中报点评：上半年显著改善，下半年有望延续

上半年显著改善，下半年有望延续 ——中国电影(600977)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月28日 2023上半年公司实现营业收入28.57亿元，同比增加87.95%；归母净利润3.60亿元，同比增加1684.56%；扣非后归母净利润322.57亿元，同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12亿元，同比增加146.08%，环比减少2.30%；归母净利润1.79亿元，同比大幅扭亏，环比减少1.71%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比大幅扭亏；环比增加1.02%。 投资要点： 电影行业票房大幅回升，暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示，2023H1国内电影市场总票房262.71亿元，同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升，2023上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200亿元，创历史新高，剔除6月影响，7月与8月总票房增幅在120%以上，叠加Q4国庆档期的影响，预计Q3与Q4有望继续维持业绩高速增长。 公司各项业务均有不同程度增长。（1）创作板块上半年实现营业收入6.59亿元，同比增长218.23%，毛利率下降31.19pct至20.35%,主导或参投影片20部，总票房146.71亿元，占全国同期总票房的73.56%。截至目前，Q3公司参与出品并投向市场的影片共6部，包括《长安三万里》（总票房17.89亿元）、《巨齿鲨2：深渊》（总票房8.10亿元）、《孤注一掷》（33.81亿元）、《热烈》（8.90亿元）；（2）发行板块发行影片296部，总票房202.67亿元，占全国总票房比重从2022H1的68.77%提升至85.15%，营业收入12.78亿元，同比增加105.74%，毛利率提升8.70pct至32.60%；（3）放映业务实现营业收入5.36亿元，同比增加48.15%，毛利率大幅提升33.52pct至15.22%，旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块，市场占有率29.02%，同比小幅提升0.87pct；（4）科技板块营业收入2.54亿元，同比增加8.58%，毛利率提升3.40pct至37.79%；（5）服务业务实现营业收入9628万元，同比增长18.72%，毛利率提升31.11pct至37.68%。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《中国电影(600977)年报点评：2022业绩承压，2023有望大幅回升》2023-04-27《中国电影(600977)季报点评：三季度亏损收窄明显，四季度参投影片票房居前》2020-11-02《中国电影(600977)季报点评：放映业务有望受益于Q4市场回暖，关注春节档影片表现》2019-10-30 投资建议与盈利预测：上半年电影行业好转，进入下半年后暑期档表现优异，超预期表现或进一步提振市场信心，加快更多影片定档进度，继续为下半年电影市场的增长提供支撑，公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3暑期档表现超预期，公司各项业务均能受益，上调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.48元/0.62元和0.75元，以8月25日收盘价14.79元，对应PE为30.80倍、23.94倍和19.76倍，维持“增持”投资评级。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；行业竞争加剧；内容政策变化风险；影视内容表现不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。