伯特利 2023年半年报点评：业绩符合预期，线控制动加速放量

维持目标价103.89元，维持增持评级。维持公司2023-2025年的EPS预测为2.42/3.48/4.83元，参考可比公司给予公司2024年约30倍PE，维持目标价103.89元，维持增持评级。 业绩符合预期，收入利润继续高速增长。2023年H1营收30.9亿元，同比+46.4%，归母净利润3.6亿元，同比+27.1%，扣非净利3.3亿元，同比+51.9%。其中Q2收入15.95亿元，同比+45.0%，环比+6.3%，归母净利润1.8亿元，同比+28.9%，环比+6.4%，扣非净利1.7亿元，同比+63.1%，环比+6.3%。 线控制动和转向并表贡献重要收入增量，预计 H2 线控制动将加速放量。 2023年H1公司智能电控产品和盘式制动器销量继续高速增长，其中线控制动产品的快速上量对智能电控产品的拉动效应尤为明显；受制于产能限制轻量化业务增速低于整体增速，随着墨西哥工厂产能的释放，轻量化业务有望从Q4开始迎来加速增长；万达转向贡献并表收入4.75亿元，对收入增量贡献较大。 毛利率继续提升，费用率改善明显。2023年Q2公司毛利率22.8%，同比+1.0pct，环比+1.3pct，边际改善更加明显，主要来自于线控制动毛利率的提升及部分零部件自制率的进一步提升；Q2销售/管理/研发费用率分别为1.1%/3.1%/6.3%，同比-0.1pct/+0.3pct/-2.2pct，随着线控制动等新业务进入放量期，公司费用率有望进入下行期。 风险提示：乘用车销量低于预期的风险，竞争加剧下盈利能力下滑的风险