业绩实现较快增长，军工等领域拓展前景广阔

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工|公司点评报告 2023年8月28日 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 9.58 总股本/流通股本（亿股） 3.48 / 2.62 总市值/流通市值（亿元） 33 / 25 52周内最高/最低价 14.05 / 9.26 资产负债率(%) 44.7% 市盈率 129.46 第一大股东 明刚 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 金奥博(002917) 业绩实现较快增长，军工等领域拓展前景广阔 ⚫ 事件 8月25日，金奥博发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收6.5亿元，同比增长17%，实现归母净利润4654.12万元，同比增长84%。 ⚫ 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1，公司实现营收6.5亿元，同比增长17%，其中民爆产品收入较上年同期增长24.22%，化工材料收入较上年同期增长12.59%，专用设备收入较上年同期增长8.42%。实现归母净利润4654.12万元，同比增长84%，利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，电子雷管销售收入增长，同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2、装备业务受益于民爆本质安全要求，向军工等领域拓展前景广阔。2023年4月19日，公司公告称，公司与兵器集团下属的特能集团签署了《深化战略合作协议书》，双方将深入开展火工品及民爆装备制造领域生产、技术、服务等方面的合作。“十四五”期间，特能集团将完成60余条涉火生产线的改造，2000多名危险作业人员撤到后台。特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设，加快形成一批行业新标准和行业示范线，引领我国火工品和民爆行业发展。 3、公司拥有8000多万发电子雷管产能，电子雷管普及率大幅提升，成为公司重要收入利润来源。截至2023年4月，公司拥有数码电子雷管年生产许可能力为8522万发。公司子公司泰山民爆年产3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产；年产2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核。根据中国爆破器材行业协会发布的数据，2023 年上半年电子雷管累计产量为3.03亿发，同比增加 219.17%，电子雷管占工业雷管总产量的91.27%，所占比例比 2022 年同期提高71%，普及率大幅提升。2023H1,公司起爆器材业务实现营收2.04亿元，同比增长84%，电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源。 4、工信部鼓励兼并重组，公司产业链不断延伸。2021年12月，工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183 号）文件要求，调整优化行业结构，持续推-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%2022-082022-112023-012023-042023-062023-08金奥博基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，将生产企业数量减少到50家以内。公司控股子公司山东圣世达于2022年1月完成收购泰山民爆53%股权及相关债权；于2022年3月购买山东银光科技有限公司5000万发雷管生产线及相关资产；控股子公司北京金奥博京煤于2022年7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司74%股权。通过民爆行业内的并购，公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合，充分发挥协同效应，促进公司产业链的有效延伸，打造集“产、供、爆、研、用”五位一体民爆完整产业生态链，巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力，提升公司的综合实力和利润增长点，促进公司长远发展。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.24、2.02、3.06亿元，同比增长389%、63%、52%，对应当前股价PE分别为27、17、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1193 1639 2102 2780 增长率(%) 46.36 37.38 28.22 32.28 EBITDA（百万元） 115.97 182.35 289.19 396.55 归属母公司净利润（百万元） 25.26 123.58 201.63 306.44 增长率(%) -36.70 389.26 63.16 51.98 EPS(元/股) 0.07 0.36 0.58 0.88 市盈率（P/E） 131.84 26.95 16.52 10.87 市净率（P/B） 2.29 2.66 2.29 1.89 EV/EBITDA 34.56 19.51 12.54 9.08 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 1193 1639 2102 2780 营业收入 46.4% 37.4% 28.2% 32.3% 营业成本 872 1156 1473 1926 营业利润 -168.4% 740.6% 62.9% 51.9% 税金及附加 9 12 16 21 归属于母公司净利润 -36.7% 389.3% 63.2% 52.0% 销售费用 45 54 65 78 获利能力 管理费用 164 197 210 250 毛利率 26.9% 29.4% 29.9% 30.7% 研发费用 76 115 147 211 净利率 2.1% 7.5% 9.6% 11.0% 财务费用 21 -4 6 8 ROE 1.7% 9.9% 13.9% 17.4% 资产减值损失 -45 -15 -20 -26 ROIC 1.5% 5.8% 8.9% 11.7% 营业利润 -20 128 208 316 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 44.7% 52.2% 53.4% 54.1% 营业外支出 0 1 1 1 流动比率 1.51 1.17 1.14 1.19 利润总额 -20 127 208 316 营运能力 所得税 1 1 2 3 应收账款周转率 3.19 3.16 3.07 3.11 净利润 -20 126 206 313 存货周转率 6.03 5.87 5.81 5.95 归母净利润 25 124 202 306 总资产周转率 0.46 0.53 0.62 0.69 每股收益（元） 0.07 0.36 0.58 0.88 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.07 0.36 0.58 0.88 货币资金 790 380 376 465 每股净资产 4.18 3.61 4.19 5.07 交易性金融资产 75 75 75 75 估值比率 应收票据及应收账款 448 615 789 1044 PE 131.84 26.95 16.52 10.87 预付款项 37 50 63 83 PB 2.29 2.66 2.29 1.89 存货 240 318 405 530 流动资产合计 1767 1673 2006 2583 现金流量表 固定资产 592 533 455 375 净利润 -20 126 206 313 在建工程 42 56 71 87 折旧和摊销 84 59 75 72 无形资产 433 577 756 915 营运资本变动 -157 -89 -84 -127 非流动资产合计 1294 1457 1647 1808 其他 65 7 10 10 资产总计 3061 3130 3652 4391 经营活动现金流净额 -28 103 207 269 短期借款 374 438 502 566 资本开支 -122 -228 -276 -252 应付票据及应付账款 327 434 553 723 其他 -443 10 16 24 其他流动负债 466 564 698 889 投资活动现金流净额 -565 -217 -260 -228 流动负债合计 1167 1436 1752 2178 股权融资 687 0 0 0 其他 200 197 197 197 债务融资 60 41 64 64 非流动负债合计 200 197 197 197 其他 -93 -32 -14 -16 负债合计 1367 1633 1949 2375 筹资活动现金流净额 654 9 50 48 股本 348 348 348 348 现金及现金等价物净增加额 65 -105 -3 89 资本公积金 795 795 795 795 未分配利润 267 47 218 479 少数股东权益 240 243 247 253 其他 44 64 95 141 所有者权益合计 1694 1497 1703 2015 负债和所有者权益总计 3061 3130 3652 4391 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