华联期货铁矿石周报翘首以盼压减落，多空博弈何时休20230827孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200663-8285285 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6 周度观点及策略 周度观点u库存：本轮45港铁矿石库存1.2亿吨，在到港大幅回落与高疏港配合下，周环比下降18万吨。贸易商矿小幅去库，钢厂矿累库，港口库存从分国别来看，澳洲矿和巴西矿走势分化，澳矿库存下降98万吨，巴西矿累库132万吨。钢厂低库存生产模式不变，但是持续走低后终有反弹。期现价格的上涨更是引发对现货的采购热情，也有一部分原因归功于长协资源的发货。u供应：澳巴发运自8月初低迷后快速回升，本期均达到近三年同期高位，澳洲19港1839.3万吨，环比增加4%；巴西19港828.3万吨，环比增加3%。非主流大幅回升，本期发运589.4万吨，环比增加56%。u需求：本轮247家钢厂日均铁水245.57万吨/天，基本持平。随着原料的大幅走强，钢厂盈利率下滑迅速，致使铁水的三连升终结。港口现货成交与远期表现背离，远月市场成交较差，贸易商报价积极性一般，观望为主。疏港持续回升，处于近几年同期高位，废钢到货量周环比下降8.7万吨，铁水性价比进一步凸显，平控限制粗钢产量，或将重心转移至短流程环节。u观点:终端表现持续弱化，当前交易核心在于粗钢压减何时落地，甚至也出现了平控不会落实的声音，随着时间的推移压减逻辑逐渐淡化，本周炉料大幅走强，但是这又引入了一个新问题，钢厂利润开始不断走低，盘面利润已多天维持负值，以此来看9月份或许是执行压减的窗口期，如果还能配合上钢厂调节自身利润的主动减产，或许是最好的结果。u策略：操作上，近期800上下短多有机会，但是一定注意止损，中期看空不变，本周若能持续在800-830之间震荡，可以考虑在区间上沿轻仓空单。 产业链结构 钢铁Steel粗钢Crude Steel生铁Pig Iron焦炭Coke煤炭Coal铁矿石Iron Ore铁合金Ferroalloy铁合金Ferroalloy废钢Scrap产业链结构 期现市场 铁矿石合约图：大商所i2401合约图：大商所i2405合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所本周铁矿主力周初快速拉升至800大关以上，多次触及830。本次快速拉升的原因，资金面大于产业面。外资多头持续加仓，助推价格。基本面方面则是铁水一直居高不下，平控预期随着时间推移而淡化，虽然也有唐山烧结检修等消息曝出，但终归对盘面影响有限。资金加产业的双重作用下，盘面走强反应明显。40050060070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年40060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 合约间价差图：铁矿石9-1价差图：铁矿石1-5价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所09合约临近交割，本应快速向上与现货收敛，但事实却不然，9-1价差走弱。01合约在周初的快速上涨后，小幅回落，1-5价差也回归至正常的范围内。铁矿目前的跨期套利，在于压减落地的时间，01合约大概率是受压减逻辑支配的。1-5逢高反套的机会是值得尝试的。03060901201501801月2月3月4月5月6月7月8月i2001-i2009i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401-40-102050801101405月6月7月8月9月10月11月12月i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405 内外盘价差图：普氏62%指数-大商所01合约图：SGX当月掉期-大商所01合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 现货&仓单图：青岛港现货价（湿吨含税车板价）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所6006507007508008509009501000105011001月2月3月4月5月6月7月8月PB粉卡拉加斯粉超特粉金布巴粉 基差PB粉01基差卡拉加斯粉01基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所超特粉01基差金布巴粉01基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0 100 200 300 400 500 600 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 库存 港口库存图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所本轮45港铁矿石库存1.2亿吨，周环比下降18万吨。本期到港大幅回落与高疏港配合下，小幅去库。贸易商矿小幅去库23万吨，钢厂矿累库5万吨。9500105001150012500135001450015500165001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 港口库存（分国别）图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所港口库存从分国别来看，澳洲矿和巴西矿走势分化，澳矿库存下降98万吨，巴西矿累库132万吨，非主流则去库52万吨。50005500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2000250030003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 矿种库存45港铁精粉库存45港球团库存资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所45港粗粉库存45港块矿库存资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所6008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 港口压港图：45港压港船只（支）图：45港压港天数（天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所5070901101301501701902102301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 钢厂库存图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：247家钢厂库存消费比（天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所钢厂低库存生产模式不变，但是持续走低后终有反弹。期现价格的上涨更是引发对现货的采购热情，也有一部分原因归功于长协资源的发货。80009000100001100012000130001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 供给端 澳巴发运图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所澳巴发运自8月初低迷后快速回升，本期均达到近三年同期高位，澳洲19港1839.3万吨，环比增加4%；巴西19港828.3万吨，环比增加3%。100012001400160018002000220024001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年30040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 全球发运图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所全球发运3257万吨，环比增加10%，非主流大幅回升，本期发运589.4万吨，环比增加56%。2000220024002600280030003200340036001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 四大矿山BHP（必和必拓）-中国（万吨）RIO TINTO（力拓）-中国（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）VALE（淡水河谷）（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所3004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年1002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 发运数据图：全球发运vs四大矿山发运（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所12001400160018002000220050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月全球发运量（左）四大矿山总量（右） 需求端 铁水&开工率图：247家钢厂日均铁水产量（万吨/天）图：247家钢厂高炉开工率（%）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所本轮247家钢厂日均铁水245.57万吨/天，周环比下降0.05万吨/天，基本持平。随着原料的大幅走强，钢厂盈利率下滑迅速，致使铁水的三连升终结。606