Q1业绩同比高增长，聚焦光伏&车规级多维高景气赛道

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月07日 东微半导（688261.SH） Q1业绩同比高增长，聚焦光伏&车规级多维高景气赛道 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 782 1,116 1,594 2,155 2,759 增长率yoy（%） 153.3 42.7 42.8 35.2 28.1 归母净利润（百万元） 147 284 393 509 641 增长率yoy（%） 430.7 93.6 38.2 29.5 26.0 ROE（%） 26.0 10.0 12.6 14.2 15.3 EPS最新摊薄（元） 2.18 4.22 5.83 7.55 9.52 P/E（倍） 92.3 47.7 34.5 26.6 21.2 P/B（倍） 24.0 4.8 4.3 3.8 3.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年5月5日收盘价 1季度净利润同比+49%， 新兴市场拓展助力高增长。公司23Q1季度营收3.02亿元，同比+47%，环比-7%，归母净利润0.71亿元，同比+49%，环比-15%，扣非归母净利润0.67亿元，同比+43%，环比-13%。23Q1季度业绩同比增长主要系公司持续开拓新兴市场、技术迭代及产品组合结构优化所致。公司23Q1季度毛利率33.02%，同比+0.10pct，环比-1.52pct，净利率23.54%，同比+0.32pct，环比-2.31pct。 23Q1持续加大研发投入，MOSFET& TGBT&SiC多项技术领先。公司高压超级结 MOSFET 产品运用优化电荷平衡、优化缓变电容核心原胞结构等行业领先的专利技术，关键技术指标达到与国际领先厂商可比水平；中低压屏蔽栅MOSFET产品技术水平亦达到国内领先水平；TGBT产品已顺利通过多个客户验证并量产，具备可赶超目前国际最先进的第七代IGBT技术实力；基于自主知识产权的Si2C MOSFET产品可克服传统SiC MOSFET成本高和Vth飘移的缺点，实现高栅氧可靠性且兼具备优秀的反向恢复能力，目前已通过客户验证并开始小批量供货。公司持续加大研发投入，23Q1季度研发费用0.19亿元，同比+130%，有望持续保持公司的技术优势积累。 公司产品认可度高，2022年度获多家下游客户颁发“优秀供应商”称号。截至目前，公司凭借其过硬的产品质量、可靠的交付能力及一流的客户服务水平，得到多家下游客户认可，分别获2022年度优优绿能“最佳合作奖”、通合科技、禾迈股份、比亚迪全资子公司弗迪动力、深圳雷能“优秀供应商”、永联科技的“战略合作供应商”、英搏尔“优秀合作伙伴”称号等多项荣誉。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据Omdia数据，预计2026年全球功率半导体市场规模将达359亿美元。公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si²C器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司2023~2025年净利润分别为3.93/5.09/6.41亿元，对应23/24/25年PE为35/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2023年5月5日收盘价（元） 190.00 总市值（百万元） 12,801.51 流通市值（百万元） 7,334.66 总股本（百万股） 67.38 流通股本（百万股） 38.60 近3月日均成交额（百万元） 138.01 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《22年扣非净利显现高增长，光伏&车规级高景气赛道助力成长 》2023-04-20 2、《23年客户A交易金额预增66%，高压超级结&TGBT引领成长》2023-03-21 -10 %3%15%27%39%52%64%76%2022-052022-092023-012023-05东微半导沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 在国家“双碳”政策的推动下，公司主营业务保持稳定发展的态势，公司聚焦于新能源汽车、光储等高景气赛道，营业收入规模持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利。2022年度公司车规级&工业级应用占比提升至约80%：其中22年公司新能源汽车直流充电桩营收占比约15%，同比增长约6%；工业及通信电源营收占比约15%，同比增长约63%；光伏逆变器营收占比约20%，同比增长逾400%；车载充电机营收占比逾21%，同比增长约500%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 东微半导[688261.SH] - 财务摘要(单季) 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 302.17 326.27 323.82 260.61 205.66 同比(%) 46.93 46.38 35.85 45.21 45.50 营业总成本 226.29 233.01 229.89 185.17 151.62 营业利润 80.58 95.21 96.49 79.86 55.30 同比(%) 45.72 86.06 84.67 104.53 110.08 利润总额 80.58 95.44 96.49 79.86 55.30 净利润 71.13 84.32 83.25 69.04 47.74 同比(%) 48.98 55.77 103.24 122.37 129.98 归属母公司股东的净利润 71.13 84.32 83.25 69.04 47.74 同比(%) 48.98 55.77 103.24 122.37 129.98 扣非后归属母公司股东的净利润 67.25 77.38 79.86 63.45 47.10 同比(%) 42.77 49.57 95.87 EPS 1.06 1.25 1.24 1.02 0.71 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 319.15 304.43 314.74 257.12 238.63 经营活动现金净流量 -4.15 40.72 40.43 79.43 -18.94 购建固定无形长期资产支付的现金 2.02 4.49 3.64 2.08 0.66 投资支付的现金 399.00 520.00 376.00 400.00 300.00 投资活动现金净流量 -159.59 194.24 -178.15 99.65 -300.66 吸收投资收到的现金 0.00 0.00 0.00 2,034.60 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 -1.65 -1.67 -0.17 -58.03 2,034.08 现金流量净额 -165.40 233.56 -137.87 121.35 1,714.48 关键比率 ROE(%) 2.48 3.02 3.07 2.61 3.00 扣非后ROE(%) 2.34 2.77 2.95 2.40 2.96 ROA(%) 2.41 2.93 2.99 2.54 2.86 销售毛利率(%) 33.02 34.54 34.08 33.89 32.93 销售净利率(%) 23.54 25.84 25.71 26.49 23.21 资料来源：Wind。长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 22年功率半导体产品ASP同比提升81%，高压超级结MOSFET、高性能TGBT引领成长。公司2022年功率半导体产品销售量达24323万颗，根据公司功率半导体销售额10.47亿元测算，公司22年功率半导体产品平均单价为4.3元/颗，同比增长80.67%(2021年平均单价为2.38元/颗)。在公司从上游供应商获得的晶圆代工产能持续提升的前提下，进一步聚焦于单位芯片面积大、单颗售价高的大功率、大电流高压超级结MOSFET、高性能TGBT产品，广泛应用于车规及工业级领域等高景气赛道，公司未来成长空间广阔。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 东微半导[688261.SH] - 财务摘要 2023-03-31 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 报告期 一季报 年报 年报 年报 年报 数据来源 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 302.17 1,116.36 782.09 308.79 196.05 同比(%) 46.93 42.74 153.28 57.51 28.22 营业总成本 226.29 799.68 618.60 282.02 188.36 营业利润 80.58 326.87 168.79 32.68 9.85 同比(%) 45.72 93.65 416.54 231.83 -41.96 利润总额 80.58 327.10 168.79 32.45 9.82 同比(%) 45.72 93.79 420.15 230.35 -41.80 净利润 71.13 284.36 146.90 27.68 9.11 同比(%) 48.98 93.57 430.66 203.88 -29.78 归属母公司股东的净利润 71.13 284.36 146.90 27.68 9.11 同比(%) 48.98 93.57 430.66 203.88 -29.78 非经常性损益 3.88 16.57 6.40 7.28 0.95 扣非后归属母公司股东的净利润 67.25 267.79 140.51 20.40 8.16 同比(%) 42.77 90.59 588.67 150.09 -56.85 研发支出 19.0