宏观周报：北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变

——宏观周报（20230821-20230827） 投资要点 ➢核心观点：近期北向资金持续流出受到市场广泛关注。为了对其有更清楚的了解，我们分析了北向资金行为规律，发现了几个特点。（1）北向资金可能易受市场情绪影响。在北向资金累计净流入规模较大时，通常为A股市场高点；累计净流出规模较大时，通常为市场低点，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。（2）北向资金在一定程度上受美国股市影响。美股大幅下跌经常与北向资金大规模净流出有一定的同步性。（3）北向资金持续流出有阶段性特点。一段时间连续流出后，通常会回归常态。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。当然，目前北向资金规模已经较大，需要关注其流出对市场带来的负反馈效应，并采取一定的防范措施。 ➢北向资金或易受市场情绪影响。北向资金常在市场较大幅度上涨的同时大幅净流入，但紧随其后的是指数回落调整；在市场下跌回调的同时大幅净流出，但随后指数触底反弹，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。北向资金单日大幅净流入时多为市场相对高点。北向资金历史上共有4次单日净流入超200亿元，其中有3次后一交易日上证指数出现下跌。其中，2021年12月9日北向资金净买入216.56亿元，上证次日跌0.18%，之后的近5个月时间上证指数持续震荡回调，至2022年4月26日累计下跌21.4%。近两年北向资金与融资余额表现基本一致。2019年至2022上半年，北向资金领先融资余额较为明显，或指向北向资金“聪明钱”的特征。但2022年中至今，北向资金累计成交净额与融资余额变化方向基本同步，且融资余额略有领先，看起来融资资金更“聪明”一些。 1.4月地产销售是升？还是降？——宏观周报（20230515-20230521） 2.调整金融市场收益水平，引导更多资 金 流 向 实 体 经 济——宏 观 周 报（20230522-20230528） 3.经济恢复弱于预期，政策端或将加码——宏 观 周 报 （20230529-20230604） 4.6月房地产需要供需两端齐发力——宏观周报（20230605-20230611） ➢北向资金受美国股市影响较大。整体看，美股处于震荡市时北向资金净流入规模较小。以标普500指数为例，在美股持续震荡期间，北向资金净流入规模和波动幅度均较小。局部看，美股大幅下跌与北向资金大规模净流出节奏基本同步。2020年初受疫情影响，标普500指数从2月高点下跌近40%；同期北向资金累计净流出超1000亿元，降幅超10%。我们认为，当美股出现大幅下跌时，北向资金或有回流美国的需求，从而出现大规模净流出现象。与历史上相似，近期北向资金连续大幅净流出与标普500指数下行节奏也有一定同步性。 5.积极政策开启，权益配置价值提升— —宏 观 周 报 （20230612-20230618） 6.积极因素有所增加，但内需仍显不足— —宏 观 周 报 （20230626-20230702） 7.我国实际利率水平相对偏高——宏观周报（20230703-20230709） ➢北向资金持续流出有阶段性特点，一段时间连续流出后，通常会回归常态。2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月北向资金出现短暂、阶段性较大幅度流出，但随后不久北向资金均再度大幅流入。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。 8.出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点——宏观周报（20230710-20230716） 9.民营经济或将迎来发展新阶段——宏观周报（20230717-20230723） ➢下周关注：中国8月官方PMI；美国7月核心PCE；欧元区8月经济景气指数。 10.美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降——宏观周报（20230724-20230730） ➢风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 11.期待一致性评估基础上新的政策措 施— —宏 观 周 报 （20230731-20230806） 12.价格信号：酒店出行、票房、新船等 景 气 水 平 较 好— —宏 观 周 报（20230807-20230813） 13.地产、出口拖累，需求端需要更宽松 的 利 率 支 持— —宏 观 周 报（20230814-20230820） 正文目录 1.北向资金或易受市场情绪影响.....................................................42.北向资金受美国股市影响较大.....................................................63.北向资金连续流出具有阶段性特点..............................................74.北向资金本周市场表现................................................................85.行业周观点汇总.........................................................................106.下周关注...................................................................................137.