- 本土品牌可能在下半年缩小亏损

广汽集团（2238香港） 购买（维护） 本土品牌可能在下半年缩小亏损 目标价7.00港元（前TP 7.00港元）涨/跌+ 69.9%现价4.12港元 维持买入。由于我们担心广汽三菱的商誉减值，广汽在23年第二季度的表现可能会喜忧参半。另一方面，我们预计Aion将在2H23E和FY24E大幅削减亏损。我们现在对Aion的估值为620亿港元，基于我们FY24E P / S的0.7倍。我们相信，如果Aion的利润率逐步提高，更多的投资者将关注Aion。 中国汽车业 SHI Ji, CFA(852) 3761 8728 2Q23净利润一致。广汽第二季度的收入比我们之前的预测低9%，这是由于价格战导致平均销售价格下降。其4.1%的毛利率与我们的估计相符。其来自合资企业（JV）和联营企业的股权收入在23季度为24亿元人民币，比我们先前的预测低3亿元人民币。随着SG & A、研发费用和利息收入的增长，其23年第二季度的净利润为14亿元人民币，仅比我们先前的预测高出300万元人民币。 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751 混合图片在2H23E。传祺在1H23继续盈利，GPM同比增长，即使在价格战和Aio在2023年6月盈利。因此，我们将FY23E GP预测提高了11%。另一方面，广汽本田和广汽三菱的盈利能力在2013年上半年未能实现，我们将FY23E的股权收入削减了11%，至94亿元人民币。我们也担心广汽三菱可能的商誉减值，因为它已经停止生产。我们考虑到下半年的减值损失为13亿元人民币。因此，我们将FY23E净利润降低了7亿元人民币，至49亿元人民币。 古思杰 StockData市 值 上限（百万港元）43, 200平均3个月t / o（港元mn)6552w高/低（港元）6.81 / 4.05已发行股份总数（mn）10, 485来源：彭博社 更好的FY24E。我们预计随着Hyper系列的增加，Aio在FY24E将使净亏损同比减少一半以上。我们还预计传祺(不包括广汽研究院)将在FY24E继续盈利，尽管比今年有所下降，因为更多的PHEV将上市。此外，广汽三菱的悬空可能会在FY24E消失，导致广汽权益收益跌幅较小。我们预计FY24E净利润同比增长20%。 估值/主要风险。我们使用零件总和（SOTP）估值来考虑Aio计划的分拆。我们对Aio的估值为每股4.4港元，基于0.7倍（不变）我们修订后的FY24E市盈率。我们对合资企业和联营企业的每股价值为2.6港元，基于3.0倍（不变）我们的FY24E市盈率，这相当于保守的股息贴现模型，假设股本收入从FY25E同比大幅下降，并在FY29E变为0。我们对所有其他业务的综合估值为0。因此，我们维持买入评级和目标价7.00港元。我们评级和目标价格的主要风险包括销量和利润率下降，尤其是Aio和行业评级下调。 来源：彭博社 审计师：普华永道相关报告 “广汽集团- 2Q23E NP季度环比下降；23年下半年利润率高” - 2023年7月3日1 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。