2023年中报点评：消费逐步恢复，业绩强劲增长

消费逐步恢复，业绩强劲增长 挖掘价值投资成长 2023年08月29日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：刘雪莹电话：021-23586475 ◆业绩高增。公司发布2023Q2业绩公告。2023Q2公司实现营业收入680亿元，同比增长33.4%；期内盈利47亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA及经调整溢利净额均为77亿元，创历史新高。2023上半年累计营业收入1266亿元，同比增长30.2%；期内盈利80亿元，经调整EBITDA 139亿元，经调整溢利净额132亿元。 ◆核心本地业务强劲增长，新业务经营亏损持续收窄。分业务看：1）核心本地商业：2023Q2营业收入同比增长39.2%至512亿元，其中配送服务/佣金/广告/其他分别同比增长27.7%/47.5%/40.4%/106.7%；经营溢利同比增长34.8%至111亿元；经营利润率为21.8%。随消费持续复苏，餐饮外卖增长强劲，及时配送交易笔数同比增长31.6%；闪购消费者心智持续增强，日订单量峰值再次突破1100万，年活跃商家数同比增长30%。而到店、酒店及旅游业务得益于消费恢复交易额同比增长超过120%。2）新业务：2023Q2收入同比增长18.4%至168亿元，经营亏损同比收窄23.5%至52亿元，经营亏损率环比收窄至31.0%。美团优选维持行业领先地位，累计交易用户数已达4.7亿，美团买菜也取得更高的市场份额。 ◆降本增效成效显现，毛利率改善。2023Q2，公司毛利率为37.4%，同比提高6.8pct，毛利率提升主要是由于收入结构变动、运力充足降低单均配送成本、商品零售业务毛利率改善所致；经营利润率为6.9%，同比改善7.9pct。费用方面，公司销售费用率21.4%，同比上升3.8pct，主要由于消费恢复及商业环境变化加大交易用户激励、推广；管理费用率为3.1%，同比下降1.8pct；研发费用率为8.0%，同比下降2.2pct，主要是经营杠杆作用改善、雇员福利开支减少所致。 《疫情干扰逐渐消散，静候到店酒旅复苏》2023.03.28 《降本增效显著，疫情影响延续》2022.11.28 《核心本地商业防御性强，各业务线有望重回增长通道》2022.08.31 《高质量发展初见成效，疫情影响3月份开始显现》2022.06.07 【投资建议】 ◆美团是各类商户首选合作平台，投入产出高，受益于消费恢复，业绩强劲增长。我们调整2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为2,801/3,450/4,136亿；调整后归母净利润分别为120/168/240亿元；调整后EPS分别为1.9/2.7/3.8元，对应PE分别为69/49/34倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆政策监管风险◆宏观经济下行风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。