煤价下行、成本上涨，业绩承压下滑

2023年08月25日 证券研究报告/公司点评 盘江股份(600395.SH） 市场价格：6.23元 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊电话：Email：luhao@zts.com.cn 投资要点 盘江股份于2023年08月24日发布2023年中报： 2023年上半年实现营业收入52.97亿元，同比减少15.23%；归母净利润6.19亿元，同比减少50.23%；扣非归母净利润5.57亿元，同比减少61.59%；经营活动产生的现金流量净额为7.96亿元，同比减少44.41%。基本每股收益0.29元，同比减少50.34%；加权平均ROE为5.24%，同比减少13.37pct。2023Q2实现营业收入24.35亿元，同比减少27.98%，环比减少14.95%；归母净 总股本(百万股)2,147流通股本(百万股)2,147市价(元)6.23市值(百万元)13,373流通市值(百万元)13,373 利润2.69亿元，同比减少64.84%，环比减少23.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比减少75.70%，环比减少28.09%；经营活动现金净流量1.95亿元，同比减少80.24%，环比减少67.55%；每股收益0.13元/股，同比减少63.89%，环比减少18.75%。 煤炭业务：煤价下行、成本上涨，盈利能力下滑。 2023年上半年商品煤产量为640万吨，同比增长14.43%，其中精煤、混煤产量为226、361万吨，同比分别增长5.85%、8.33%。商品煤销量为674万吨，同比增长9.23%，其中自产精煤、自产混煤销量分别为224、364，同比分别增长3.56%、7.42%。吨煤售价为764元/吨，同比减少22.92%，其中自产精煤、自产混煤售价分别为1721、242元/吨，同比分别减少19.46%、14.27%。吨煤销售成本为538元/吨，同比减少2.27%，其中自产精煤、自产混煤吨煤成本分别为1137、155元/吨，同比分别增长3.73%、6.44%。吨煤毛利为226元/吨，同比减少48.75%，其中自产精煤、自产混煤吨煤毛利分别为584、88元/吨，同比分别减少43.89%、36.14%。上半年精煤、混煤售价同比下滑，自产精煤、自产混煤成本同比上涨，导致盈利能力大幅下滑。 2023Q2商品煤产量为323万吨（同比+8.80%，环比+1.91%），其中精煤产量118万吨（同比+7.56%，环比+9.42%），混煤产量180万吨（同比+2.57%，环比-0.68%）。商品煤销量324万吨（同比+1.63%，环比-7.25%），其中自产精煤销量117万吨（同比+10.14%，环比+9.74%），自产混煤销量181万吨（同比+0.21%，环比-1.11%）。吨煤售价728元/吨（同比-29.86%，环比-8.79%），其中自产精煤售价1570元/吨（同比-34.75%，环比-16.82%），自产混煤售价277元/吨（同比-0.67%，环比+32.95%）。吨煤成本504元/吨（同比-2.53%，环比-11.67%），其中自产精煤吨煤成本为1054元/吨（同比-4.06%，环比-14.19%），自产混煤吨煤成本为178元/（同比+37.01%，环比+34.66%）。吨煤毛利为224元/吨（同比-56.99%，环比-1.58%），其中自产精煤吨煤毛利为516元/吨（同比-60.55%，环比-21.72%），自产混煤吨煤毛利为99元/吨（同比-33.39%，环比+30.01%）。自产精煤售价和成本环比双降，吨煤毛利环比下滑。自产混煤售价和成本环比双升，吨煤毛利环比改善。 公司持有该股票比例相关报告 1、盘江股份（600395.SH）2022年报及一季度业绩点评：在建矿井陆续投产，主业成长潜力较大 2、盘江股份（600395.SH）2022年三季报点评：精煤降价拉低业绩，新能源项目稳步推进 3、盘江股份（600395.SH）2022年中报点评：煤炭量增价升业绩高，电力储备项目看点多 上半年利润大幅下滑，系煤价下行以及自产煤吨煤成本增长所致。自产煤成本同比增长的原因：1）原煤产量增加，安全费计提标准提高，成本上涨11344.84万元；2）启动全员企业年金制度，职工薪酬年金支出增加10637.49万元；3）电费价格上涨，导致电费增加4410.57万元；4）计提无形资产摊销增加6125.83万元。 4、盘江股份（600395.SH）研究简报：产能扩张，成长可期 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，下修盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为121.92、131.68、141.78亿元，实现归母净利润为11.32、12.24、12.66亿元（原预测值16.76、17.87、19.12亿元），每股收益为0.53、0.57、0.59元，当前股价6.23元，对应PE分别为11.8X/10.9X/10.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风 险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。