ODM 业务实现盈利的强劲 2Q23 业绩

ODM业务转向的强劲2Q23业绩 有利可图 目标价格(上一个TPRMB68.0RMB88.6)66.3%上/下当前价格RMB41.10 Wingtech发布了其1H23业绩，公布了收入和NP增长2.5%，同比增长7.2%。按部门划分，ODM /半销售额（占总销售额的71% / 26%业务）同比增长6.2% / - 0.3%。总体GPM为17%，消费者疲软电子消费。我们认为Wingtech的管理层正在制造材料稳定和发展其多个业务部门的进展。ODM和光学模块部门在23年第二季度已经实现盈利，这表明这些业务又回到了增长的轨道上，这应该会缓解市场对其传统业务“竞争力和新业务”的整合和增长。我们预计这些积极迹象可以增强投资者对Wingtech的信心。维持买入，TP调整为68元。 杨莉莉博士(852) 3916 3716lilyyang @ cmbi. com. hk 张凯文(852) 3761 8727kevinzhang @ cmbi. com. hk Semi业务在强劲的汽车增长的帮助下继续保持韧性。 其汽车半销量在上半年同比增长26.9％，继续保持强劲增长增长势头（2021 / 22年同比增长36.5% / 28.0%）。我们预计这一趋势将持续下去到2H23 / 2024。然而，半业务也不能幸免于更广泛的消费电子市场的弱点：移动/计算/消费者-相关半销售额同比下降64.5% / 17.4% / 38.7%，抵消了来自汽车的增长。工业和电力销售持平，同比增长2.2%增长。整体半销售额同比下降0.3%，GPM保持不变40%以上。 ODM和光模块业务在23年第二季度实现盈利，显示这些业务正在实现未来增长。ODM的NPM终于23年第二季度为1.1%，2022年/第一季度为- 4.0% / - 1.0%。尽管疲软消费电子支出，Wingtech ODM销售额同比增长13.7%2Q23，表明公司正在恢复其在ODM中的竞争力市场。光学模块在23年第二季度的净利润为4100万元人民币。2022 / 2013年第一季度3.35亿/ 4800万元人民币。这一细分市场正在提高产能和扩大消费者基础。我们预计这两个细分市场将有助于提升接下来几年的NPM。 维持买入，TP调整为68元，基于25倍的FY24市盈率，略低于平均值。1年远期市盈率，作为消费电子库存摄入比预期的要长。我们认为公司的当前水平的估值看起来很有吸引力(市盈率为2024年15倍)，因为大多数负面消息已经被定价了。上游催化剂：1）新12 -英寸工厂开始生产；2）ODM和光模块的新项目开始大规模生产。下行风险：1）宏观挑战，如海外通胀和经济增长放缓；以及2）运营延迟/中断；3）主要公司进一步出售股票股东。 来源：FactSet 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。