行业周报：中报业绩分化，布局业绩确定性品种

核心观点：大众品业绩承压，酒企报表韧性较强 8月21日-8月25日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周进入中报披露期，总体来看大众品面临业绩压力，酒类公司表现更优。洽洽食品二季度利润下滑37.5%，主因毛利率下行，原料葵花籽涨价导致利润承压。安琪酵母二季度利润下滑11%，主因国际业务、制糖业务占比上升导致产品结构下移。嘉必优二季度利润下滑23%，主因新国标带来增量被价格下行抵消，以及海外占比下降影响。白酒中本周公布山西汾酒业绩符合预期，高增长主要源于青花系列增速上行，熨平管理波动，预计下半年会以更积极的姿态参与市场竞争。 五粮液略显疲软，2023Q2营收与净利均增5.1%，二季度实际动销增长良好，报表体现出的问题在于批价走弱导致渠道利润矛盾，回款进度低于预期。 多数中报业绩前期已有预期，此时消费无需过度悲观，从基本面来看，5月消费或是底部区域，受到6月升学宴场景刺激、7月暑期消费刺激，终端消费月度环比均有小幅回升。从基金持仓来看，基金中报持仓食品饮料占比新低，且核心资产如贵州茅台等也被减仓，筹码结构相对较好。近期政策表态积极，隐含对于经济的支持超此前市场预期，终端需求可能缓慢改善。我们对后续板块走势偏乐观，更可能是波动上行，建议以业绩确定原则进行选股，我们认为多数酒企报表业绩韧性较强，中秋也可按节奏回款，仍是食品饮料优选配置板块，以高端白酒与地产酒龙头为主。 大众品业绩分化较大，可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的安井食品、甘源食品等。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月21日-8月25日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、迎驾贡酒、莲花健康涨幅领先；*ST麦趣、*ST西发、洽洽食品跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：大众品业绩承压，酒企报表韧性较强 8月21日-8月25日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周进入中报披露期，总体来看大众品面临业绩压力，酒类公司表现更优。洽洽食品二季度利润下滑37.5%，主因毛利率下行，原料葵花籽涨价导致利润承压。安琪酵母二季度利润下滑11%，主因国际业务、制糖业务占比上升导致产品结构下移。嘉必优二季度利润下滑23%，主因新国标带来增量被价格下行抵消，以及海外占比下降影响。白酒中本周公布山西汾酒业绩符合预期，高增长主要源于青花系列增速上行，熨平管理波动，预计下半年会以更积极的姿态参与市场竞争。五粮液略显疲软，2023Q2营收与净利均增5.1%，二季度实际动销增长良好，报表体现出的问题在于批价走弱导致渠道利润矛盾，回款进度低于预期。 多数中报业绩前期已有预期，此时消费无需过度悲观，从基本面来看，5月消费或是底部区域，受到6月升学宴场景刺激、7月暑期消费刺激，终端消费月度环比均有小幅回升。从基金持仓来看，基金中报持仓食品饮料占比新低，且核心资产如贵州茅台等也被减仓，筹码结构相对较好。近期政策表态积极，隐含对于经济的支持超此前市场预期，终端需求可能缓慢改善。我们对后续板块走势偏乐观，更可能是波动上行，建议以业绩确定原则进行选股，我们认为多数酒企报表业绩韧性较强，中秋也可按节奏回款，仍是食品饮料优选配置板块，以高端白酒与地产酒龙头为主。大众品业绩分化较大，可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的安井食品、甘源食品等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月21日-8月25日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、迎驾贡酒、莲花健康涨幅领先；*ST麦趣、*ST西发、洽洽食品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.3%，排名3/28 图2：肉制品、白酒、其他食品表现相对较好 图3：嘉必优、迎驾贡酒、莲花健康涨幅领先 图4：*ST麦趣、*ST西发、洽洽食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2548美元/吨，环比-11.0%，同比-25.4%，奶价同比下降。8月16日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比+0.0%，同比-8.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年8月15日全脂奶粉中标价同比-25.4% 图6：2023年8月16日生鲜乳价格同比-8.7% 8月18日，生猪价格17.2元/公斤，同比-26.8%，环比-0.1%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-28.4%，环比+2.4%。2023年6月，能繁母猪存栏4296.0万头，同比+0.5%，环比-0.2%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。 2023年8月19日，白条鸡价格18.4元/公斤，同比-2.0%，环比+1.3%。 图7：2023年8月18日猪肉价格同比-28.4% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年6月能繁母猪数量同比+0.5% 图10：2023年8月19日白条鸡价格同比-2.0% 2023年7月，进口大麦价格345.4美元/吨，同比0.1%。2023年7月进口大麦数量72.0万吨，同比-35.7%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年7月进口大麦价格同比0.1% 图12：2023年7月进口大麦数量同比-35.7% 8月25日，大豆现货价4957.4元/吨，同比-15.6%。8月16日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比+4.7%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年8月25日大豆现货价同比-15.6% 图14：2023年8月16日豆粕平均价同比+4.7% 8月25日，柳糖价格7420.0元/吨，同比+30.4%；8月18日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年8月25日柳糖价格同比+30.4% 图16：2023年8月18日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻：泸州老窖智能化包装中心技改项目计划9月 底竣工 8月23日，汾酒集团召开2023年上半年经济运行分析会。汾酒党委书记、董事长袁清茂表示，汾酒当前正处于冲刺全年目标任务的关键时期，公司上下要抓紧时间、抓住机遇，全力以赴、乘势而上。针对下一步工作重点，袁清茂强调，要做到“一条主线，三点突破”。“一条主线”就是要围绕“巡视整改”这条主线，务求取得实效； “三点突破”就是要围绕“产能扩容”“市场拓展”“队伍建设”做足文章。要持续增强汾酒的品牌力，继续夯实汾酒全国化布局；要进一步加强渠道终端掌控，优化产品结构，提升产品的市场占有率。（来源于酒说）。 8月23日，作为省、市重点推进的白酒产业项目，泸州老窖智能化包装中心技改项目目前施工已进入全面冲刺阶段，计划9月底达到竣工验收条件。据悉，该项目位于四川泸州白酒产业园区，是泸州老窖智能化百亿生产线实施的收尾工程和整体投运最重要的一个环节，总投资约21.35亿元。项目建成投产后，将与已经完成的泸州老窖技改项目一期、二期无缝对接，实现白酒产业从生产、包装、仓储、到物流配送一体化、智能化、信息化，新增10万吨罐装生产能力和500万件成品酒储存能力。同时，生产效率比传统生产线提高2到4倍，用工减少80%到90%，极大提升泸州老窖生产保障能力（来源于酒说）。 全国白酒价格调查资料显示，2023年8月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.69，下跌0.31%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.70，下跌0.30%；地方酒环比价格指数为99.47，下跌0.53%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。从定基指数看，2023年8月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为110.73，上涨10.73%。其中，名酒定基价格指数为114.34，上涨14.34%；地方酒定基价格指数为106.01，上涨6.01%；基酒定基价格指数为108.26，上涨8.26%（来源于微酒）。 5、备忘录：关注泸州老窖中报披露 下周（8月28日-9月1日）将有56家公司中报披露,5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注泸州老窖中报披露 表2：关注8月23发布的公司信息更新报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。