股票发行机制，将对提高市场配置资源效率、保障资本市场的稳定运作起到关键性的作用。 2005年印花税下调前后资本市场相关政策 1.3.2复盘2004-2005科技周期：软件发展政策关键时期，信息化节奏加快 时间角度，软件发展政策关键时期，振兴软件为国家方针。2004至2005年为《振兴软件产业行动纲要（2002-2005年》的关键的收官阶段。为落实该纲要，分别在2004年4月22日和2005年2月2日，颁布《关于进一步提高我国软件企业技术创新能力的实施意见》和（《鼓励软件产业和芯片产业发展的若干政策》国办发-18号)。其目的主要是加强软件企业技术创新，加快软件技术产业化的脚步，建设软件产业基地，实现我国自主的软件产业体系。 需求角度，政府以及各行业对于信息化的需求增加：电子政务与电子商务加快步伐走入大众视野。政府端来看，产生了建立网上公共服务平台等新需求。2005年4月13日，《软件政府采购实施办法》颁布，旨在加强软件政府采购管理，将一批本国软件产品和软件服务列为首要采购目标。行业端来看，金融、医药、化工等企业将开展网络营销、采购、供应链管理等业务。信息化的引入将使企业大大提升经济效益。我们认为，软件作为政府与行业信息化中重要的一环，发展势在必行。 1.3.3复盘2004-2005计算机涨跌幅：软件开发+行业信息化已有雏形 从上市公司角度来看，软件开发+行业信息化已有雏形：1999年-2001年计算机公司多以IT集成为主，而到了2005年软件开发行业、行业信息化已有雏形，以金融IT、医疗IT、政务IT为主的科技公司崭露头角。 中期来看，此次降低印花税对计算机行业刺激较好，其本质原因是软件生态的进一步繁荣：软件技术逐渐进入政策的关键时期，而且从政策维度来看，2004-2005年信息化节奏明显加快，因此在2005年1月24日(T+30)时间点以金融IT、企业IT、医疗IT、政务IT为主导行业表现亮眼。 长期来看，此次降低印花税对计算机刺激较差，其本质的原因是互联网泡沫的余震：2000年初，以美国为代表的互联网泡沫破灭，原因是经济周期顶点确立、加息周期进入高潮后流动性快速收紧，信息技术产业增速放缓，泡沫破裂传导到计算机行业，计算机行业迎来估值体系的降低。 1.4.1复盘2008政策周期：金融危机辐射全球，政策加码力挽狂澜 回顾2008年政策周期，政策加码力挽狂澜：受全球金融风暴影响，上证指数自2007年10月进入调整阶段，稳定资本市场与降低印花税政策于2008年4月陆续出台，9月19日政府出台多个相关政策，上证指数于2008年11月出开始回升。 印花税政策配合政策组合拳，不断稳定金融市场：短期来看，2008年先后两次调整印花税后隔日沪指都出现了9%以上的涨幅，政策在短期内会大幅活跃资本市场，长期来看，印花税政策同时配合政策“组合拳”其中包括扩大内需、下调基准利率存款准备金政策等，配套实施不断稳定金融市场，上证指数于2008年9月19日T+90时间点涨幅明显。 1.4.2复盘2007-2008科技周期：产业生态逐步繁荣，电子商务快速发展 需求角度，国家高度以空前程度关注、支持互联网健康发展：2007年，国家发改委、国务院信息化办联合发布我国首部《电子商务发展“十一五”规划》，《国务院办公厅关于加快电子商务发展若干意见》的重大举措，是《国