Q2喷吹煤产销环比略增，煤价大幅下滑拖累业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.09元 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊 电话： Email：luhao@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,991 流通股本(百万股) 2,991 市价(元) 16.09 市值(百万元) 48,132 流通市值(百万元) 48,132 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、潞安环能（601699.SH）2022年及2023年一季度业绩点评：22年成本管控显著，量价齐升带动盈利上台阶 2、潞安环能（601699.SH）2022年业绩预告点评：煤炭量价齐升，业绩增长超预期 3、潞安环能（601699.SH）2022三季度报点评：Q3业绩超预期，上调盈利预测 4、潞安环能（601699.SH）研究简报：喷吹煤龙头，享高价弹性 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 45,147 54,297 39,490 41,251 43,915 增长率yoy% 74% 20% -27% 4% 6% 净利润（百万元） 6,708 14,168 8,961 9,810 11,116 增长率yoy% 247% 111% -37% 9% 13% 每股收益（元） 2.24 4.74 3.00 3.28 3.72 每股现金流量 2.69 11.29 4.88 4.53 5.01 净资产收益率 20% 29% 16% 15% 15% P/E 7.2 3.4 5.4 4.9 4.3 P/B 1.4 1.0 0.9 0.8 0.7 备注：股价为2023年8月17日收盘价 投资要点  潞安环能于2023年08月17日发布2023年半年度报告：  2023年上半年，公司实现营业收入218.83亿元，同比减少22.64%；归母净利润52.96亿元，同比减少9.46%；扣非归母净利润52.69亿元，同比减少9.68%；经营活动产生的现金流量净额为30.87亿元，同比减少75.03%；投资活动产生现金流净额为7.61亿元，同比增长222.57%（主要系预收焦化产能转让款所致）。基本每股收益1.77元，同比减少9.69%；加权平均ROE为10.3%，同比下降5.27个百分点。  2023Q2公司实现营业收入99.9亿元，同比减少30.77%，环比减少15.99%；归母净利润19.15亿元，同比减少43.39%，环比减少43.34%；扣非归母净利润19.11亿元，同比减少43.60%，环比减少43.07%；经营活动产生的现金流量净额为30.47亿元，同比减少70.20%，环比增长7517.50%；基本每股收益0.64元/股，同比减少43.36%，环比减少43.36%。  煤炭业务：Q2喷吹煤产销环比略增，煤价大幅下滑拖累业绩  2023年上半年公司原煤产量为2954万吨，同比增长0.37%，其中混煤产量为1531万吨，喷吹煤产量为1022万吨（同比-2.77%）；商品煤销量为2713万吨，同比增长3.82%，其中混煤销量为1536万吨（同比减少1.22%），喷吹煤销量为982万吨（同比增长8.28%）。2023Q2公司原煤产量为1484万吨（同比-1.72%，环比+0.95%），混煤产量为755万吨（环比-2.71%），喷吹煤产量为518万吨（同比+1.94%，环比+2.78%）；商品煤销量为1442万吨（同比+8.32%，环比+13.45%），混煤销量为807万吨（同比-0.86%，环比+10.70%），喷吹煤销量为522万吨（同比+22.29%，环比+13.48%）。公司上半年喷吹煤销量上涨，且呈现季度环比增加的趋势，Q2喷吹煤产销率达到101%。  2023年上半年公司吨煤价格为773元/吨，同比减少20.44%；吨煤成本为337元/吨，吨煤毛利为435元/吨。2023Q2吨煤价格为688元/吨（同比-28.31%，环比-20.87%），吨煤成本为325元/吨（环比-7.29%），吨煤毛利为362元/吨（环比-30.08%）。2023年上半年长治屯留喷吹煤价格同比下降19.45%。2023Q2长治屯留喷吹煤价格同比下降33.84%，环比下降32.01%。2023Q2煤价下行，煤炭业务毛利率环比下降6.94pct至53%，盈利能力下滑。  孟家窑煤矿成功复产，预计影响原煤产量10万吨。公司2023年7月27日宣布孟家窑煤矿成功复产，本次孟家窑煤矿于7月16日因事故开始停产，共计停产10天，预计影响原煤产量约10万吨。孟家窑煤矿核定产能为300万吨/年，约占公司产能的5.79%，2022年实现营业收入19.93亿元，约占公司的3.67%。  盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价大幅下降，我们下修公司2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为394.90、412.51、439.15亿元，实现归母净利润分别为89.61、98.10、111.16亿元（2023年到2025年原预测值为157.02、174.17、193.73亿元），每股收益分别为3.00、3.28、3.72元，当前股价16.09元，对应PE分别为5.4X/4.9X/4.3X，维持“买入”评级。  风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。 