产销稳定、煤价下行、业绩下滑

晋控煤业于2023年8月28日发布2023年半年度报告： 2023年上半年，公司实现营业收入74.52亿元，同比减少15.9%；归母净利润1 3.86亿元，同比减少40.6%；扣非归母净利润13.42亿元，同比减少43.1%；经营活动产生的现金流量净额为35.42亿元，同比增长39.1%。基本每股收益0.83元，同比减少40.3%；加权平均ROE为9.33%，同比减少8.8个百分点。 2023Q2公司实现营业收入37.38亿元，同比减少21.2%，环比增长0.6%；归母净利润6.75亿元，同比减少52.9%，环比减少5.1%；扣非归母净利润6.31亿元，同比减少56.7%，环比减少11.3%；经营活动产生的现金流量净额为15.61亿元，同比减少36.0%，环比减少21.2%。 煤炭业务：产销量基本维稳，煤价下行拖累业绩。2023年上半年公司实现原煤产量1 700.68万吨，同比减少0.87%；商品煤销量1448.41万吨，同比增长1.08%；销售收入73.07亿元，同比减少15.00%；平均销售价格504.48元/吨，同比减少15.90%。 分季度看，2023Q2公司实现原煤产量848.16万吨（同比-0.51%，环比-0.51%）；商品煤销量748.74万吨（同比+2.10%，环比+7.01%）；销售收入36.57亿元（同比-20. 28%，环比+0.19%）；平均销售价格488.42元/吨（同比-21.93%，环比-6.73%）。 塔山煤矿（72%）：量价双降，盈利承压。2023年上半年实现原煤产量1313.3万吨，同比减少3.11%；商品煤销量1084.6万吨，同比减少2.89%；营业收入63..2亿元，同比减少17.38%；净利润18.1亿元，同比减少35.28%；净利率28.7%，同比减少7. 93个百分点；平均销售价格582.9元/吨，同比减少14.92%；单位运营成本（营业收入-净利润/商品煤销量，下同）415.8元/吨，同比减少4.28%；单位净利润167.1元/吨，同比减少33.35%。 色连煤矿（51%）：核增产能释放，产销同比双增。2023年上半年实现原煤产量387. 4万吨，同比增长22.59%；商品煤销量356.5万吨，同比增长28.60%；营业收入9. 7亿元，同比增长17.89%；净利润2.2亿元，同比减少4.61%；净利率22.9%，同比减少5.40个百分点；平均销售价格271.9元/吨，同比减少8.33%；单位运营成本20 9.7元/吨，同比减少1.43%；单位净利润62.2元/吨，同比减少25.82%。 同忻煤矿（参股32%）：2023年上半年实现营业收入40.6亿元，同比减少28.23%； 净利润6.1亿元，同比减少64.58%。 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们预计2023-2025年营业收入分别为153.24、158.56、161.70亿元，实现归母净利润26.59、28.46、30.02亿元，每股收益分别为1.59、1.70、1.79元，当前股价9.20元，对应2023-2025年PE分别为5. 8X/5.4X/5.1X，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表