- 稳健的 2Q23 收益质量 ； 关注高端市场

比亚迪公司（1211 HK） 持有(维护) 稳健的2Q23收益质量；关注高端市场 目标价格(上一个TP上/下当前价格HK $240.00HK $240.00)+0.9%港币237.80元 保持持有。比亚迪23年第二季度的净利润超过了我们先前对GPM、外汇的预测收益和政府补助。我们认为它的收益质量是可靠的，因为它会计政策。我们认为，进入高端市场可能是其销售增长的关键和利润率，尽管比亚迪三款溢价的销量似乎品牌可能不足以帮助比亚迪在2024年超越新能源汽车市场。 中国汽车业 SHI Ji, CFA(852) 3761 8728shiji @ cmbi. com. hk 强劲的2Q23收益质量。比亚迪第二季度的净利润为68亿元人民币。与之前的盈利预警相符，比我们之前的预测高出24亿元人民币。不包括比亚迪的外汇收益和政府补助，其第二季度的净利润为仍比我们的估计高出9亿元人民币，主要是由于其强劲的GPM第二季度18.7%。价格战中的QoQ GPM提升反映了比亚迪的卓越表现成本控制能力，受益于更大的规模经济。虽然资本支出仍然很高，比亚迪在1H23花费了97%的研发投资。 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751douwenjing @ cmbi. com. hk 古思杰jasongu @ cmbi. com. hk 溢价可能是销售增长和利润率的关键。出口, 自动驾驶和溢价是投资者的主要担忧During the NDR held by us. Management prefers value - for - money ADAS to在可预见的未来促进驾驶。该公司还旨在加倍2024年出口到40万台，计划在欧洲和一个在巴西。比亚迪走向高端市场的道路对我们来说还有点不确定，因为它推出了非常成功的Denza D9，其次是N7和N8价格更多在我们看来，比预期的要贵。 市值上限（百万港元）平均3个月t / o（百万港元）52w高/低（港元）已发行股份总数（百万）692,2701,742280.60/161.702,911 2H23和FY24收益展望。我们保持FY23E的销售量预测2930万台，但将FY23E GPM提高到18.4%。我们预计2H23E净利润将增长59%，达到17.4亿元人民币。FY24盈利预测可能是我们认为棘手。我们假设比亚迪遵循其当前的研发资本化比率，销量为340万台，其中0.4万台来自Denza，Yangwang和防城宝。因此，我们预计比亚迪FY24E净利润将增长8%同比增长至人民币30.6亿元。如果比亚迪增加，这一数字可能会更高其研发资本化比率或降低其折旧。 收益/估值。我们维持持有评级和目标价 240港元，基于我们FY24E市盈率的21倍（之前为25倍）。我们认为比亚迪目前的市盈率是公平的，考虑到特斯拉(TSLA US，NR)目前的47倍FY24E市盈率和Li Auto的17倍FY24E市盈率。我们评级和目标价的主要风险包括较高或较低的新能源汽车销售量和利润率，以及行业再销售- 来源：彭博社 Auditor: Ernst & Young 相关报告“比亚迪公司-比亚迪公司（1211香港）- 2Q23E预览：净利润将上升7%季度环比“- 2023年7月3日 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 The information and contents contained in this report are based on the analysis and interpretations of information believed to be public available and reliable. CMBIGMhas exercise every efforts in its capacity to ensure, but not to guarantee, their accuracy, integrity,及时性or correctness. CMBIGM provides the information,基于“原样”的建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物 of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationship with the companies inThis report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not assume本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时）（“命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人员，以及未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给任何其他美国的人。接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不分发或提供本报告给任何其他人。本报告的任何美国收件人希望根据信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自外国制作的报告实体、附属机构或其他外国研究机构根据《财务顾问条例》第32C条下的安排。报告分发的地方根据《证券及期货法》（第289章）的定义，在新加坡向非认可投资者，专家投资者或机构投资者的人Singapore, CMBISG accept legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contactCMBISG at + 65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.