伯特利2023中报点评：业绩符合预期，制动转向业务高增长

伯特利2023中报点评：业绩符合预期，制动转向业务高增长 智能电控+机械制动+转向三大业务板块齐发力，收入快速增长。2023H1公司智能电控产品销量151.29万套，同比增长78.15%，智能电控业务包含WCBS、EPB、等产品，WCBS重点客户包括奇瑞、吉利、理想、问界、埃安等，2023H1理想、埃安销量同比增长130.3%、111.3%，推动公司电控产品销量快速增长。盘式制动器销量121.58万套，同比增长30.87%，销量增长主要得益于中低端车型盘式制动器逐步替代鼓式制动器；轻量化制动零部件销量380.33万件，同比增长15.77%；转向系统产品销量109.4万套，实现出货从零到一大幅增长。 总股本/流通(百万股)412/410总市值/流通(百万元)31,831/31,70312个月最高/最低(元)102.30/59.67 费用率同比增长净利率下降，非经常性损益收窄扣非后利润增速亮眼。2023H1公司毛利率为22.14%，同比持平，净利率为11.74%，同比下降1.49pcts，主要为期间费用率上升。2023H1公司费用率为13.95%，同比增长3.5pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别变动+0.47、+1.7、+1.42、-0.09pcts,销售及管理费用率提升主要系销售规模扩大及合并报表范围所致，研发费用增长主要系加大研发投入所致，因此2023H1期间公司净利率微降，归母净利润涨幅低于营收涨幅。2023H1期间非经常性损益为0.3亿元，去年同期为0.65亿元，扣非后归母净利润同比增速亮眼。 伯特利（603596）《伯特利：平台化线控底盘龙头——从0到1，从1到N》--2023/07/11 新产品持续研发+海外基地投产在即助力，有望开启全新增长曲线。具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发工作顺利推进中，有望更好满足L4及以上自动驾驶制动需求，预计2024年上半年量产。公司首轮EMB功能样件已顺利研制推进。墨西哥年产400万件轻量化零部件项目将于2023年9月投产，二期轻量化项目预计2024年底投产，墨西哥年产50万套电子驻车制动系统卡钳项目开始筹建。公司持续投入新产品研发叠加海外业务放量在即，有望开启全新增长曲线。 电话：E-MAIL：wenji@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523050001 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收78.56、97.38、121.27亿元，2023-2025年实现归母净利润为8.96、12.08、16.92亿元，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为35.51、26.34、18.82倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。