软磁粉芯快车头持续发力，高增长业绩一骑绝尘

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 铂科新材(300811.SZ) 2023年08月26日 买入（维持） 所属行业：有色金属/金属非金属新材料 当前价格(元)：42.81 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -23.09 -32.64 -20.81 相对涨幅(%) -17.83 -28.63 -17.14 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《铂科新材（300811.SZ）：高速增长软磁龙头，一季度风采依旧》，2023.4.26 2.《铂科新材（300811.SZ）：毛利率环 比 提 升 ， 业 绩 持 续 增 长 》，2022.10.25 3.《铂科新材（300811.SZ）：公司产能持续放量，新能源高景气驱动软磁粉芯需求扩张》，2022.8.27 铂科新材（300811.SZ）：软磁粉芯快车头持续发力，高增长业绩一骑绝尘 投资要点  事件：公司披露2023年中报，业绩持续高速增长。2023年H1营收5.82亿元，同比+23.22%；归母净利润1.34亿元，同比+70.16%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+61.42%。公司23年H1业绩高增长主要基于（1）人工智能技术的爆发式发展带来服务器电源的强劲增长，新能源汽车及充电桩稳步增长，以及光伏稳中有升，合金软磁材料需求持续保持增长。（2）公司持续加大高附加值产品的研发和推广力度，提高公司在服务器电源、光伏及新能源汽车等应用领域的市场份额，盈利能力显著提升。  公司芯片电感23年底产能有望达500万片/月。公司已经成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段，市场需求旺盛。为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500 万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1,000-1,500 万片/月，以迎接更多的个性化需求。  公司拟新投4亿元建设惠东项目有望在未来贡献业绩。公司拟与惠东县产业转移工业园管理委员会签订《惠东项目投资建设监管协议书》，计划使用自有资金或其他自筹资金，在惠东县产业转移工业园进行固定资产投资不低于人民币4亿元，建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，项目建成后主要从事高端金属软磁材料、磁元件及高端金属粉末的研发、生产和销售。未来项目建成后有望为公司持续贡献业绩。  盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司2023-2025归母净利润分别为2.90 /4.42/6.15亿元，对应PE29.38 /19.27/13.84，2022-2025年归母净利润复合增速47.14%，维持“买入”评级。  风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期 -34%-23%-11%0%11%23%2022-082022-122023-04铂科新材沪深300 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 / 4 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 198.79 流通A股(百万股)： 156.22 52周内股价区间(元)： 42.81-67.84 总市值(百万元)： 8,510.16 总资产(百万元)： 2,333.41 每股净资产(元)： 8.86 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 726 1,066 1,496 2,138 2,682 (+/-)YOY(%) 46.1% 46.8% 40.4% 43.0% 25.4% 净利润(百万元) 120 193 290 442 615 (+/-)YOY(%) 12.9% 60.5% 50.0% 52.5% 39.3% 全面摊薄EPS(元) 0.61 0.97 1.46 2.22 3.09 毛利率(%) 33.8% 37.6% 35.7% 37.0% 39.2% 净资产收益率(%) 12.1% 11.9% 15.1% 18.7% 20.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 / 4 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 1,066 1,496 2,138 2,682 每股收益 1.85 1.46 2.22 3.09 营业成本 665 962 1,347 1,630 每股净资产 14.83 9.65 11.87 14.97 毛利率% 37.6% 35.7% 37.0% 39.2% 每股经营现金流 -0.05 1.14 2.25 2.63 营业税金及附加 7 10 15 18 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 24 31 46 57 P/E 46.74 29.38 19.27 13.84 营业费用率% 2.3% 2.1% 2.2% 2.1% P/B 5.83 4.44 3.61 2.86 管理费用 64 90 128 161 P/S 9.35 6.66 4.66 3.72 管理费用率% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% EV/EBITDA 32.95 21.12 14.51 10.56 研发费用 64 90 128 161 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 6.1% 6.0% 6.0% 6.0% 盈利能力指标(%) EBIT 239 329 496 680 毛利率 37.6% 35.7% 37.0% 39.2% 财务费用 27 5 6 1 净利润率 18.1% 19.4% 20.6% 22.9% 财务费用率% 2.5% 0.4% 0.3% 0.0% 净资产收益率 11.9% 15.1% 18.7% 20.7% 资产减值损失 0 -2 -2 -2 资产回报率 8.6% 11.3% 13.9% 16.0% 投资收益 5 8 11 14 投资回报率 11.0% 13.1% 16.4% 18.4% 营业利润 219 320 489 681 盈利增长(%) 营业外收支 -5 2 2 2 营业收入增长率 46.8% 40.4% 43.0% 25.4% 利润总额 213 322 491 683 EBIT增长率 67.6% 37.7% 50.6% 37.2% EBITDA 294 413 589 782 净利润增长率 60.5% 50.0% 52.5% 39.3% 所得税 20 32 49 68 偿债能力指标 有效所得税率% 9.5% 10.0% 10.0% 10.0% 资产负债率 27.6% 25.3% 25.7% 22.4% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 3.4 3.5 3.2 3.9 归属母公司所有者净利润 193 290 442 615 速动比率 2.8 2.8 2.7 3.2 现金比率 0.5 0.3 0.6 1.0 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 166 135 322 607 应收帐款周转天数 119.4 110.0 90.0 85.0 应收账款及应收票据 523 594 738 861 存货周转天数 70.9 65.0 60.0 61.7 存货 144 203 246 313 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 其它流动资产 383 429 490 529 固定资产周转率 2.0 2.5 3.3 4.1 流动资产合计 1,216 1,362 1,796 2,309 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 538 599 640 652 在建工程 131 136 147 160 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 33 34 35 36 净利润 193 290 442 615 非流动资产合计 1,033 1,207 1,383 1,527 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 2,249 2,568 3,179 3,836 非现金支出 65 91 100 109 短期借款 50 51 59 64 非经营收益 25 0 -3 -5 应付票据及应付账款 163 165 269 267 营运资金变动 -289 -154 -91 -196 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -5 227 448 522 其它流动负债 143 169 227 266 资产 -285 -258 -268 -245 流动负债合计 355 386 555 597 投资 0 0 -1 -1 长期借款 98 98 98 98 其他 -142 8 11 14 其它长期负债 166 166 166 166 投资活动现金流 -427 -250 -258 -232 非流动负债合计 264 264 264 264 债权募资 84 1 7 5 负债总计 619 650 819 861 股权募资 435 0 0 0 实收资本 110 110 110 110 其他 -73 -10 -10 -11 普通股股东权益 1,629 1,919 2,360 2,975 融资活动现金流 446 -9 -3 -5 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 18 -32 187 285 负债和所有者权益合计 2,249 2,568 3,179 3,836 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2023年8月25日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 铂科新材（300811.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 / 4 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，