23H1营收同比+14%增长，光伏、车规级高景气赛道持续发力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月27日 东微半导（688261.SH） 23H1营收同比+14%增长，光伏&车规级高景气赛道持续发力 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 782 1,116 1,279 1,639 2,016 增长率yoy（%） 153.3 42.7 14.6 28.1 23.0 归母净利润（百万元） 147 284 229 300 390 增长率yoy（%） 430.7 93.6 -19.6 31.1 30.0 ROE（%） 26.0 10.0 7.7 9.3 10.9 EPS最新摊薄（元） 1.56 3.01 2.43 3.18 4.13 P/E（倍） 68.5 35.4 44.0 33.6 25.8 P/B（倍） 17.8 3.6 3.4 3.1 2.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 23H1营收同比+14%，扣非净利润同比-16%，业绩低于预期。 公司23H1营收5.33亿元，同比+14%，归母净利润1.00亿元，同比-14%，扣非归母净利润0.92亿元，同比-16%。公司23H1毛利率27.63%，同比-5.83pct，净利率18.78%，同比-6.26pct，扣非净利率17.33%，同比-6.38pct。公司23H1扣非净利率下降主要系国内功率半导体行业产品价格呈现明显下降趋势导致的毛利率下降所致。 23H1高压超级结MOSFET稳定增长，超级硅MOSFET营收同比+984%。 公司第一大业务为高压超级结MOSFET，23H1该业务营收4.41亿元，同比+21%，占总营收83%。公司第二大业务为中低压屏蔽栅MOSFET，23H1该业务营收0.71亿元，同比-17%，占总营收13%。 此外，公司TGBT业务23H1营收0.14亿元，同比-18%，占总营收3%；公司超级硅MOSFET业务23H1营收0.07亿元，同比+984%；公司SiC器件（含Si2C MOSFET）实现营业收入6.07万元。 23年获评国家级专精特新“小巨人”，MOSFET& TGBT多款产品批量出货。 公司2023年获评国家级专精特新“小巨人”企业。截至23H1末，公司共计拥有产品规格型号2700余款，新增高压超级结MOSFET产品（包括超级硅MOSFET）100款，中低压屏蔽栅MOSFET产品110款，TGBT产品316款。 公司MOSFET&TGBT&SiC多款产品进入批量出货阶段：第三代高压超级结MOSFET已大规模出货；第四代高压超级结MOSFET已批量出货；第五代超级结MOSFET试产成功，处于小批量交付阶段。此外，公司第二代超级硅MOSFET、第二代650V TGBT 技术开发成功并开始批量供货；Si2C MOSFET产品研发成功并顺利通过客户验证，进入小批量供货阶段。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。 根据Omdia数据，预计2026年全球功率半导体市场规模将达359亿美元。公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si²C器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.29/3.00/3.90 亿元，对应23/24/25年PE为44/34/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2023年8月25日收盘价（元） 106.72 总市值（百万元） 10,066.57 流通市值（百万元） 6,265.31 总股本（百万股） 94.33 流通股本（百万股） 58.71 近3月日均成交额（百万元） 165.49 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《Q1业绩同比高增长，聚焦光伏&车规级多维高景气赛道 —东微半导23年1季报财报点评》2023-05-08 2、《22年扣非净利显现高增长，光伏&车规级高景气赛道助力成长 》2023-04-20 3、《23年客户A交易金额预增66%，高压超级结&TGBT引领成长》2023-03-21 -45 %-37 %-29 %-22 %-14 %-6%1%9%2022-082022-122023-042023-08东微半导沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 公司23Q2季度营收2.31亿元，环比-24%，归母净利润0.29亿元，环比-59%，扣非归母净利润0.25亿元，环比-63%。 公司23Q2季度毛利率20.58%，环比-12.45pct，净利率12.56%，环比-10.98pct，扣非净利率10.82%，环比-11.36pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 东微半导[688261.SH] - 财务摘要(单季) 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 230.91 302.17 326.27 323.82 260.61 同比(%) -11.40 46.93 46.38 35.85 45.21 营业总成本 201.37 226.29 233.01 229.89 185.17 营业利润 31.47 80.58 95.21 96.49 79.86 同比(%) -60.59 45.72 86.06 84.67 104.53 利润总额 31.47 80.58 95.44 96.49 79.86 净利润 29.01 71.13 84.32 83.25 69.04 同比(%) -57.98 48.98 55.77 103.24 122.37 归属母公司股东的净利润 29.01 71.13 84.32 83.25 69.04 同比(%) -57.98 48.98 55.77 103.24 122.37 扣非后归属母公司股东的净利润 25.14 67.25 77.38 79.86 63.45 同比(%) -60.37 42.77 49.57 95.87 EPS 0.31 1.06 1.25 1.24 1.02 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 310.95 319.15 304.43 314.74 257.12 经营活动现金净流量 11.76 -4.15 40.72 40.43 79.43 购建固定无形长期资产支付的现金 9.57 2.02 4.49 3.64 2.08 投资支付的现金 603.80 399.00 520.00 376.00 400.00 投资活动现金净流量 -201.26 -159.59 194.24 -178.15 99.65 吸收投资收到的现金 0.00 0.00 0.00 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 -97.16 -1.65 -1.67 -0.17 -58.03 现金流量净额 -286.65 -165.40 233.56 -137.87 121.35 关键比率 ROE(%) 1.01 2.48 3.02 3.07 2.61 扣非后ROE(%) 0.88 2.34 2.77 2.95 2.40 ROA(%) 0.99 2.41 2.93 2.99 2.54 销售毛利率(%) 20.58 33.02 34.54 34.08 33.89 销售净利率(%) 12.56 23.54 25.84 25.71 26.49 资料来源：公司2022年第二季度~2023年第二季度财务报告，Wind，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 公司持续发力高端工业级功率器件等领域，23H1车规级&工业级应用占比逾81%。公司持续布局汽车及工业级应用领域，23H1该领域收入占主营业务收入比逾八成：其中22年公司光伏逆变器领域营收占比逾19%，同比增长逾124%；车载充电机营收占比约23%，同比增长约85%；新能源汽车直流充电桩营收占比逾17%，同比增长逾14%；各类工业及通信电源营收占比约15%，同比减少约19%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 东微半导[688261.SH] - 财务摘要 2023-06-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 报告期 中报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 533.08 1,116.36 782.09 308.79 196.05 同比(%) 14.33 42.74 153.28 57.51 28.22 营业总成本 427.66 799.68 618.60 282.02 188.36 营业利润 112.06 326.87 168.79 32.68 9.85 同比(%) -17.10 93.65 416.54 231.83 -41.96 利润总额 112.06 327.10 168.79 32.45 9.82 同比(%) -17.10 93.79 420.15 230.35 -41.80 净利润 100.14 284.36 146.90 27.68 9.11 同比(%) -14.25 93.57 430.66 203.88 -29.78 归属母公司股东的净利润 100.14 284.36 146.90 27.68 9.11 同比(%) -14.25 93.57 430.66 203.88 -29.78 非经常性损益 7.75 16.57 6.40 7.28 0.95 扣非后归属母公司股东的净利润 92.39 267.79 140.51 20.40 8.16 同比(%) -16.43 90.59 588.67 150.09 -56.85 研发支出 39.44 54.93 41.43 15.99 12.03 EBIT 95.82 292.87 162.65 30.21 7.20 EBITDA 99.56 298.02 166.51 31.42 7.73 资产负债表摘要 流动资产 2,700.70 2,842.35 613.62 427.88 168.54 固定资产 15.73 10.55 6.95 4.96 3.27 长期股权投资 135.64 40.34 资产总计 2,88