2023半年报点评：经调整归母净利润+20%，业务结构改善利润率提升

事件：8月28日，公司发布2023半年度报告。2023H1，公司实现收入433.8亿元，同比+6.6%；归母净利润2.5亿元，同比+118%；经调整归母净利润2.5亿元，同比+20.0%。公司经调整归母净利润基本符合预期。 业务结构+管理效率优化 ， 利润率提升 ：2023H1， 公司毛利率为3.0%/+0.1pct；经调整销售净利润率为0.88%/ +0.1pct。利润率提升主要受益于活跃会员店客户占比提升，2023H1公司注册/活跃会员零售店数量为21.8/ 7.8万家，同比+13.5%/ +18.8%。公司销售/管理费用率分别为1.4%/ 0.4%，同比-0.1pct/-0.1pct，反映管理效率提升。 交易业务：主品类消费电子高增，关注宏观消费景气度回暖：交易板块是公司主要收入来源，2023H1公司交易业务收入达429.9亿元，同比+6.8%。其中消费电子/农资/家电/交通出行收入为231/ 68/ 66/ 40亿元，同比+24.4%/-19.4%/持平/+3.5%。 服务板块：毛利率提升明显，SaaS+业务付费会员数高增：公司服务板块包括门店SaaS+订阅和商家解决方案。2023H1收入分别为2.7/0.7亿元，同比+2.5%/-27.6%。SaaS+业务是公司的一个重要增长点，2023H1订阅用户总数为12.1万人/+9.4%，付费用户数为3.7万人/+37.4%，付费率达30.7%/ +6.24pct，客单价有所下降以增强用户付费意愿。 盈利预测与投资评级：汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，公司为广大下沉零售店提供供应链及SaaS+服务。考虑到宏观层面的消费需求影响，我们将公司2023~25年经调整归母净利润预测从5.6/ 7.3/8.7亿元，下调至5.0/ 6.6/ 8.1亿元，同比增长33%/ 31%/ 22%，8月28日收盘价对应P/E为32/ 24/ 20倍，考虑到公司稀缺性强、未来成长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：会员店开拓及新业务不及预期，终端消费需求，行业竞争加剧等