台华新材2023年半年报点评：业绩符合预期，锦纶龙头优势稳固

投资建议：维持2023-2025年EPS预测为0.54/0.90/0.99元，考虑到公司的锦纶产业链龙头地位稳固，给予2023年高于行业平均的28倍PE，维持目标价15.06元，维持“增持”评级。 事件：2023H1营收/归母净利润/扣非归母分别为21.97/1.83/1.23亿元，同比+7.2%/-23.5%/-28.1%；其中Q2营收/归母净利润/扣非归母为12.26/1.09/0.94亿元，同比+11.2%/-12.9%/+15.9%。业绩符合预期。 锦纶长丝销售相对稳健，传统产品需求仍待改善。2023H1收入同比+7.2%，其中Q2收入同比+11.2%，增速环比Q1明显提升（Q1收入同比+2.7%）。分产品来看，1）锦纶长丝：2023H1收入11.54亿元，同比+13.9%。2023H1子公司嘉华尼龙的净利率为9.8%，同比-2.8pct，我们判断2022H2锦纶长丝大幅降价后，2023H1价格仍未恢复至2022H1水平，因此锦纶长丝收入增长主要来自销量的增长。2）传统产品：坯布收入5.03亿元，同比+29.4%，已基本恢复至2021H1水平；成品面料收入4.94亿元，同比-16.9%，订单需求仍待改善。从利润端来看，2023H1毛利率同比-3.5 Ct 至21.2%（其中Q2毛利率同比-1.3pct，环比+1.0pct），此外上半年公司锁汇造成的远期合约亏损0.31亿元，对利润产生负面影响，因此归母净利同比-23.5%。 H2 订单有望进一步改善，公司业绩有望持续修复。下半年淮安6万吨PA66新产能及2万吨化学法可再生产能有望逐步投产，公司产能优势持续加强。随着下游品牌去库进入尾声， H2 订单需求有望进一步改善，公司业绩有望持续修复。 风险因素：原材料价格波动风险，产能爬坡不及预期