中报业绩彰显龙头地位，盈利水平持续提升

2023年08月29日 中报业绩彰显龙头地位，盈利水平持续提升 海天精工(601882)推荐(维持) 核心观点： 投资事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入16.95亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长25.70%；实现扣非净利润2.67亿元，同比增长25.70%。Q2单季度公司收入9.12亿元，同比/环比增长12.61%/16.47%；净利润1.86亿元，同比/环比增长27.87%/37.31%。 分析师 鲁佩：02120257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130521060001 海外业务快速拓展，高端市场持续突破，业绩增长好于行业。2023年上半年机床行业整体景气较弱，1-6月重点企业金属切削机床营业收入同比增长3.7%，利润总额同比增长6.7%、公司加大国内外市场开拓力度，推进产品高端化发展，针对国内外市场需求不断优化各产品机型产能结构。在国内市场，加强对航空航天、新能源汽车等重点下游领域的开发，2022年成立新能源事业部，不断扩大市场占有率，深化与下游各应用领域龙头客户的合作；在海外市场，推出针对性出口机型，完成泰国、新加坡子公司设立，进一步加快全球市场营销布局，海外市场取得快速增长。 规模效应逐步凸显，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司继续推进数字化管理，不断提高生产和经营效率，并强化供应链管理，规模效应逐步显现。叠加海外市场的快速增长和产品高端化进程，盈利水平持续提升。今年上半年公司毛利率/净利率为28.84%/18.96%，同比+3.28pct/+2.09pct。23Q2公司毛利率/净利率为28.86%/20.39%，同比+3.38pct/+2.44pct，环比+0.05pct/+3.10pct。费用端来看，受海外市场服务费率较高、汇兑收益下降等因素影响，公司期间费用率略有提升，但整体控制较为良好，23H1公司 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为5.16%/1.09%/-0.65%， 同 比+0.49pct/+0.07pct/+0.81pct。 自主可控趋势下机床国产替代空间广阔，公司作为行业龙头率先受益。我国是机床大国，但整体大而不强，行业集中度较低。中国机床消费市场的国产化率在经过2003-2008年快速提升后，一直在70%左右的水平波动，国产化率有待提高，高端设备进口替代空间弹性更大。展望未来3-5年，一方面且借力国家十四五规划，以高端制造业为导向的制造升级趋势下国内机床消费市场有望持续提升，另一方面国产机床企业技术进步将进一步打开出口市场。公司持续加大研发投入，巩固龙头产品优势，不断提升产品性能，提高通用机型性价比。2023年上半年投入研发费用6695.65万元，研发费用率提升至3.95%.产能布局进一步优化，华南生产制造基地产能规模稳步提升，宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设进展顺利。公司定位高端数控机床，将充分受益机床行业周期向上与自主可控驱动下政策向工业母机倾斜带来的增长机遇。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】海天精工（601882.SH）：布局优化效果显著，业绩兑现高增长 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润6.40亿元、7.83亿元、9.70亿元，对应EPS为1.23、1.50、1.86元，对应PE为24倍、20倍、16倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧等的风险。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩,伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn