RevPAR持续恢复，境外仍有压力

23H1公司实现营收68.1亿元/YOY+32.2%，归母净利润5.2亿元/同比扭亏，恢复至19H1的92.1%；扣非归母净利润3.7亿元/同比扭亏，恢复至19H1的104.3%。 23Q2公司实现营收38.8亿元/YOY+37.9%，归母净利润3.9亿元，同比大增，恢复至19Q2的144.3%；扣非归母净利润为2.8亿元，同比扭亏，恢复至19Q2的97.9%。 境内酒店盈利改善，境外酒店同比增亏 2023年1月以来，休闲游及商务差旅消费需求释放驱动公司营收、利润增长。23H1公司境内酒店/境外酒店/餐饮业务分别实现收入46.6/20.3/1.2亿元，同比分别+30.5%/+37.1%/+19.0%，境内酒店和境外酒店分别实现归母净利润5.6亿元与-3097万欧元，境内利润同比大幅增长，境外同比增亏656万欧元，归属于食品及餐饮业务分部的净利润2.2亿元，同比增186.2%。分子公司看，23H1铂涛/维也纳分别实现归母净利润2.9/3.2亿元，对应归母净利率为16.7%和18.7%，较21H1及19H1均有上行。海外卢浮受财务费用拖累，23H1仍亏损2545万欧元，同比22H1亏损扩大。 RevPAR持续复苏，门店高质量扩张 公司境内酒店经营向好，23Q2公司境内酒店整体RevPAR恢复至疫情前109.3%,基本符合此前指引；23年7月/8月1-25日境内酒店RevPAR恢复至19年同期116%/117%。境外酒店延续复苏，23Q2/7月RevPAR恢复至19年同期111.4%/113%。公司新开门店向好，储备门店有所消耗。 23Q2公司新开/净增门店为390家/270家，中高端占比提升0.9pct至56.9%。截至6月末，公司新开门店达成全年指引的48.8%，储备门店为3837家，环比3月末减少403家，或与公司高质量开店及品牌梳理有关。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为149.0/182.0/196.4亿元（原值为152/204/221亿元），同比增速分别为35.4%/22.1%/7.9%，归母净利润分别为13.1/17.6/23.1亿元（原值为14/24/29亿元），同比增速分别为1051.2%/34.6%/31.5%，EPS分别为1.2/1.6/2.2元/股。鉴于公司品牌、规模优势显著，运营能力提升，会员体系逐步完善，参照可比公司估值，我们给予公司2024年33倍PE，目标价54.23元，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；拓店不及预期；CRS收费推进低于预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表