豫园股份2023年中报业绩点评：珠宝业务延续高增，渠道布局快速扩张

业绩符合预期，“增持”评级。受益线下消费复苏，珠宝业务实现较快业绩增长，维持2023-2025年EPS为1.04/1.10/1.17元，给予2023年8.6倍PE，维持目标价8.91元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司发布中报，2023H1实现营收274.44亿元/yoy+21.86%，归母净利润22.18亿元/yoy+225.83%，扣非归母净利润0.62亿元/yoy-76.86%。其中：2023Q2单季度实现营收12.2亿元/yoy+20.93%，归母净利润18.82亿元/yoy+427.84%，扣非归母净利润-2.11亿元。整体业绩符合预期，归母净利润快速增长主要由于珠宝时尚业务渠道持续扩张，IGI股份出售非经营性收益提振。 毛利率有所下行，费用率优化。2023Q2公司单季度毛利率12.72%/-3.47pct，归母净利率15.43%/+11.89pct，期间费用率16.07%/-2.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.40pct/-0.89pct/-0.54pct/-0.18pct至5.55%/6.18%/0.19%/4.15%。 珠宝业务延续高增，新模式店铺快速扩张。2023H1“老庙”和“亚一”品牌净增门店327家（直营5家，加盟322家）；截至2023年6月末，珠宝时尚门店达到4892家。2023H1珠宝业务实现35%增长，同比延续大幅增长，新模式店铺快速扩张，渠道门店布局持续推进。 金九银十季节性旺季渐近，金价+复苏+新产品周期三重催化下，需求释放表现可期。 风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。