可转债周报：市场再度探底，关注什么？

可转债周报20230827 市场再度探底，关注什么？ 2023年08月27日 转债周度专题 近期权益市场全线深度回调，转债呈现抗跌性。以今年8月7日为起点， 截至8月25日，万得全A下跌8.35%，主要权益指数调整至接近2022年10月末相对底部位置。在此期间，万得可转债等权指数录得八连阴，并在一日“翻红”后继续下挫，跌幅扩大至3.82%，中证转债指数下跌2.65%，跌幅明显小于权益。 分析师谭逸鸣 周期股相对占优，TMT、电力设备、汽车等领跌。行业层面，环保、交运、煤炭、石化等周期性行业相对抗跌，权益及转债跌幅均较低；电力设备、TMT行业正股下挫明显，转债跌幅靠前；前期表现较好的汽车、机械设备等板 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理唐梦涵 块回调幅度也较大。 当下时点，如何看待本轮市场快速下调？有几点可以关注：此次市场探 执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 底，出现在“政策底”后；本周以来，上市公司回购、公募基金自购现象明显增加。当前A股已具一定性价比，此轮市场快速深度回调，或属于“政策底” 相关研究 后反复震荡筑底阶段，本周较为火热的数据要素、环保净水概念具备一定中期 1.利率债周度跟踪20230826：下周利率债 关注价值。 发行3510亿元-2023/08/26 一级市场 2.高频数据跟踪周报20230826：本周30城商品房成交面积续升-2023/08/26 本周共有4只转债上市，分别为电子行业的富仕转债，建筑材料行业的科 3.城投随笔系列：津城建之外，聚光灯在 顺转债，机械设备行业的铭利转债和星球转债。截至本周五，已公告发行的待 哪？-2023/08/24 上市转债数量合计有12只，规模合计117.96亿元。 本周一级审批数量有所增加（2023-8-19至2023-8-25）。其中博威合金（17亿元）等7家公司经上委会通过；显盈科技（4.20亿元）等10家公司经 4.城投随笔系列：继续城投-2023/08/235.可转债打新系列：科数转债：智慧电能服务领先供应商-2023/08/22 股东大会通过；中大力德（5.00亿元）等4家公司发布董事会预案。 二级市场 权益和转债市场全线收跌，其中中证转债下跌1.27%，上证转债下跌 1.02%，深证转债下跌1.75%；万得可转债等权指数下跌2.00%，万得可转债加权指数下跌1.19%。 转债日均成交额有所回落，本周转债市场日均成交额为388.02亿元，较上 周日均回落17.69亿元，周内成交额合计1940.11亿元。 转债行业层面上，合计1个行业收涨，28个行业收跌。其中社会服务上涨 5.16%，银行和煤炭相对抗跌，美容护理、传媒和国防军工等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率上涨。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为84.17元，较上周末减少2.01元，全市场加权转股溢价率为50.43%，较上周末上升了2.28pct。 全市场百元平价溢价率水平为26.21%，与上周基本持平；拉长视角来 看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的80%分位数水平以上。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基 本面变化超预期。 目录 1市场再度探底，关注什么？3 2转债市场周度跟踪6 2.1本周一级审批6 2.2转债市场收跌，转债估值抬升7 3高频数据跟踪12 3.1股债性分类12 3.2评级分类13 3.3大小盘分类14 4风险提示15 插图目录16 表格目录16 1市场再度探底，关注什么？ 近期权益市场全线深度回调，转债呈现抗跌性。以今年8月7日为起点，截至8月25日，万得全A下跌8.35%，沪深300、中证1000则分别下跌7.75%、10.04%，主要权益指数调整至接近2022年10月末相对底部位置。在此期间，万得可转债等权指数录得八连阴，并在一日“翻红”后继续下挫，跌幅扩大至3.82%，中证转债指数下跌2.65%，跌幅明显小于权益。 图1：2022年7月以来主要权益指数累计收益图2：2022年7月以来主要转债指数累计收益 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 万得全A沪深300中证1000 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 中证转债万得可转债等权指数 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 周期股相对占优，TMT、电力设备、汽车等领跌。行业层面，环保、交运、煤炭、石化等周期性行业相对抗跌，权益及转债跌幅均较低；电力设备、TMT行业正股下挫明显，转债跌幅靠前；前期表现较好的汽车、机械设备等板块回调幅度也较大。 图3：近期不同行业转债、申万指数回调幅度 转债申万指数 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 煤石钢有基环公交建建电机国汽电计传通医农食家纺轻商社美银非炭油铁色础保用通筑筑力械防车子算媒信药林品用织工贸会容行银 石金化 化属工 事运材装设设军业输料饰备备工 机生牧饮电服制零服护金物渔料器饰造售务理融 资料来源：wind，民生证券研究院 注：统计区间为2023/8/7-2023/8/25 当下时点，如何看待本轮市场快速下调？有几点可以关注： 此次市场探底，出现在“政策底”后。7月24日，中央政治局会议召开，对经济、房地产、政策等系列表述超市场预期；随后8月以来，各项积极表述及政策持续密集发布，证监会鼓励回购、降低交易成本等活跃资本市场的一揽子政策出台，央行等三部门推动房地产信贷政策持续优化，“认房不用认贷”政策已于本周落地。整体看，下半年以来，消费低于预期、基建等投资增速回落，基本面维持弱复苏现实，稳经济压力仍存，7月政治局会议“政策底”特征成共识。 本周以来，上市公司回购、公募基金自购现象明显增加。今年上半年，各月提议回购公司数量均低于2022年同期；6月以来，上市公司回购数量明显增多，开始高于去年同期。