Q2喷吹煤产销环比略增，煤价大幅下滑拖累业绩 潞安环能(601699.SH） 证券研究报告/公司点评 2023年08月17日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03潞安环能 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金31,09140,27748,31258,754营业收入54,29739,49041,25143,915应收票据76263445营业成本23,95619,18619,54019,983应收账款3,6172,4242,1752,196税金及附加4,2163,0413,1763,381预付账款341203204229销售费用182118124132存货1,204848821882管理费用3,2352,3692,4752,635合同资产196811研发费用1,5909871,0311,098其他流动资产10,4617,6858,0498,525财务费用72737-94-236流动资产合计46,79051,46459,59570,632信用减值损失36-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失1-36-36-36长期股权投资1,7251,7251,7251,725公允价值变动收益0-5-2-2固定资产30,78329,02427,43826,009投资收益-57-57-57-57在建工程2,0932,2432,3932,543其他收益86868686无形资产11,75013,00614,74015,594营业利润20,45713,73914,98816,912其他非流动资产1,6471,6471,6461,645营业外收入50505050非流动资产合计47,99947,64447,94147,515营业外支出596596596596资产合计94,78999,108107,536118,147利润总额19,91113,19314,44216,366短期借款1,7601,5201,5201,520所得税4,2673,2993,6104,092应付票据2,9424,2873,2993,362净利润15,6449,89410,83212,274应付账款16,57014,40914,58114,467少数股东损益1,4769331,0221,158预收款项0422110147归属母公司净利润14,1688,9619,81011,116合同负债3,9522,2542,9433,194NOPLAT16,2159,92210,76212,097其他应付款1,5401,5401,5401,540EPS（按最新股本摊薄）4.743.003.283.72一年内到期的非流动负债3,3123,3123,3123,312其他流动负债8,1747,0687,1987,391主要财务比率流动负债合计38,24934,81334,50334,933会计年度20222023E2024E2025E长期借款98282828成长能力应付债券0000营业收入增长率20.3%-27.3%4.5%6.5%其他非流动负债7,2317,2317,2317,231EBIT增长率97.3%-35.9%8.5%12.4%非流动负债合计7,3297,2597,2597,259归母公司净利润增长率111.2%-36.8%9.5%13.3%负债合计45,57842,07141,76142,192获利能力归属母公司所有者权益48,73555,62863,34472,366毛利率55.9%51.4%52.6%54.5%少数股东权益4761,4092,4313,589净利率28.8%25.1%26.3%28.0%所有者权益合计49,21157,03765,77575,955ROE28.8%15.7%14.9%14.6%负债和股东权益94,78999,108107,536118,147ROIC36.6%21.1%20.1%19.8%偿债能力现金流量表资产负债率48.1%42.4%38.8%35.7%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比25.2%21.2%18.4%15.9%经营活动现金流33,76914,60313,54314,997流动比率1.21.51.72.0现金收益19,77813,22513,91015,120速动比率1.21.51.72.0存货影响-27335628-62营运能力经营性应收影响-3311,417277-22总资产周转率0.60.40.40.4经营性应付影响-1,222-393-1,129-14应收账款周转天数23282018其他影响15,818-2458-25应付账款周转天数248291267262投资活动现金流-668-2,976-3,508-2,698存货周转天数16191515资本支出-758-2,940-3,469-2,656每股指标（元）股权投资170000每股收益4.743.003.283.72其他长期资产变化-80-36-39-42每股经营现金流11.294.884.535.01融资活动现金流-18,997-2,441-2,000-1,858每股净资产16.2918.6021.1824.19借款增加-14,784-31000估值比率股利及利息支付-2,713-1,710-1,990-2,084P/E3.45.44.94.3股东融资0000P/B1.00.90.80.7其他影响-1,500-421-10226EV/EBITDA13.219.218.116.5单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预