新华三业务稳步推进，多项产品市占率仍保持领先

通用计算机设备 紫光股份（000938.SZ） 买入-B(首次) 新华三业务稳步推进，多项产品市占率仍保持领先 2023年8月28日 公司研究/动态分析 事件描述： 2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现收入360.45亿元，同比增长4.78%，其中，ICT基础设施及服务业务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营收比重68.82%，占比持续提升。公司实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长6.53%。 事件点评： 公司多项产品市占率持续领先。根据IDC和IDC公司2023半年度报告数据，2023Q1公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机、中国企业级WLAN、中国刀片服务器、中国超融合领域市场份额排名第一，市占率为34.5%、35.7%、37.9%、27.7%、63.6%、18.6%；在中国数据中心交换机、中国企业网路由器、中国X86服务器、中国存储、中国UTM防火墙领域的市场份额位列第二，市占率分别为31.2%、31.0%、18.2%、12.2%、21.7%。 新华三业务在全球稳步推进。2023H1，新华三实现营收249.91亿元，同比+4.87%；实现净利润18.23亿元，同比+2.62%。国内企业业务方面，参与华润集团、中国五矿、一汽集团、宝武集团、招商局集团等央国企数字化转型，实现收入186.61亿元；国内运营商业务方面，打造多个智算中心全国标杆项目，实现收入52.36亿元，同比+30.79%；国际业务方面，继续打造第二增长曲线，在70多个国家取得项目突破并成功落地交付，拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场，实现收入10.94亿元，同比+20.94%，H3C品牌产品及服务收入6.05亿元，同比+69.83%，其中自主渠道收入达2.58亿元，同比+125.31%。 紫光云持续推动行业云化转型。2023H1，紫光云顺利通过全球软件领域CMMI5认证，中标重庆市智慧司法云服务、FT-EDA芯片云、广州大学、吉林大学第一医院智慧医院等项目，实现收入6.02亿元，同比+7.9%。 分析师： 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年公司归母净利润分别 为26.7/32.6/39.3亿 元 ， 同 比 增 长23.8%/22.2%/20.4%， 对 应EPS为0.93/1.14/1.37元，PE为26/21/18倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 风险提示：技术和产品研发风险；经营风险；人员流失风险。 目录 1.紫光股份：国内领先云计算基础设施和行业智慧应用服务供应商...........................................................................3 2.长期以来业绩表现优秀...................................................................................................................................................3 3.全方位布局业务，把握市场机遇...................................................................................................................................6 3.1数字经济增长迅速，为数字基础设施及数字化转型带来机遇.............................................................................63.2持续技术创新，优化升级数字化基础设施及服务.................................................................................................63.3围绕应用场景，持续赋能行业客户数字化转型.....................................................................................................7 图表目录 图1：公司营收情况...........................................................................................................................................................4图2：公司归母净利润情况...............................................................................................................................................4图3：公司分产品收入（亿元）.......................................................................................................................................4图4：公司主要产品收入占比...........................................................................................................................................4图5：公司营收分区域（单位：亿元）...........................................................................................................................5图6：公司内外销营收占比...............................................................................................................................................5图7：公司毛利率及净利率...............................................................................................................................................5图8：公司费用率...............................................................................................................................................................5图9：数字经济市场规模及占GDP比重.........................................................................................................................6图10：公司H3C液冷服务器...........................................................................................................................................7图11：公司数字大脑服务百行百业.................................................................................................................................8 1.紫光股份：国内领先云计算基础设施和行业智慧应用服务供应商 紫光股份是国内领先的云计算基础设施和行业智慧应用服务供应商。公司成立于1999年，同年上市。公司以技术创新为核心引擎，重视产品与技术的创新研发，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州等地均设有研发中心。公司销售网络覆盖全球，在全国设立40余个办事处，在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区设立17个海外分支机构，为公司业务规模扩张奠定了良好的销售基础。 公司提供技术领先的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈ICT基础设施及服务，包括交网络设备、服务器、存储产品、云计算与云服务、网络安全产品与服务、智能终端等业务。此外，公司还提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等全生命周期服务，主要面向政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业用户。 2.长期以来业绩表现优秀 公司经营状况表现良好。公司2023H1实现收入360.45亿元，同比+4.78%；2018-2022年营收分别为483.06、540.99、597.05、676.38、740.58亿元，同比分别+23.63%、11.92%、10.36%、12.57%、9.49%。公司2023H1实现归母净利润10.22亿元，同比+6.53%；2018-2022年归母净利润分别为17.04、18.43、18.95、21.48、21.58亿元，同比分别+8.86%、8.08%、2.78%、18.51%、0.48%。 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 分产品来看，ICT基础设施及服务业务占比逐渐提高。公司主要产品为ICT基础设施及服务以及IT产品分销与供应链服务。2023H1，公司ICT基础设施及服务业务收入221.29亿元，同比+12.11%；IT产品分销与供应链服务业务收入143.91亿元，同比-10.96%。2018-2022年，公司ICT基础设施及服务业务收入分别为216.84、290.24、358.31、413.48、467.60亿元，IT产品分销与供应链服务业务收入分别为300.63、319.80、298.74、309.16、323.08亿元。 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 分区域来看，2020-2023H1海外区域营收分别为42.79/22.32/23.23/14.62亿元，占营收比分别7.17%/3.30%/3.14%/4.06%；2020-2023H1国内营收分别为554.26/654.06/717.35/345.83亿元，占营收比分别92.83%/96.70%/96.86%/95.94%。 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 盈利能力方面，近年来公司毛利率和净利率保持稳定。2023H1公司毛利率20.32%，净利率5.00%；2018-2022公司毛利率分别21.24%、20.91%、19.85%、19.52%、20.64%，净利率分别6.07%、5.68%、5.43%、5.61%、5.05%。 费用率方面，公司期间费用率有所升高，研发费用率保持稳定。2023H1公司期间费用率达8.78%，期研发费用率达7.7%。2020-2