8月以来约有160家上市公司股东提议回购，或经董事会预案后实施回购，本周内达74家；与此同时，公募基金于周初密集宣布拟自购旗下权益类产品。回购与自购，向市场释放积极信号。 当前A股已具一定性价比，资金面宽松下纯债价值支撑转债预期延续。截至 8月25日，以10年期国债为基础计算的万得全A风险溢价已上升至3.42%，达 2020年以来的95%以上分位点，正股性价比较高。资金面上看，8月15日，时隔两月，央行再度降息，MLF降幅达15bp；而8月21日，5YLPR维持不变，债市空间又有所打开。在稳增长、防风险诉求下，货币政策有望延续宽松预期，纯债价值对转债价格仍有较强支撑。 图4：A股上市公司回购股票数量统计（例）图5：2020年以来A股市场风险溢价 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.00% 风险溢价95%分位数 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 注：无风险利率以10年期国债收益率计算 综上，此轮市场快速深度回调，或属于“政策底”后反复震荡筑底阶段，多重因素交织，市场尚未形成明显合力。但展望后市，稳经济主线逻辑持续强化，权益市场震荡上行趋势相对确定，拐点出现前建议平衡配置。 在此逻辑下，本周较为火热的数据要素、环保净水概念或具备一定中期关注 价值。短期消息面上，8月22日，财政部近期印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》、日本宣布核废水排海两大消息引发市场关注，相关板块本周逆势抗跌。中期来看，数据要素所属数字经济主题是全年主线，此次数据要素“入表”政策落地，有助于推动我国相关产业快速发展，数据安全、医保数据运营、政务IT等细分领域标的具备较高成长弹性；而净水、污水处理等环保公用业务多与地方基建紧密相关，兼具一定成长性和顺周期逻辑，亦有一定中期关注价值。 展望后市，建议持续关注：1）热门主题。国产AI大模型蓄势待发，半导体、机器人国产替代有望加速，TMT板块持续回调后整体具备一定关注价值；2）大宗消费领域，汽车、电子产品等行业；3）政策持续推出、经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块；4）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。 2转债市场周度跟踪 2.1本周一级审批 本周共有4只转债上市，分别为电子行业的富仕转债，建筑材料行业的科顺转债，机械设备行业的铭利转债和星球转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有12只，规模合计117.96亿元。 简称 发行规模（亿元） 上市日期 首日涨跌幅 首日收盘价（元） 首日转股溢价率 行业 评级 富仕转债 5.70 2023-08-24 50.00% 150.00 69.57% 电子 AA- 科顺转债 21.98 2023-08-23 16.55% 116.55 40.68% 建筑材料 AA 铭利转债 10.00 2023-08-23 16.70% 116.70 49.57% 机械设备 AA- 星球转债 6.20 2023-08-22 57.30% 157.30 81.27% 机械设备 A+ 表1：新上市转债情况 资料来源：Wind,民生证券研究院 本周一级审批数量有所增加（2023-8-19至2023-8-25）。其中博威合金 （17亿元）等7家公司经上委会通过；显盈科技（4.20亿元）等10家公司经股东大会通过；中大力德（5.00亿元）等4家公司发布董事会预案。 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行规模(亿元) 发行期限(年) 发行方式 2023-08-25 300553.SZ 集智股份 上委会通过 2.55 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-24 601137.SH 博威合金 上委会通过 17.00 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-21 300893.SZ 松原股份 上委会通过 4.10 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-19 603319.SH 湘油泵 上委会通过 5.77 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-19 605077.SH 华康股份 上委会通过 13.25 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-19 301216.SZ 万凯新材 上委会通过 27.00 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-19 301193.SZ 家联科技 上委会通过 7.50 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-25 301067.SZ 显盈科技 股东大会通过 4.20 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-25 002600.SZ 领益智造 股东大会通过 21.37 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-24 688510.SH 航亚科技 股东大会通过 5.00 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-24 300564.SZ 筑博设计 股东大会通过 6.00 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-23 001255.SZ 博菲电气 股东大会通过 3.80 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-08-22 001333.SZ 光华股份 股东大会通过 6.80 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-