上半年业绩大幅增长，产品品牌价值快速提升

主要观点： 报告日期：2023-08-29 2023年8月28日，巨子生物发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%； ⚫2023H1业绩大幅增长，两大产品“双轮驱动” 精准营销助力公司全渠道放量，2023上半年业绩高增。报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%。从品牌看，公司两大品牌可复美、可丽金“双轮驱动”拉动业绩提升，可复美实现营收12.3亿元，同比增长101.0%；可丽金实现营收3.2亿元，同比增长6.4%；据国家统计局数据，随着一系列促消费政策落地，二季度社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速相较一季度+4.9pct。其中，限额以上单位化妆品类商品零售额增长8.6%。公司抓住时机，采用精准营销借用国货崛起新动力实现线上线下渠道双放量，携手李佳琪打造《成分中国·原料之战》短片全平台曝光量超过5亿，报告期内公司在天猫、抖音等渠道实现了较快增长，同时也拓展了快手等渠道的生意机会。2023H1直销渠道营收10.8亿元，占收入比例为67.5%；经销渠道营收5.2亿元，占收入比例为32.5%。线上营销叠加线下美容院+械字号/皮肤科医生背书，助力线上618抢眼销售。可复美品牌线上全渠道GMV同比增长超过165%，可丽金品牌线上全渠道GMV同比增长超过70%。其中，主营产品中功效护肤品表现亮眼，整体盈利能力得到提升，业绩大幅增长。预计今年消费复苏拉动美妆护肤类需求增加，公司凭借品牌及渠道优势业绩有望再攀新高。 联系人：刘天其执业证书号：S0010122080046电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com ⚫牵头制定原料标准，带领重组蛋白走入“标准化” 巨子先后牵头制定重组胶原蛋白医药和化妆品行业标准，行业良性竞争下，巨子生物有望受益。4月28日，巨子生物牵头制定T/ZGKSL004-2023《化妆品用重组胶原蛋白原料》团体标准正式实施。这是继2022年8月1日巨子生物参与起草的《重组胶原蛋白》医药行业标准（YY/T1849-2022）实施后，在化妆品领域中，为重组胶原蛋白原料奠定了“标准”的里程碑。从客户角度来看，明确的标准参考值降低了客户对产品质量挑选的难度，从而降低了企业的市场教育成本。从公司角度看，行业标准化为重组胶原蛋白提供了良性的市场竞争环境，龙头公司以高权威性、强研发能力、优生产能力以及对行业的更深刻认知有望受益。 1.业绩延续高速增长，两大产品“双轮驱动”2023-03-292.重组胶原蛋白领军者，合成生物引领科技美学2023-03-22 ⚫布局产能扩张计划，发挥原料自主供应优势 原料端产能储备充足，计划扩张项目持续推进。公司重组胶原蛋白现 有产能为每年10.88吨，在建产能212.5吨，是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的公司之一；稀有人参皂苷现有产能为每年630千克，在建产能267.8吨，原料端产能大幅领先行业。公司拥有端到端的制造能力，始终坚持核心原料和相应终端产品的自主生产和供应。为满足未来业务增长需求，公司提前布局产能扩张计划，报告期内新增2条重组胶原蛋白产线、2条化妆品产线、1条医疗器械产品产线，医疗器械新工厂、健康产品新工厂也在按计划推进建设，为公司的中长期发展打下坚实基础。 ⚫投资建议 公司作为重组胶原蛋领军企业，具有深厚的技术壁垒优势、多元化产品矩阵及快速成长的品牌影响力，业绩有望持续高增。预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.20、17.29、20.95亿元，同比增速为42%、22%、21%。对应PE分别为23、19、16倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）项目投产进度不及预期；（2）研发投资不及预期效果；（3）重组胶原蛋白渗透不及预期；（4）行业竞争加剧风险。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。