扎实推进降本增效，食品业务持续发力

主要观点： 报告日期：2023-8-30 公司发布2023年中报：实现营业收入90.8亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.26亿元，同比扭亏为盈。分季度看，Q1、Q2分别实现营业收入45.37亿元、45.43亿元，同比分别增长34.3%、9.5%，实现归母净利润0.89亿元、3.37亿元，同比均实现扭亏为盈。 扎实推进降本增效，Q2鸡肉单吨利润环比翻7.42倍 公司白羽鸡养殖产能逾7亿羽（含圣越农牧产能），上半年养殖板块收入达到67.73亿元，同比增长17.8%。1H2023，公司鸡肉销量55.25万吨，同比增长3.2%，分季度看，Q1、Q2鸡肉销量分别为26.48万吨、28.77万吨，同比分别增长9.7%、-2.2%；1H2023，公司鸡肉销售均价11683元/吨，同比增长15%，Q1、Q2鸡肉销售均价分别为11718元/吨、11651元/吨，同比分别增长13.2%、16.5%。上半年，公司多项管理举措落地，扎实推进降本增效：①标准化、细节化推进养殖成绩突破：一方面成立专家技术委员会，加强公司专业技术能力的沉淀、加快专业技术在内部交流与分享，另外一方面通过推进包括规范饲养类、品质管控类重点项目，逐步实现养殖板块各流程标准化、细节化，进一步提高养殖效率、降低养殖成本。养殖成绩的突破也给公司7月业绩带来良好效益，在原材料成本上升的情况下，仍旧保持养殖全成本的环比下降，同时各项养殖指标不断提升；②坚持贯彻价值最大化战略：公司依照“一只鸡价值最大化”的原则，全面提高肉鸡加工出成率、全面推进产品渠道价值最大化，分析出高毛利产品和高毛利客户，输出销售指导策略。综合看，Q2较Q1鸡肉单吨利润翻了7.42倍。 1H2023深加工肉制品销量同比增长28.8%，B端C端持续发力 公司已建及在建食品深加工产能逾43.32万吨，上半年食品板块收入39.14亿元，同比增长33.7%，食品板块净利润1.04亿元，净利率3.4%。1H2023，公司深加工肉制品销量15.44万吨，同比增长28.8%，分季度看，Q1、Q2销量分别为7.26万吨、8.18万吨，同比分别增长22.4%、35%；1H2023，公司深加工肉制品销售均价25350元/吨，同比增长3.8%，Q1、Q2鸡肉销售均价分别为27645元/吨、23313元/吨，同比分别增长19.6%、-9.3%，Q1、Q2公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%。上半年，公司在下游餐饮消费回暖的背景下，一方面成立系统客户市场部，研究分析B端餐饮系统市场发展趋势、客户及产品，抓住客户需求，不断拓展新客户，扩大市场份额，另一方面，加大全市场开发力度，充分利用工厂产能，同时推进生熟食一体化、采购融合等各类降本增效专项方案，熟食业务收入同比增长33.7%，其中，B端同比增长逾40%，大客户渠道同比增长近50%，月销售额屡破新高；在C端上，公司重新梳理自有品牌矩阵布局，精准定位C端品牌消费人群，制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范，不断推进C端线下销售渠道建设，特别是针对几大城市圈的突破；在新 1.圣农发展（002299）年报点评：鸡肉、食品双轮驱动，圣泽901力保种源供应2023-3-3 2.圣农发展（002299）点评：Q3单季 扭 亏 为 盈 ， 静 待 鸡 价 上 行 周期2022-12-7 3.圣农发展（002299）季报点评：原料价格高企拖累业绩，食品养殖双板块稳步增长2021-10-17 品上，新品手枪腿连续6月销售额破千万，同时多款产品不断上新。 白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2023年底开启 根据白羽肉鸡协会最新报告：7月全国祖代更新量9.05万套，同比增长136%，全国祖代强制换羽量0套，同比持平；1-7月全国祖代更新量69.01万套，同比增长21.6%；7月父母代鸡苗销量563.27万套，同比增长1.1%，环比增加2.9%；1-7月，父母代鸡苗累计销售3859.77万套，同比增长12.9%。我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。 投资建议 我们预计，2023-2025年公司肉鸡出栏量6.0亿羽、6.48亿羽、7.0亿羽，实现收入187.51亿元、223.95亿元、247.3亿元，同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%，对应归母净利11.01亿元、28.13亿元、31.63亿元，同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%，归母净利润前值2023年20.91亿元、2024年30.62亿元、2025年33.03亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2023-2025年白羽肉鸡均价预期，维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情；鸡价上涨晚于预期。 财务报表与盈利预测 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第五名，2013年金牛奖评选农业行业入围，2018年天眼农业最佳分析师，2019年上半年东方财富最佳分析师第二名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖，2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。