潮宏基2023半年报业绩点评：加盟净增提速，静待旺季释放

符合预期，“增持”评级。考虑到女包复苏节奏较慢，下调2023-2025年EPS为0.44/0.54/0.66元（原值0.47/0.59/0.71元），给予2023年20xPE，下调目标价至8.80元（原值9.14元），维持“增持”评级。 业绩简述：2023H1公司实现营收30.06亿元/+38.26%，归母净利润2.09亿元/ +38.85%，扣非归母净利润2.05亿元/+40.37%；2023Q2实现营收14.82亿元/+60.96%，归母净利润0.84亿元/+54.02%，扣非归母净利润0.83亿元/+59.06%。 黄金品类高景气驱动收入增长，产品结构变化利润率有所承压。整体业绩符合预期，收入端增速较快，主要由于黄金品类高景气，珠宝终端业务及加盟商进货有较大增长；利润端相较21Q2略有下降，主要由于女包业务恢复弱于预期，黄金品类销售贡献占比提升，23H1传统黄金首饰贡献收入占比由22H1的29.98%提升至37.40%。2023Q2单季度公司毛利率25.73%/-7.17pct，归母净利率5.70%/-0.26pct，期间费用率18.12%/-6.64pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-5.44pct/-0.54pct/-0.45pct/-0.20pct至14.58%/1.90%/1.08%/0.56%。 加盟净增提速，静待 H2 旺季释放。2023H1公司净增门店60家，其中直营门店净减29家（新开4家，闭店33家），加盟门店净增加89家（新开126家，闭店37家），相较22H1与21H1的加盟净增40家/34家，提速显著；截至2023H1末珠宝门店数量达1218家。 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。