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1北向资金累计成交净额与上证指数，点，亿元......................................................................5图2北向资金、融资余额与上证指数，点，亿元..........................................................................6图3北向资金累计成交净额与标普500指数，点，亿元..............................................................7图4北向资金当日净成交与标普500指数，点，亿元..................................................................7图5北向资金当日净成交与纳斯达克指数，点，亿元..................................................................7图6北向资金累计成交和当日买入净额，亿元.............................................................................8图7股市向上的同时北向资金大幅净流入，点，亿元..................................................................8图8北向资金持股行业占全部流通市值比重，%..........................................................................9图9北向资金持股行业市值占全部北向资金比重，%...................................................................9图10北向资金当周净买入行业分布，亿元..................................................................................9图11北向资金当周净买入前五和后五个股，亿元........................................................................9 表2行业周观点..........................................................................................................................10 1.北向资金或易受市场情绪影响 北向资金的交易行为可能易受市场情绪影响，在北向资金累计净流入额回落的最低点，经常是上证指数的阶段性低点。我们通过复盘北向资金成交净额与上证指数运行情况发现，在北向资金累计净流入规模较大时，通常为指数高点；累计净流出规模较大时，通常为指数低点。具体而言，北向资金常在市场较大幅度上涨的同时大幅净流入，但紧随其后的是指数回落调整；在市场下跌回调的同时大幅净流出，但随后指数触底反弹，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。 从上证指数上涨阶段看： 2016年11月10日-12月1日，上证指数从3171点涨至3273点，同期北向资金累计净买入109亿元。2016年12月当月，上证指数整体下行，累计回调4.3%。 2017年12月18日-2018年1月26日，上证指数从3268点涨至3558点，同期北向资金累计净买入445亿元。随后的10个交易日内，上证指数下跌12%。 2020年12月29日-2021年2月19日，上证指数从3379点涨至3696点，同期北向资金累计净买入1027亿元，其中最多连续12个交易日净流入。北向资金大幅净流入后的13个交易日内，上证指数累计下跌9.2%。 2022年5月19日-7月8日，上证指数从3097点涨至3356点，同期北向资金累计净买入1072亿元，其中最多连续10个交易日净流入。紧随其后的18个交易日内，上证指数累计回落5.7%。 2022年12月20日-2023年2月2日，上证指数从3074点涨至3286点，同期北向资金累计净买入1597亿元，其中最多连续17个交易日净流入。2023年2月至今，上证指数持续震荡盘整，截至8月25日累计下跌6.7%。 从上证指数调整阶段看： 2016年4月15日-5月24日，上证指数从3078点跌至2822点，同期北向资金累计净卖出72亿元。但随后的近3个月内上证指数持续上行，至8月15日涨至3125点。 2019年4月17日-5月31日，上证指数从3263点跌至2899点，同期北向资金累计净卖出643亿元。之后的20个交易日，上证指数快速企稳，累计上涨5%至3044点。 2020年2月18日-3月30日，上证指数从2985点跌至2747点，同期北向资金累计净卖出977亿元。北向资金大幅流出后的近4个月内，上证指数持续上行，从3月31日的2750点涨至7月13日的3443点，累计涨幅25.3%。 2022年9月1日-10月31日，上证指数从3185点跌至2893点，同期北向资金累计净卖出685亿元。随后上证指数在不足一个月的时间内反弹至3212点，累计涨幅11%。 2023年8月7日-8月23日，上证指数从3269点跌至3078点，同期北向资金累计净卖出780亿元，连续13个交易日净流出。 资料来源：Wind，东海证券研究所 北向资金单日大幅净流入时多为市场相对高点。北向资金历史上共有4次单日净流入超200亿元，其中有3次后一交易日上证指数出现下跌。具体看，2019年11月26日北向资金净买入214.3亿元，上证次日跌0.13%，之后连续6个交易日累计下跌约1%；2021年1月8日北向资金净买入206.15亿元，上证次日跌1.08%，之后连续15个交易日累计下跌约2.4%；2021年12月9日北向资金净买入216.56亿元，上证次日跌0.18%，之后的近5个月时间上证指数持续震荡回调，至2022年